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中伟股份（300919.SZ）2021年半年报分析总结

核心内容

中伟股份于2021年8月27日发布了2021年半年报，显示公司上半年业绩表现强劲，符合市场预期。具体数据如下：

• 营业收入：83.56亿元，同比增长182.71%
• 归母净利润：4.88亿元，同比增长216.57%
• EPS：0.86元/股，同比增长186.67%
• 2021Q2单季度营收：46.66亿元，同比增长236.41%
• 2021Q2单季度归母净利：2.76亿元，同比增长202.15%

主要观点

业务增长

• 前驱体业务：公司三元前驱体和四氧化三钴合计产量达8.2万吨，其中三元前驱体产量为7.05万吨，四氧化三钴产量为1.14万吨。二季度三元前驱体产量环比增长27%。
• 销量：上半年三元前驱体和四氧化三钴销量分别为6.8万吨、1.15万吨，同比增速分别为152%、64%。
• 市占率：公司上半年三元前驱体市占率为26%，四氧化三钴市占率为25%，均为行业第一。
• 收入与利润：三元前驱体实现营收64.64亿元，同比增长208.33%；四氧化三钴实现营收16.07亿元，同比增长103.34%。毛利率分别为12.45%和12.01%。

产能扩张

• 现有产能：截至2021年6月30日，公司名义总产能为21.5万吨，其中在建产能5万吨，建成产能16.5万吨。
• 有效产能：上半年实际有效产能为7.05万吨。
• 未来规划：预计到2021年底有效产能将超过20万吨，2023年产能将超过50万吨，进一步强化规模化优势。

一体化布局

• 产业链协同：公司坚持前驱体材料制造与新能源材料循环回收双轮驱动模式，向产业链上游延伸，实现镍、钴中间品湿法加工及锂离子电池循环回收。
• 项目进展：投资建设印尼3万吨红土镍矿火法冶炼项目及北部湾产业基地三元项目一期，建设18万吨三元前驱体产能及11万金吨硫酸镍、1万金吨硫酸钴配套产能，加速延伸上游冶炼环节。

投资建议

• 投资评级：维持买入-A评级
• 6个月目标价：210.00元（当前股价为162.09元）
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为203.4、341.7、441.3亿元，归母净利分别为10.5、19.0、25.0亿元，增速分别为149.1%、81.3%、31.5%

财务数据概览

财务指标（单位：百万元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	5,311.2	7,439.6	20,342.1	34,170.7	44,129.7
净利润	179.8	420.2	1,046.7	1,897.6	2,496.2
每股收益(元)	0.32	0.74	1.84	3.33	4.38
每股净资产(元)	3.71	6.74	8.51	11.68	15.78
市盈率(倍)	513.5	219.8	88.2	48.7	37.0
市净率(倍)	43.7	24.1	19.1	13.9	10.3

财务指标趋势

• 营收增长率：2019年73.1%，2020年40.1%，2021E 173.4%，2022E 68.0%，2023E 29.1%
• 净利润增长率：2019年184.8%，2020年133.6%，2021E 149.1%，2022E 81.3%，2023E 31.5%
• ROE：2019年8.5%，2020年11.0%，2021E 21.6%，2022E 28.5%，2023E 27.8%
• ROIC：2019年33.3%，2020年24.5%，2021E 45.8%，2022E 68.9%，2023E 60.6%

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新建产能投放进度不及预期
• 客户进展不及预期

交易数据

指标	数值（百万元）
总市值	92,334.57
流通市值	8,151.51
总股本	569.65
流通股本	50.29
12个月价格区间	65.92/203.78元

估值数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
P/S	17.4	12.4	4.5	2.7	2.1
EV/EBITDA	-	71.4	55.5	31.4	23.4

分析师声明

• 分析师：邓永康、朱凯、王瀚
• 执业证书编号：SAC执业证书编号:S1450517050005、S1450520120001、S1450521010003

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