20230115-华安证券-中伟股份-300919.SZ-销量不及预期_静待富氧侧吹项目释放——产品市占率逐渐提升_高冰镍项目降本增效可期_4页_371kb

公司总结：产品市占率提升与富氧侧吹项目释放潜力

核心内容概述

本报告分析了一家新能源材料企业2022年年度业绩预告及未来财务预测。公司2022年归属于上市公司股东的净利润预计为15.1-15.7亿元，同比增长60.82%-67.21%。公司作为前驱体领域的龙头企业，受益于新能源汽车行业的快速增长，全年三元前驱体和四氧化三钴合计出货量超过22万吨，其中三元前驱体销售量预计为20万吨，四氧化三钴为2万吨。同时，公司印尼富氧侧吹项目第一条产线已于2022年10月25日顺利投产，标志着公司在红土镍矿冶炼技术上取得重要突破，为未来降本增效和一体化布局奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 2022年净利润预计为15.1-15.7亿元，同比增长60.82%-67.21%。
• 2022年第四季度实现盈利4.55亿元，环比增长7.36%。
• 公司盈利中枢为15.4亿元，展现出良好的增长态势。

产品板块表现

• 前驱体板块：受益于新能源汽车需求高增，公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量超过22万吨，其中三元前驱体销售量为20万吨，四氧化三钴销售量为2万吨。
• 三元前驱体：全年单吨净利预计为0.7万元，显示其盈利能力较强。
• 四氧化三钴：销售量虽少，但作为高附加值产品，对整体业绩贡献显著。

项目进展

• 富氧侧吹项目：印尼第一条年产1万金吨高冰镍产线已于2022年10月25日顺利投产，标志着公司成功进入红土镍矿冶炼新领域。
• 项目目前处于产能爬坡阶段，预计在2023年上半年完成关键阶段，达产后将有效降低前驱体材料的上游成本。
• 项目将助力公司打造新能源材料一体化布局，提升整体竞争力。

投资建议

业绩预测

• 预计公司2022-2024年净利润分别为15.23亿元、34.30亿元、54.34亿元，同比增速分别为62.2%、125.2%、58.4%。
• 对应PE分别为32X、14X、9X，估值持续下降，显示未来盈利预期较强。

成长性分析

• 公司三元前驱体产能持续释放，顺利打入特斯拉供应链，与LG化学、当升科技、厦钨新能等龙头企业深度绑定。
• 有丰厚订单支撑，产能扩产成长确定性强，具备较强市场竞争力。

风险提示

• 镍价格不及预期：镍价波动可能影响公司盈利能力。
• 产能爬坡不及预期：富氧侧吹项目若未能如期达产，可能影响降本增效预期。
• 新能源景气度不及预期：若新能源汽车需求增长放缓，可能对前驱体业务造成压力。

财务指标分析

营收与盈利

• 营业收入：2022年预计达291.12亿元，同比增长45.0%；预计2023年达459.64亿元，同比增长57.9%；2024年预计达585.96亿元，同比增长27.5%。
• 净利润：2022年预计15.23亿元，同比增长62.2%；2023年预计34.30亿元，同比增长125.2%；2024年预计54.34亿元，同比增长58.4%。
• 毛利率：预计从11.5%提升至16.4%，显示成本控制能力增强。
• ROE：预计从9.5%提升至27.1%，反映公司盈利能力持续改善。

财务结构

• 资产负债率：从2021年的62.3%下降至2022年的61.6%，随后上升至2023年的67.3%，但预计2024年会降至59.3%。
• 净负债比率：从2021年的165.5%下降至2022年的160.7%，随后上升至2023年的205.6%，但预计2024年会降至145.7%。
• 流动比率：从2021年的1.37下降至2022年的1.26，随后进一步下降至2023年的1.17，但预计2024年会上升至1.28。

每股指标

• 每股收益：从2021年的1.64元增长至2022年的2.27元，预计2023年达5.12元，2024年达8.10元。
• 每股经营现金流：从2021年的-2.47元增长至2022年的3.82元，预计2023年为3.69元，2024年为9.22元。
• 每股净资产：从2021年的16.23元增长至2022年的16.73元，预计2023年达21.85元，2024年达29.95元。

估值比率

• P/E：从2021年的92.38倍下降至2022年的32.02倍，预计2023年为14.22倍，2024年为8.98倍。
• P/B：从2021年的9.33倍下降至2022年的4.35倍，预计2023年为3.33倍，2024年为2.43倍。
• EV/EBITDA：从2021年的57.10倍下降至2022年的14.13倍，预计2023年为10.04倍，2024年为6.12倍。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性，无法给出明确的投资评级。

结论

公司作为新能源材料行业的领先企业，凭借三元前驱体和四氧化三钴的高销量及高市占率，展现出强劲的盈利能力。富氧侧吹项目作为公司未来降本增效的关键，预计在2023年上半年完成产能爬坡，达产后将显著提升公司整体利润水平。分析师建议维持“买入”评级，认为公司未来成长性明确，具备良好的投资价值。