钢铁行业2020年度策略报告：坚定看好钢铁行业的估值修复行情和结构性机会-20191231-银河证券-19页_1mb

2020年钢铁行业年度策略总结

行业基本面运行及未来趋势

钢铁行业在2020年面临供给端和需求端的双重影响。供给端方面，去产能工作已接近完成，未来边际影响减弱。同时，环保政策趋严，推动了超低排放改造，对钢铁企业提出更高的环保标准，短期内增加成本，但长期有助于低端产能出清和产业升级。2020年，预计粗钢产量将增长4%左右，达到10.35亿吨。

需求端方面，地产需求有所回暖，基建投资持续支撑钢材需求，政策扶持大消费亦对行业有积极影响。钢材社会库存持续下降，尤其螺纹钢库存降幅显著，显示出行业需求韧性。2020年，预计钢材需求将保持稳定增长。

钢铁行业整体估值

当前钢铁行业整体估值偏低，市盈率（整体法）降至9.6倍，远低于2015-2016年的140倍。行业未来盈利增长预期不乐观，但估值修复空间较大，预计有40%的修复潜力。以全A股为基准，钢铁行业有望迎来估值回升。

投资逻辑

环保政策影响

• 环保限产从“一刀切”转向差异化管理，2019年实施超低排放标准。
• 2020年环保政策继续趋严，推动钢铁企业进行环保改造，提升行业整体环保水平。
• 南方钢厂受环保限产影响较小，具备结构性机会。

产能重组与集中度提升

• 钢铁行业集中度（CR10）预计从2020年的37%提升至2025年的60%-70%。
• 多家大型钢铁集团（如宝武、河钢、鞍钢等）正通过并购重组提升产业集中度，形成规模效应。
• 建议关注具有规模优势和兼并重组潜力的钢企，如宝钢股份。

成本控制与利润改善

• 钢价企稳，铁矿石价格回落，支撑行业利润。
• 2020年行业毛利率预计提高至12.8%-15.0%，ROE边际改善。
• 成本控制能力强、周转率高的企业将受益，如三钢闽光。

专项债新规

• 2019年6月，专项债新规允许用作项目资本金，有助于基建投资。
• 预计专项债将拉动基建投资约7983.75亿元，钢材需求增加约2023万吨，行业利润增长约66.55亿元。

一带一路战略

• 钢铁行业作为“走出去”的重点，参与海外项目如风电、轨道交通、桥梁建设等。
• 河钢、鞍钢、宝武等企业在海外有显著布局，受益于“一带一路”带来的国际产能合作机会。

特钢行业发展

• 特钢行业增速快，高端产品如轴承钢、齿轮钢等需求增长显著。
• 特钢企业受益于国家战略支持和进口替代空间，如中信特钢、常宝股份。
• 上交所受理的广大特材（A19083.SH）作为特钢企业，具备科创板上市潜力。

个股推荐

• 三钢闽光（002110.SZ）：区域龙头，业绩稳定，快速扩张。公司通过资产注入和外延并购扩大产能，市场占有率高达70%。
• 宝钢股份（600019.SH）：受益于行业集中度提升，具备规模和重组优势。
• 中信特钢（000708.SZ）：特钢行业龙头，产品涵盖高端领域，受益于下游需求增长。
• 常宝股份（002478.SZ）：特钢企业，产品涉及风电主轴等高端应用，未来增长空间大。

关键数据与趋势

结论

2020年钢铁行业将经历估值修复和结构性机会。环保政策趋严、行业集中度提升、专项债新规支持基建投资、以及“一带一路”和特钢行业的快速发展，将为钢铁企业带来新的增长动力。建议关注具备环保优势、成本控制能力强、兼并重组潜力大和特钢业务突出的个股。