20250517-浙商证券-食饮行业周报（2025年5月第3期）_关注新渠道_品类红利和保健品的新消费机会_16页_922kb

食饮行业周报（2025年5月第3期）总结

投资观点
当前食饮板块聚焦三大新消费机会：

1. 食品品类红利：关注新兴品类及细分市场增长潜力；
2. 新渠道驱动：零食企业通过会员商超等渠道拓展市场，如山姆会员店等；
3. 保健品新热点：受益于健康消费升级，推荐具备相关产品布局的企业。
   传统消费领域优选业绩见底、有望回升的标的，维持“内需避风港钓鱼”策略，重点布局行业龙头。白酒板块2025年或为新旧周期转换年，推荐高端酒（贵州茅台、五粮液）及次高端/区域酒（古井贡酒、山西汾酒等）。大众品板块短期关注新渠道、新品类及保健品机会，全年重点推荐零售变革与成本周期带来的增长，龙头个股优先。

板块表现
5月12日-16日，沪深300指数上涨11.2%，食品饮料板块中其他食品（+25.4%）、乳制品（+14.4%）涨幅较大，而其他酒类（-22.9%）和啤酒（-10.7%）跌幅显著。

• 白酒板块：华致酒行（+500%）、珍酒李渡（+208%）、贵州茅台（+144%）涨幅居前；迎驾贡酒（-321%）、今世缘（-312%）、舍得酒业（-256%）跌幅明显。
• 大众品板块：H&H国际控股（+3210%）、锅圈（+2218%）、仙乐健康（+1957%）涨幅突出；百润股份（-598%）、ST加加（-357%）等跌幅较大。

白酒板块动态

• 茅台：1-4月主流电商渠道销量增长超30%，推出茅台1935宴席新政，包括退瓶盖返现、婚宴赠送三亚蜜月之旅等，提升消费场景渗透。
• 五粮液：以“五高”战略（高标准质量、高规格宣传、高效率营销等）推动品牌升级，强化高端市场定位。
• 泸州老窖：通过终端配额制管理库存，动态调整销售政策，保障经销商利润，渠道库存安全可控。
• 老白干酒：聚焦石家庄核心市场，深化全渠道布局与产品优化，推进全国化战略。
• 珍酒李渡：计划推出500-600元价位新品，对标2000元高端市场，同时推进异业合作及品牌升级。

大众品与保健品机会

• 保健品行业：因麦角硫因概念带动本周涨幅，推荐已有相关产品或即将推出的企业，如H&H国际控股、金达威、仙乐健康等。
• 零食及休闲食品：劲仔食品、盐津铺子、三只松鼠等因新渠道拓展（如会员店）及品类创新受关注。
• 饮料领域：东鹏饮料、伊利股份、农夫山泉、华润啤酒等因产品差异化、渠道扩张或政策催化被推荐。
• 啤酒行业：燕京啤酒推出无酒精汽水“倍斯特”，瞄准餐饮现饮场景；青岛啤酒收购即墨黄酒，丰富产品线并实现跨品类互补。

行业数据与趋势

• 白酒板块估值分化，高端酒（如茅台、五粮液）PE（TTM）稳定，次高端酒企（如泸州老窖）低基数修复潜力受关注。
• 葡萄酒板块估值跌幅最大（-168%），需警惕价格调整风险。
• 山东省2025年一季度啤酒产量增长9%，青岛啤酒等企业加速产能扩张。

重点事件与政策

• 青岛啤酒收购即墨黄酒，推进业务多元化；
• 珍酒李渡入选《可持续发展年鉴（中国版）2025》，展现行业竞争力；
• 茅台公示主题终端店运营商（美团、饿了么、抖音），加速数字化布局。

风险提示

1. 白酒动销恢复不及预期；
2. 食品安全风险；
3. 外部不确定性（如关税）可能影响内需配置价值。

推荐标的
白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、水井坊、老白干酒；
大众品：劲仔食品、仙乐健康、盐津铺子、东鹏饮料、伊利股份、万辰集团、青岛啤酒（A+H）、巴比食品、有友食品、金达威、H&H国际控股、锅圈、安井食品、光明肉业、古茗、燕京啤酒、蜜雪集团、卫龙美味、农夫山泉、华润啤酒。