城投系列二之连云港城投平台梳理与比较_46页_1mb

报告摘要

连云港城投平台梳理与比较总结

核心内容概述

本报告对连云港市及下辖区县的经济财政与债务状况进行梳理，重点分析了连云港市15家城投平台的层级、风险特征、对外担保、授信、在建项目等，旨在帮助投资者筛选优质平台。整体来看，连云港市及下辖区县的债务率处于全国中下游水平，但城投债收益率显著高于全国平均水平，尤其在AA级与AA+级之间利差较宽，具备一定的配置价值。

主要观点

区域经济与财政概况
- 连云港地处江苏省东北部，是新亚欧大陆桥的东方桥头堡，拥有海运与陆运结合的优势。
- 2018年连云港市GDP为2771.7亿元，名义增速为4.7%，人均GDP为61332元。
- 连云港市“三新一高”产业（新医药、新材料、新能源、高端装备制造）占比达97.0%，为经济提供持续动力。
- 2019年连云港市一般公共预算收入为242.4亿元，财政自给率为52.05%，政府性基金收入增长显著。
- 连云港市地方债务余额为530.7亿元，广义债务率（地方债+城投有息负债）为36.73%，处于全国中下游。
城投债收益率分析
- 连云港市城投债收益率普遍高于全国平均水平，AA级与AA+级利差较大，具有配置价值。
- 2020年3月，AA/6Y利差达274.86BP，AA/3Y利差为229.05BP，AA-/2Y利差为213.63BP，AA-/4Y利差为209.71BP。
- 在AA级城投债中，收益率有较大的下行空间，适合投资者适当下沉资质以获取资本利得。
城投平台结构与规模
- 截至2019年底，连云港市共有15家城投平台，涉及存续债券104只，债券余额495.38亿元。
- 城投平台层级分为市本级（4家）和区县（11家）。
- 债券余额分布中，100-200亿区间的平台数量最多（6家），占比40%；江苏新海连发展集团有限公司为存量债券余额最大的平台（95.25亿元）。
城投平台梳理与财务分析
- 各平台在财政补贴、授信额度、担保规模、在建项目等方面存在差异。
- 市本级平台如江苏连云发展集团有限公司、连云港市城建控股集团有限公司、连云港市交通集团有限公司、连云港市市政公用有限公司等，均获得政府大力支持。
- 债务期限结构较为合理，一年内到期的债券规模为136.6亿元，1-3年到期的债券规模最大（200.2亿元），集中偿付压力不大。

关键信息汇总

城投平台分布

市本级：4家，债券余额142.1亿元，占比28.7%
区/县（市）级：11家，债券余额353.28亿元，占比71.3%
- 连云港经济技术开发区：1家，债券余额95.25亿元
- 徐圩新区：1家，债券余额未明确
- 连云区：1家，债券余额未明确
- 海州区：2家，债券余额未明确
- 赣榆区：2家，债券余额33.5亿元
- 灌云县：2家，债券余额37亿元
- 灌南县：1家，债券余额28.1亿元

主体评级分布

AA+级：4家（江苏新海连发展集团有限公司、连云港市城建控股集团有限公司、江苏方洋集团有限公司、连云港市市政公用有限公司）
AA级：10家
AA-级：1家

债券类型分布

企业债：占比41.1%
中票：20.7%
定向工具：16.7%
公司债：11.1%
短融：10.4%

债券到期规模分布

一年内到期：136.6亿元
1-3年到期：200.2亿元
3-5年到期：117.18亿元

城投平台财务分析

江苏连云发展集团有限公司（AA）

主要业务：基础设施代建、工程施工、交通运输、房地产开发
在建项目：
- 连云新城项目：计划总投资128.65亿元，累计投资76.50亿元，尚需投资52.15亿元
- 海通集团在建项目：计划总投资17.39亿元，累计投资7.99亿元，尚需投资9.40亿元
授信额度：185.00亿元，未使用授信25.00亿元
对外担保：2.10亿元，担保率1.24%
受限资产：147.72亿元，占资产比26.91%

