深度报告-20230317-浙商证券-中伟股份-300919.SZ-中伟股份首次覆盖深度报告_锂电前驱体全球龙头_一体化协同效应显现_25页_2mb

中伟股份深度报告总结

公司概况

中伟股份（300919）是全球三元前驱体头部供应商，主要产品包括三元前驱体和四氧化三钴。2022年上半年，公司三元前驱体和四氧化三钴的市场占有率分别为26%和25%，均为行业第一。2022年公司预计实现归母净利润约15.1亿元-15.7亿元，同比增长60.82%-67.21%。

行业需求与趋势

高镍化趋势明确

三元正极材料的三大核心诉求为更高能量密度、更高安全性、更长寿命，推动行业向高镍化、高电压、单晶化发展。预计到2026年，全球动力市场三元正极材料需求量将达142万吨，五年CAGR为29%。其中，8系以上高镍正极材料需求量预计达73.6万吨，五年CAGR为39%，占比有望突破50%。

一体化加速

行业头部企业正加快一体化布局，尤其是与上游矿产资源方合作，布局镍资源。中伟股份、华友钴业等公司均在推进镍资源获取，以降低生产成本，提升产品竞争力。

产能与客户结构

产能扩张

公司2022年中报指引显示，预计2022年末将形成约33万吨/年的三元前驱体产能和3万吨/年的四氧化三钴产能，生产能力全球领先，规模效应显著。

客户优势

公司拥有优质、多元、多层次的客户群，包括LG化学、厦门钨业、当升科技、贝特瑞、L&F、振华新材、天津巴莫、三星SDI等。2021年公司前五大客户销售额占比达73.85%，客户结构稳定。

战略合作

公司与多个一线客户签订了战略合作框架协议，涵盖产品供销、前驱体开发、海外资源开发及产能布局等多个方面，进一步巩固其在行业中的地位。

技术与研发

技术实力

公司建立了较为完备的研发体系，包括决策委员会、技术委员会、研究院等，致力于高镍、掺杂、烧结评测、循环等技术的研发。公司拥有多项核心技术，如单晶前驱体合成技术、定量造核连续法合成制备技术、快速高效共沉淀技术等。

研发投入

2017-2021年，公司研发费用由0.69亿元增长至7.69亿元，四年CAGR为82.5%。公司与高校及科研机构合作，持续提升技术研发能力。

成本与盈利预测

成本结构

三元前驱体成本占比大，占锂电池正极材料的40%-60%。原材料成本主要为硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰，其中硫酸镍用量最大。公司通过一体化布局降低原材料成本，提升盈利能力。

盈利预测

2022-2024年，公司预计归母净利润分别为15.17亿元、26.20亿元、35.01亿元，对应EPS分别为2.26元、3.91元、5.22元，对应PE分别为30倍、18倍、13倍。公司毛利率稳步提升，2022年前三季度为10.95%，净利率为4.67%。

估值与投资建议

可比公司

选取格林美、芳源股份、帕瓦股份和华友钴业作为可比公司，2022-2024年平均PE分别为22倍、15倍、10倍。公司首次覆盖，给予“增持”评级。

投资催化因素

公司获得重大订单、成本下降超预期、新产品认证进度超预期，均可能成为股价上涨的催化剂。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料供应、价格波动风险
• 技术路线替代风险

股权结构

公司实际控制人为邓伟明、吴小歌夫妇，截至2022年三季度末，中伟控股集团持股51.29%，为第一大股东。公司股权结构稳定，有利于长期发展。

财务摘要

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	20072	31866	41339	50108
营收增长率（%）	169.81%	58.75%	29.73%	21.21%
归母净利润（百万元）	939	1517	2620	3501
净利润增长率（%）	106.44%	61.59%	72.68%	33.63%
每股收益（元）	1.40	2.26	3.91	5.22
P/E	49.25	30.48	17.65	13.21
ROE（%）	12.99%	11.12%	14.58%	16.65%

股票走势与相关报告

• 股票走势图：展示公司股价变化趋势。
• 相关报告：包括盈利预测、估值与目标价、投资评级等内容。

总结

中伟股份凭借其在三元前驱体领域的领先地位和一体化布局，有望在未来几年持续增长。公司通过技术升级和成本控制，增强盈利能力，同时拓展多材料体系，提升市场竞争力。投资建议为“增持”，但需关注行业竞争、原材料价格波动及技术替代等风险。