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中伟股份（300919）事件点评总结

核心内容概述

中伟股份（300919.SZ）在2021年半年报中展现出强劲的业绩增长，公司作为前驱体行业龙头，积极布局产能扩张与技术研发，进一步巩固其在全球新能源产业链中的地位。

主要观点

业绩表现

• 2021年半年报：公司实现营收84亿元，同比增长183%；归母净利润4.88亿元，同比增长217%。
• 2021年第二季度：营收47亿元，同比增长236%；归母净利润2.76亿元，同比增长202%；扣非归母净利润2.29亿元，同比增长256%。
• 现金流：2021Q2经营活动现金流净额为+5.1亿元，收现比达98%，显著改善。

产品销量与收入

• 三元前驱体：2021H1销量6.8万吨，同比增长152%，对应收入65亿元，同比增长208%，毛利率12.45%，同比下降0.45个百分点。
• 四氧化三钴：2021H1销量1.15万吨，同比增长64%，对应收入16亿元，同比增长103%，毛利率12.01%，同比增长2.04个百分点。
• 合计销量：2021H1前驱体合计销量约8万吨，实现扣非归母净利润4.26亿元，单吨盈利约0.54万元/吨。

市场分布

• 韩国市场：2021H1收入约17亿元，占总收入21%，较2020年的32%有所下降，主要由于国内需求增长快于海外市场。

关键信息

产能与扩张

• 当前产能：三元前驱体14万吨，四氧化三钴2.5万吨，合计17万吨。
• 在建产能：约5万吨，预计2021年底产能达22万吨，2023年将超过50万吨。
• 资本支出：2021Q2资本支出7.46亿元，账面在建工程与固定资产分别约7亿元、29亿元。

研发与技术布局

• 研发投入：2021Q2研发支出1.44亿元，研发强度3.1%。
• 研发能力：公司建成4000吨/年的研发车间及行业领先实验室，非标设备占比超25%，成品率行业领先。
• 产品创新：年开发与改进的新品种数量超2000种，产品结构领先行业。

全球客户布局

• 客户资源：公司已进入特斯拉、LG化学、宁德时代、三星SDI、ATL、贝特瑞、巴莫科技等全球领先新能源企业，具备一定的客户壁垒。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为11/21/29亿元，对应EPS为2.01/3.66/5.08元。
• 估值指标：
  • PE：2021E为72.68倍，2022E为39.90倍，2023E为28.74倍。
  • PB：2021E为17.50倍，2022E为12.96倍，2023E为9.52倍。
  • PS：2021E为4.48倍，2022E为2.66倍，2023E为1.90倍。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司积极扩张产能，布局一体化，客户资源优质，盈利能力有望提升，资产负债表持续优化。

风险提示

• 政策波动风险
• 下游需求低于预期
• 产品价格不及预期
• 竞争格局恶化风险
• 增发进展不及预期
• 产能扩张及消化不及预期

分析师信息

• 谭倩：国海证券研究所副所长，10年行业研究经验，电力设备新能源组组长。
• 尹斌：中科院物理化学博士，4年比亚迪动力电池经验，3年证券从业经验。
• 黎江涛：上海财经大学硕士，1年PE经验，3年证券从业经验，2021年加入国海证券。
• 张涵：中山大学理学学士，金融学硕士，2018年加入国海证券。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

合规声明

• 国海证券：持有该股票未超过1%。

免责声明

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