20250520-天风证券-食品饮料周报_飞天淡季批价稳定_重视保健品新消费机会_16页_1mb

食品饮料行业周报总结（2025.05.16）

1. 板块表现：本周食品饮料板块上涨0.48%，优于沪深300（0.12%）。细分板块中，保健品（+854%）、烘焙食品（+236%）、乳品（+147%）涨幅领先，白酒Ⅲ（+57%）表现强于板块整体但弱于沪深300。啤酒（-108%）、软饮料（-121%）跌幅居前，主要受华润啤酒侯孝海减持及新品上市影响。

2. 白酒板块：贵州茅台（+144%）、山西汾酒（+83%）拉动涨幅，4月酒类价格同比下跌2%，但飞天茅台批价稳定。当前申万白酒指数PE-TTM为20.08倍，处于近十年偏低水平，关注政策刺激与供给优化带来的估值修复机会。强α标的包括山西汾酒、贵州茅台、今世缘；顺周期β标的包括泸州老窖、迎驾贡酒、酒鬼酒等。

3. 啤酒与饮料：华润啤酒受限股东减持拖累，百润、华润饮料跌幅显著。但青啤、农夫山泉、承德露露等企业通过股东大会及新品（如陈皮白茶、无糖鲜绿茶）释放边际催化。旺季临近，促消费政策或推动餐饮及夜场需求回升，板块基本面有望修复。

4. 大众品推荐逻辑：重点覆盖四条主线——①降本控费（西麦食品、五芳斋、李子园等）；②新消费逻辑（H&H、仙乐健康、康比特、卫龙美味等）；③业绩弹性标的（三只松鼠、农夫山泉、青岛啤酒等）；④主题性预期（乳制品、食品连锁，如伊利股份、周黑鸭等）。

5. 估值情况：食品饮料板块整体PE为22.4倍（申万一级第20位）。保健品（45.63倍）、其他酒类（51.18倍）、零食（36.08倍）等细分领域分化明显，部分子板块如调味发酵品Ⅲ（-38%）表现不佳。

6. 行业数据与趋势：

   • 白酒：4月食品烟酒类价格同比上涨0.3%，酒类价格同比下降2%。高端酒批价稳定，次高端产品价格波动较小。
   • 乳制品：生育补贴政策及牛肉价格上涨或刺激需求，上游牧场产能去化逻辑持续，预计2025年下半年原奶价格或见底，行业景气周期有望开启。
   • 保健品：抗衰细分市场空间广阔，天猫国际预测2026年市场规模突破1500亿元，麦角硫因、PQQ等成分需求上升，相关标的（仙乐健康、康比特、百龙创园）表现强势。
   • 休闲零食：低基数下Q2弹性可期，关注传统渠道改革与新渠道（如线上内容电商、出海）带来的机会，推荐赵一鸣、来伊份、良品铺子等。

7. 公司动态：

   • 天润乳业：聘任副总经理，推进供应链优化。
   • 三只松鼠：收购多家企业布局全产业链，华南总部落地加速全国供应链协同，并计划拓展东南亚市场。
   • 叮咚买菜：Q1营收增长91%，连续10个季度Non-GAAP盈利。
   • 胖东来：5月销售额接近10亿元，2025年累计销售超898亿元。

8. 风险提示：供过于求导致库存压力、食品安全政策趋严、需求疲软及市场同质化竞争加剧可能影响行业表现。