连云港市城建控股集团有限公司（AA+）

主要业务：市政基础设施建设、土地开发、商品房开发、保障性住房建设、其他配套服务
在建项目：
- 连云港市2013-2017年度棚户区改造一期工程：计划总投资45.16亿元，累计投资36.7亿元，尚需投资8.46亿元
- 凤凰新城新型城镇化项目：计划总投资43.05亿元，累计投资29.24亿元，尚需投资13.81亿元
授信额度：652.60亿元，未使用授信181.95亿元
对外担保：6.5亿元，担保率2.6%
受限资产：142.92亿元，占资产比17.41%

连云港市交通集团有限公司（AA）

主要业务：市政道路、高等级公路建设及维护、航运、汽车及配件销售
在建项目：
- 204国道新浦至灌南段改扩建工程：计划总投资15.03亿元，累计投资14.56亿元，尚需投资0.47亿元
- 344省道连云港市区段：计划总投资3.03亿元，累计投资1.2亿元，尚需投资1.83亿元
授信额度：48.42亿元，未使用授信13.37亿元
对外担保：11.48亿元，担保率21.80%
受限资产：47.53亿元，占资产比29.40%

连云港市市政公用有限公司（AA+）

主要业务：市政基础设施建设、土地整理、商品房开发
在建项目：
- 凤凰新城基础设施项目：计划总投资43.05亿元，累计投资31.46亿元，尚需投资11.59亿元
- 连云区2013-2017年度棚户区改造一期工程：计划总投资45.15亿元，累计投资37.58亿元，尚需投资7.57亿元
授信额度：160.11亿元，未使用授信43.43亿元
对外担保：7.95亿元，担保率5.12%
受限资产：69.93亿元，占资产比16.05%

江苏新海连发展集团有限公司（AA+）

主要业务：基础设施代建、保障房建设、园区配套服务、港口物流
在建项目：
- 徐圩新区主干道及配套管网工程：计划总投资42.9亿元，累计投资32.75亿元，尚需投资10.15亿元
- 徐圩新区防洪除涝及调蓄工程：计划总投资7.35亿元，累计投资4.67亿元，尚需投资2.68亿元
授信额度：195.67亿元，未使用授信47.71亿元
对外担保：13.56亿元，担保率7.32%
受限资产：196.42亿元，占资产比37.57%

江苏方洋集团有限公司（AA+）

主要业务：基础设施建设、水务、热电、建材贸易、保障性住房建设
在建项目：
- 徐圩新区主干道及配套管网工程：计划总投资42.9亿元，累计投资32.75亿元，尚需投资10.15亿元
- 徐圩污水厂升级转型改造及生态净化工程：计划总投资2.5亿元，累计投资1.82亿元，尚需投资0.68亿元
授信额度：169.72亿元，未使用授信47.71亿元
对外担保：13.56亿元，担保率7.32%
受限资产：196.42亿元，占资产比37.57%

江苏海州湾发展集团有限公司（AA）

主要业务：基础设施建设、安置房建设、旅游业务
在建项目：
- 连云新城陆域及市政基础建设：计划总投资14.08亿元，累计投资14亿元，尚需投资0.08亿元
- 太白润生态园：计划总投资1.5亿元，累计投资1.3亿元，尚需投资0.2亿元
授信额度：60.48亿元，未使用授信16.32亿元
对外担保：16.78亿元，担保率9.56%
受限资产：60.49亿元，占资产比18.1%

江苏海州发展集团有限公司（AA）

主要业务：基础设施建设、保障性住房建设、棚户区改造、租赁业务
在建项目：
- 连云港市2013-2017年度棚户区改造一期工程：计划总投资45.15亿元，累计投资37.58亿元，尚需投资7.57亿元
- 棚户区改造项目：计划总投资41.17亿元，累计投资32.25亿元，尚需投资8.92亿元
授信额度：13.63亿元，未使用授信4.59亿元
对外担保：未明确
受限资产：未明确