20190711-中国银河-2019年钢铁行业中期策略：景气度回升、静待估值修复，积极布局钢铁板块_21页_1mb

2019年钢铁行业中期策略总结

核心内容

2019年钢铁行业整体呈现景气度回升趋势，分析师华立认为，钢铁板块具备积极布局价值。随着供给侧改革的持续推进和环保政策的强化，行业基本面持续改善，钢材价格维持高位，利润空间稳定。同时，行业估值处于历史低位，具备修复潜力。此外，政策支持、兼并重组、海外拓展、特钢发展等多重因素为行业带来投资机会。

主要观点

1. 行业基本面运行及未来趋势

• 供给端：去产能政策已基本完成“十三五”计划目标，边际影响减弱。环保限产政策逐步从“一刀切”转向差异化管理，推动行业向高端化、绿色化发展。
• 需求端：地产和基建需求保持韧性，钢材库存量下降，显示市场供需关系改善。预计2019年钢材价格在4000-4500元/吨区间波动。
• 供需关系：钢材价格高位稳定，供给收缩与需求支撑共同作用，为行业带来良好的盈利环境。

2. 行业估值

• 钢铁行业整体市盈率（整体法）从140x降至5.90x，处于历史低位。
• 估值修复空间较大，预计2019年宏观经济触底后，行业盈利仍有韧性，估值或将迎来修复，修复空间约为50%。

3. 基金持仓情况

• 基金持仓比例处于1%左右，尚未恢复至供给侧改革前的2.5%水平。
• 随着行业景气度提升和盈利改善，基金持仓比例将逐渐上升。

4. 投资逻辑

• 环保政策：环保趋严方向明确，超低排放改造持续推进，短期内增加环保成本，长期利于行业升级。
• 兼并重组：行业集中度CR10预计从37%提升至2020年的60%，2025年将达60%-70%。政策推动下，大型钢铁集团将加速兼并重组，提升行业集中度。
• 专项债新规：专项债用于项目资本金，推动基建投资增长，预计拉动钢材需求约2023万吨，行业利润将增长约66.55亿元。
• 唐山限产：限产政策推动钢材供给收缩，提升价格预期，对行业产生短期扰动，但长期看有利于行业健康发展。
• 一带一路：钢铁行业作为中国制造的优势产业，积极参与国际产能合作，拓展海外市场。
• 中美贸易战：对美出口利润占比小，影响有限，行业具备较强的进口替代能力。

5. 特钢行业发展

• 特钢行业增长迅速，预计未来在高端制造领域需求持续增长，如海上风电、高铁、航空航天等。
• 特钢企业受益于行业集中度提升、成本控制和产品附加值，具有较好的盈利前景。

关键信息

• 去产能：已完成“十三五”计划目标，边际影响减弱。
• 环保限产：从“一刀切”转向差异化管理，超低排放标准推动行业升级。
• 钢材价格：预计2019年钢材价格在4000-4500元/吨区间，短期上升，后期小幅波动。
• 行业利润：2018年行业盈利达2314亿元，2019年一季度利润下降，但整体仍保持高位。
• 估值修复：行业估值处于历史底部，具备50%的修复空间。
• 基金持仓：目前持仓比例为1%，未来有望提升。
• 兼并重组：目标为2020年CR10达60%，2025年达60%-70%。
• 专项债：预计拉动钢材需求2023万吨，行业利润增长约66.55亿元。
• 海外拓展：多家钢企参与国际项目，如河钢舞钢、鞍钢、宝武等。
• 特钢：特钢行业年均增长率约10%，高端特钢需求增长迅速，未来增长空间大。
• 中美贸易战：对美出口利润占行业总利润比例仅为0.036%-0.071%，影响有限。

个股推荐

• 三钢闽光（002110.SZ）：高售价、低成本，盈利能力强，净利率高于行业平均水平，ROE行业领先。
• 宝钢股份（600019.SH）：受益于兼并重组和行业集中度提升，具备规模优势。
• 大冶特钢（000708.SZ）：特钢企业，受益于下游需求增长，盈利潜力大。
• 常宝股份（002478.SZ）：特钢企业，具有较高的盈利能力和成长性。
• 广大特材（A19083.SH）：科创板上市企业，特钢生产企业，产品涵盖轴承钢、风电主轴等。

总结

2019年钢铁行业在供给端去产能完成、需求端保持韧性、环保政策趋严、兼并重组加速、专项债政策利好、海外拓展扩大等多重因素推动下，整体景气度回升。行业估值处于历史低位，具备修复潜力。基金持仓比例有望提升，投资机会逐渐显现。特钢行业作为增长亮点，未来发展空间大。建议关注具备高盈利能力和成长性的个股，如三钢闽光、宝钢股份、大冶特钢等，以把握行业复苏和结构性升级带来的投资机会。