20150817-光大证券-2015年钢铁行业专题报告_阅兵蓝_对钢铁板块的影响有多大__21页_1mb

报告摘要

“阅兵蓝”对钢铁板块的影响分析

核心内容

本报告分析了2015年“阅兵蓝”对钢铁市场的影响，并与历史上的“APEC蓝”和“北京奥运蓝”进行了比较。报告指出，“阅兵蓝”作为政府行政干预的结果，对钢铁市场的影响较大，预计影响粗钢产量在600万吨以内，持续时间约一个半月。同时，报告还预测了2015年钢铁行业的供需格局，并对钢铁板块的总体表现给出了“增持”评级。

主要观点

短期扰动：
- “阅兵蓝”预期下，钢材价格出现不同程度的上涨，建筑钢材如螺纹钢、线材涨幅较大，工业用材如热轧、冷轧涨幅较小。
- 原料价格也有一定反弹，如进口矿、钢坯、废钢等，但煤焦等品种涨幅有限。
- 钢厂库存维持较高水平，中间贸易商库存下降较快。
- 钢铁板块在“阅兵蓝”预期下表现出一定的超额收益，但目前仅0.13个百分点，后期仍有潜力。
历史参考：
- “APEC蓝”期间，钢铁产量下降，钢价上涨，盈利改善，钢铁板块超额收益率显著（约5.99个百分点）。
- “阅兵蓝”影响可能比“APEC蓝”更大，但其对价格和产量的影响为短期，随着钢价上涨，后期产量可能回升。
- 2008年“奥运蓝”期间，钢材价格下跌，限产政策未能抵消行业价格趋势性下跌。
盈利变化：
- 当吨钢亏损处于400-500元区间时，钢铁企业会主动减产，从而导致供给收缩和钢价上涨。
- 2015年钢材主要品种盈利空间有所回升，尤其是螺纹钢，但冷轧、热轧等品种盈利改善不明显。
- 全国样本钢厂盈利占比创近两年新低，仅为接近0%，表明行业整体盈利状况不佳。
供需预测：
- 2015年粗钢产量预计为8.2亿吨，与2014年基本持平。
- 钢材出口预计突破1亿吨，进口约1400万吨，净出口约8650万吨。
- 钢材实际消费预计为7.02亿吨，同比下降1.27%。
板块观点：
- 钢铁行业基本面一般，但转型前景良好。
- 由于行业不景气，部分企业将进行转型，包括商业模式和资产证券化，因此对板块配置持“增持”态度。
- 关注公司包括：欧浦钢网、五矿发展、上海钢联、常宝股份、八一钢铁、凌钢股份、宝钢股份、武钢股份。

关键信息

“阅兵蓝”与“APEC蓝”比较：
- “阅兵蓝”影响更大，预计影响粗钢产量600万吨以内，时间在15天左右。
- “APEC蓝”影响粗钢产量约300万吨，时间约30天。
- “阅兵蓝”对钢价和产量的影响为短期，预计随着钢价上涨，后期产量会回升。
钢材价格表现：
- 7月初以来，螺纹钢、线材等建筑钢材涨幅明显，分别为240-280元/吨。
- 热轧、冷轧、中板等工业用材涨幅较少，分别为60-140元/吨。
- 2014年APEC期间，钢材价格先涨后跌，但盈利改善期间超额收益显著。
原料价格变化：
- 进口矿远期价格涨12美金至56美元/吨，钢坯、废钢等涨幅在100-200元/吨。
- 炼焦煤和冶金焦价格震荡走低，表现弱势。
库存变化：
- 全国社会库存下降较快，重点企业库存缓慢增加。
- 7月底全国社会库存为1100万吨，重点企业库存为1511.8万吨。
宏观面判断：
- 2015年下半年宏观经济走势放缓，制造业PMI处于荣枯分界线以下。
- 房地产、基建投资增速放缓，造船、汽车等下游行业需求疲软。
- 钢铁行业PMI持续低迷，供需矛盾突出。
风险提示：
- 经济下滑风险增大，政策推动力度不达预期。

股票关注

重点公司：欧浦钢网、五矿发展、上海钢联、常宝股份、八一钢铁、凌钢股份、宝钢股份、武钢股份。
财务数据：
- EPS（14A、15E、16E）和PE（14A、15E、16E）显示部分公司盈利预期改善，但部分公司仍面临亏损。

估值与评级

评级体系：
- 买入：投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
- 中性：投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
- 减持：投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
- 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：因信息不全或存在重大不确定性。