2019年钢铁行业投资策略_产业链利润再平衡_钢铁主业利润同比趋平

钢铁行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年钢铁行业将面临“产业链利润再平衡”的阶段，钢铁主业利润趋于平稳，下游需求出现分化，企业盈利再次进入分化阶段，兼并重组的政策和市场条件逐步形成。供给侧改革进入新阶段，政策重点从去产能转向控产能，环保政策依然严格，对空气质量考核指标保持不变，导致采暖季产量受到压制。

主要观点

• 2018年为产业链回归之年：合规企业粗钢产量明显上升，主要得益于取缔“地条钢”释放的废钢资源和去产能带来的利润回归。但上游原材料价格上升，导致利润向上游转移。
• 行业基本面良好：尽管市场对需求支撑能力信心不足，导致股价下跌，但行业景气度持续回升，钢材价格维持高位运行，企业盈利显著改善。
• 2019年利润再平衡：由于环保政策和粗钢产量增长带来的原材料价格上涨，产业链利润将从上游回流至下游，钢铁主业利润趋于稳定，下游需求分化，企业盈利进一步分化。
• 产能控制和环保政策影响：2019年政策重点为严控新增产能，环保政策对采暖季产量有显著影响，空气质量目标的实现依赖于工业减产。

关键信息

2018年行业回顾

• 产量和利润回归：2018年我国粗钢产量为92826万吨，创历史新高。取缔“地条钢”使合规企业净利润增加约700亿元。
• 钢材价格高位运行：中钢协钢材综合价格指数全年均值为115.91，较2017年上升7.88%。长材价格指数高于板材。
• 企业盈利改善：2018年前三季度上市公司（申万）归母净利润809.09亿元，同比增长74.19%。资产负债率由66.27%降至59%，费用率持续下降。
• 市场需求分化：2019年宏观经济变化使需求不确定性增强，预计需求绝对量不会下滑，但下游需求将明显分化。

2019年行业展望

• 粗钢产量难有大幅增长：新增产能控制严格，现有产能提产空间有限，粗钢产量预计同比持平或小幅增长。
• 环保政策压制产量：采暖季错峰生产政策对产量有较强压制作用，京津冀、汾渭平原及长三角地区空气质量考核目标依然严格。
• 原材料价格影响：原材料端因环保和粗钢产量增长而价格上涨，利润向上游转移，2019年将回吐部分超额收益。
• 行业集中度提升：2019年兼并重组政策和市场条件逐步形成，行业集中度有望进一步提升。

投资建议

• 重点推荐标的：长材比例高、业绩突出、分红预期高的公司，包括三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、柳钢股份、方大特钢、宝钢股份。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，维持评级。
• 估值情况：钢铁（申万）指数已下跌至2016年上半年水平，但企业盈利大幅改善，板块具备投资价值。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响钢铁需求。
• 环保政策变化：可能对产量和利润产生影响。
• 原材料价格波动：可能影响企业成本和盈利。
• 基建项目落地情况：可能影响需求支撑能力。

行业数据与趋势

• 粗钢产量与表观消费量：2018年粗钢产量为92826万吨，表观消费量为87209万吨，同比增长9.1%。
• 钢材价格：全年维持高位震荡，中钢协钢材综合价格指数均值为115.91，高于2017年。
• 环保政策影响：2018年采暖季环保政策范围扩大，取消限产比例，但考核目标不变，对粗钢产量有较强压制作用。
• 产能置换：2018-2023年产能置换项目共计131个，预计到2023年，全国生铁产能将净减少2452.21万吨，转炉钢产能减少4477.1万吨，电炉钢产能增加1589.8万吨。
• 高炉与转炉产能：高炉产能净减少，转炉产能有所增加，但提产空间有限，受废钢价格影响较大。

图表与数据支持

• 行业走势图：显示2018年钢铁指数与上证综指的对比。
• 粗钢产量与表观消费量：2016-2018年数据对比。
• 钢材价格指数：2017-2018年数据对比。
• 环保政策执行情况：京津冀、汾渭平原、长三角地区PM2.5浓度和重污染天气数变化。
• 产能置换情况：2018-2023年粗钢产能变化预测。
• 高炉与转炉生产指标：焦比、燃料比、休风率、利用系数等数据变化。
• 上市公司财务数据：资产负债率、费用率、毛利率、净利率等指标变化。
• 行业集中度：CR10、CR4等数据变化。

总结

2019年钢铁行业将进入利润再平衡阶段，供给侧改革从“去”转为“控”，环保政策依然严格，对产量和利润有显著影响。尽管市场需求存在不确定性，但行业基本面良好，企业盈利提升，估值处于低位，具备投资价值。重点推荐长材比例高、业绩突出、分红预期高的标的公司。同时，需关注宏观经济变化、环保政策执行、原材料价格波动及基建项目落地等风险因素。