20171114-天风证券-钢铁_我们为何坚定看好钢铁行业_7页_908kb

钢铁行业分析总结

核心内容

钢铁行业在2017年11月经历了一轮回调，板块指数自9月初高点回落近20%。尽管市场情绪受到宏观经济数据放缓和期货走势趋弱的影响，但基于行业基本面的持续向好，分析师仍坚定看好钢铁行业的发展前景。

主要观点

• 行业基本面良好：尽管短期出现回调，但行业长期逻辑和利好政策未发生改变，钢材价格韧性较强，上游原材料价格下降幅度大于钢材价格回落幅度，导致钢材毛利率持续攀升。
• 政策支持显著：打击“地条钢”政策有效扭转了市场秩序，释放了大量利润至正规企业，推动螺纹钢等长材价格持续上涨。
• 环保限产影响供需关系：限产政策导致供给端产量下降，供需缺口显现，钢材价格有望进一步上涨。
• 市场情绪低迷：由于宏观经济数据放缓和“十九大”召开，需求提前下降，叠加期货走弱，市场信心不足，钢铁板块缺乏反弹支撑。

关键信息

• 行业趋势：供需关系优化、原材料议价能力增强、毛利率提升，钢铁行业盈利水平有望持续改善。
• 市场表现：板块指数回调明显，但估值优势显现，部分龙头企业市盈率已降至低位。
• 投资机会：板块回调提供了补涨机会，建议关注业绩稳定、盈利能力强、受益于政策和区域优势的企业。

推荐标的

推荐逻辑

• 产品结构：优先选择螺纹钢等建材占比高的企业，如凌钢股份、韶钢松山，这些企业受益于“地条钢”出清和环保限产政策。
• 区域优势：关注非限产区域的企业，如韶钢松山（广东省为钢材净流入地区）和鞍钢股份（紧邻限产区域，议价能力有望提升）。
• 估值优势：*ST华菱、宝钢股份、鞍钢股份等企业市盈率处于低位，投资价值凸显。
• 盈利能力：螺纹钢、热轧、冷轧产品毛利率持续上升，企业盈利水平提高。

重点分析

1.1 宏观数据增速放缓影响市场信心

• 2017年1-8月，全国固定资产投资同比增长7.8%，增速较前一个月回落0.5个百分点。
• 制造业投资增速也出现回落，表明整体经济增速放缓，对钢铁板块形成压力。
• 施工和新开工项目计划投资增速回落，显示市场需求疲软。

1.2 “十九大”召开叠加环保督查，需求提前下降

• 采暖季前，环保督查导致多地停工，需求提前下降。
• 需求下降幅度预计为1000万吨，但钢材价格韧性较强，价格下降幅度较小。
• 限产尚未全面启动，供需缺口可能推动钢材价格进一步上涨。

2.1 政策叠加利好仍在

• “地条钢”出清释放了350亿元利润，推动正规企业盈利。
• 螺纹钢等长材供需紧平衡，价格持续上涨，毛利率提升。

2.2 上游原材料价格下跌幅度超过钢材价格

• 铁矿石、焦炭价格持续下降，钢厂议价能力增强。
• 钢材价格虽有回落，但下降幅度较小，价格韧性较强。

2.3 钢价稳定，上游降价，毛利不断创新高

• 钢材价格回落不是决定因素，毛利率提升反映行业整体盈利改善。
• 企业盈利水平提高，估值重回低位，投资价值凸显。

2.4 业绩决定投资价值，坚定看好钢铁行业盈利能力

• 钢铁企业三季度业绩爆发式增长主要得益于钢材价格上涨。
• 十月份业绩由多种利好因素共同推动，行业盈利能力有望继续修复。
• 企业估值优势明显，未来利润有望超过今年，具备配置价值。

结论

钢铁行业在政策支持、供需优化和原材料价格下降等多重利好因素支撑下，基本面持续向好。尽管短期内板块回调，但回调仅为短期现象，未来行情有望启动。建议投资者关注业绩稳定、盈利能力强、受益于政策和区域优势的龙头企业，如凌钢股份、韶钢松山、*ST华菱、宝钢股份、鞍钢股份和方大特钢等。