国防军工行业专题报告：国防装备，三季报业绩靓丽，进入发展快车道-20211103-浙商证券-16页_1mb

国防装备行业三季报总结

核心内容

2021年第三季度，国防军工行业整体业绩表现亮眼，实现营业总收入3435亿元（同比增长15%），归母净利润242亿元（同比增长15%）。行业高景气持续，盈利能力增强，且未来5-10年具备确定性高成长性，当前为布局良机。

主要观点

• 行业整体增长强劲：国防军工板块营收和净利润均实现15%的同比增长，印证了行业长期高景气。
• 主机厂业绩弹性大：主机厂营收增长16%，归母净利润增长27%，合同负债大幅增长616%，显示新型号主战机型需求旺盛。
• 军工新材料表现优异：营收增长55%，净利润增长62%，受益于国产替代率提升、下游型号批产和单体价值量占比提升。
• 军工电子高增长：归母净利润增长71%，毛利率和净利率显著提升，受益于国防装备信息化、智能化加速。
• 船舶海洋板块复苏：民船订单复苏带动营收增长，后续关注航母等舰艇制造进展。
• 地面兵装板块潜力：关注基本面及订单情况良好、已完成或计划推进股权激励的公司。

关键信息

1. 国防军工板块整体表现

• 营收：3435亿元，同比增长15%。
• 归母净利润：242亿元，同比增长15%。
• 经营性现金流净额：-60亿元。
• 存货：2616亿元，同比增长32%。
• 行业前景：受益于“十四五”规划及新时代国防建设，未来成长空间广阔。

2. 主机厂表现

• 营收：865亿元，同比增长16%。
• 归母净利润：36亿元，同比增长27%。
• 毛利率/净利率：11.6%/4.1%，同比提升0.1%/0.4%。
• 合同负债：691亿元，同比增长616%，显示订单充足。
• 重点公司：
  • 中航沈飞：营收249亿元，净利润14.5亿元，同比增长32%和25%。
  • 中直股份：营收142亿元，净利润6.2亿元，同比增长16%和26%。
  • 中航西飞：营收231亿元，净利润6.1亿元，同比增长2%和0.2%。
  • 洪都航空：营收43亿元，净利润0.7亿元，同比增长43%和429%。
  • 航发动力：营收183亿元，净利润7.8亿元，同比增长19%和24%。

3. 军工新材料表现

• 营收：431亿元，同比增长55%。
• 归母净利润：34亿元，同比增长62%。
• 毛利率/净利率：37%/22%，同比略有下降1%和提升3%。
• 合同负债：15亿元，同比增长151%。
• 重点公司：
  • 中简科技：营收3亿元，净利润1.5亿元，同比增长15%和10%。
  • 钢研高纳：营收14亿元，净利润2.5亿元，同比增长33%和95%。
  • 中航高科：营收29亿元，净利润5.7亿元，同比增长22%和42%。
  • 光威复材：营收20亿元，净利润6.2亿元，同比增长22%和18%。
  • 楚江新材：营收272亿元，净利润4.1亿元，同比增长73%和106%。

4. 军工电子表现

• 营收：456亿元，同比增长34%。
• 归母净利润：82亿元，同比增长71%。
• 毛利率/净利率：49%/24%，同比提升1%和3%。
• 合同负债：31亿元，同比增长98%。
• 重点公司：
  • 火炬电子：营收36亿元，净利润7.8亿元，同比增长45%和84%。
  • 鸿远电子：营收19亿元，净利润6.6亿元，同比增长65%和105%。
  • 中航光电：营收99亿元，净利润16.2亿元，同比增长29%和48%。
  • 景嘉微：营收8亿元，净利润2.5亿元，同比增长74%和70%。
  • 宏达电子：营收15亿元，净利润6.4亿元，同比增长64%和90%。

5. 船舶海洋板块表现

• 营收：1003亿元，同比增长2%。
• 归母净利润：15亿元，同比下降68%。
• 毛利率/净利率：19%/-11%，同比下降1%和20%。
• 合同负债：913亿元，同比增长49%。
• 存货：880亿元，同比增长77%。
• 重点公司：
  • 中国重工：营收248亿元，净利润0.6亿元，同比增长0.3%和-149%。
  • 中国动力：营收198亿元，净利润5.2亿元，同比增长3%和-12%。
  • 中国船舶：营收382亿元，净利润4.1亿元，同比增长-0.1%和152%。
  • 中国海防：营收30亿元，净利润4.5亿元，同比增长7%和24%。
  • 天海防务：营收9亿元，净利润0.2亿元，同比增长112%和-51%。

6. 地面兵装板块表现

• 营收：349亿元，同比增长22%。
• 归母净利润：29亿元，同比下降2%。
• 毛利率/净利率：33%/12%，同比下降1%和14%。
• 合同负债：140亿元，同比增长64%。
• 存货：172亿元，同比增长6%。
• 重点公司：
  • 中兵红箭：营收48亿元，净利润6.1亿元，同比增长24%和84%。
  • 航天发展：营收32亿元，净利润4.5亿元，同比增长11%和8%。
  • 甘化科工：营收5亿元，净利润1.0亿元，同比增长56%和-87%。
  • 中船应急：营收10亿元，净利润0.1亿元，同比增长28%和-315%。
  • 捷强装备：营收1亿元，净利润0.3亿元，同比增长-27%和-54%。

投资建议

• 国防板块：未来5-10年确定性高成长，当前为布局良机。
• 主机厂：建议重点关注中航沈飞、中直股份、中航西飞、洪都航空、航发动力等公司。
• 军工新材料：建议关注中简科技、钢研高纳、中航高科、光威复材、楚江新材等公司。
• 军工电子：建议关注火炬电子、鸿远电子、中航光电、景嘉微、宏达电子等公司。
• 船舶海洋：建议关注中国重工、中国动力、中国船舶、中国海防、天海防务等公司。
• 地面兵装：建议关注中兵红箭、航天发展、甘化科工、中船应急、捷强装备等公司。

风险提示

• 先进型号研制进展不及预期。
• 装备采购量或交付确认节奏不及预期。

行业评级

• 国防军工：看好

分析师信息

• 分析师：王华君
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