“贸易战”升级，中国仍有后招，警惕间接影响！（附美贸代2000亿关税意见征询书译文及商品金额汇总清单）-20180715-东北证券-13页

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年7月15日，主要分析了中美贸易战的最新进展及潜在影响。报告指出，美国在2018年7月11日宣布将对价值2000亿美元的中国商品加征10%的附加从价关税，作为对中方此前对美国500亿美元商品加征25%关税的回应。尽管这一行动在时间上显得突然，但其背后已有迹可循，美国在6月20日的征求意见文件中已提及可能采取的惩罚性措施。

主要观点

1. 美国单边行动有迹可循

• 本次美国对华加征2000亿美元关税的行动虽然在时间上显得提前，但其在6月20日的征求意见文件中已暗示可能采取的措施。
• 美国贸易代表办公室（USTR）的文件显示，拟议的补充行动旨在进一步施压中国，以消除其在技术转让、知识产权保护和创新方面的不良影响。

2. 市场反应相对克制

• 美国10年期国债收益率小幅波动收低，美元指数小幅升值，道琼斯指数逆势上涨。
• 日元走升，欧元走低，离岸人民币小幅下探后回暖，显示市场对贸易战的反应较为理性。

3. 中国“以牙还牙”战略面临挑战

• 美国对华出口总额约为1700亿美元，而进口总额约为5460亿美元，导致中美贸易逆差扩大。
• 中国此前已对美国商品加征500亿美元关税，当前2000亿美元的征税清单已超过美国对华出口总额，因此难以采取同等规模的反制措施。
• 中国需另辟蹊径，采取更精准的打击措施，而非仅关注数字层面。

4. 中方仍持有“战略性筹码”

• 中国可通过调整贸易制裁策略，如从“量”转“质”，提升关税实际打击力度，而非拘泥于数字。
• 进一步放宽美在华对外直接投资（FDI），以吸引外资并影响美国企业在中国的布局，从而削弱特朗普在国会的执政基础。

5. 中美贸易战间接影响巨大

• 虽然对中美两国的直接影响有限，但将通过三条主要路径造成深远影响：
  • 产业链重组：全球产业链分工受阻，生产效率下降，可能导致全球经济陷入“滞涨”。
  • 总需求冲击：企业扩产信心和消费者薪资预期受压，引发金融市场估值调整和融资成本上升。
  • 全球收入不平等加剧：中小企业受冲击更严重，可能引发政治不稳定。

关键信息

• 时间线：

  • 2018年7月6日：美国对340亿美元中国商品加征25%关税。
  • 2018年7月11日：美国宣布拟对2000亿美元中国商品加征10%关税。
  • 2018年8月17日：提交书面意见的截止日期。
  • 2018年8月30日：提交听证会反驳意见的截止日期。
  • 2018年8月20日至23日：举行公开听证会。

• 关税清单：

  • 初期340亿美元关税清单已生效。
  • 2000亿美元清单包含6031个税号项，涉及大量消费品。
  • 附加160亿美元清单尚未生效。

• 市场反应：

  • 美国国债收益率小幅下降，美元指数小幅升值。
  • 道琼斯指数逆势上涨，日元、人民币等货币波动不大。

• 战略建议：

  • 中国应更注重实际打击效果，而非仅以数字为依据。
  • 通过吸引外资，影响美国企业在中国的布局，以制衡特朗普在国会的影响力。
  • 利用中期选举窗口期，对美国政治产生实际影响。

附件与流程说明

• 征求意见流程：

  • 公众可通过www.regulations.gov提交意见，截止日期为2018年8月17日。
  • 听证会将于2018年8月20日至23日举行，参与需提前申请。

• 文件分类：

  • 包含企业机密信息的文件需以“BC”开头，公开意见文件以“P”开头。
  • 意见需通过电子邮件提交，格式建议为Word或PDF。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。

风险提示

• 本报告仅供本公司客户参考，不构成任何投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，仅供参考。

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市场影响路径

1. 产业链重组：全球产业链分工受阻，可能导致全球经济陷入“滞涨”。
2. 总需求冲击：企业扩产信心和消费者预期受压，引发金融市场估值调整。
3. 收入不平等加剧：中小企业受冲击更严重，可能引发政治不稳定。

总结

本报告全面分析了中美贸易战的最新动态及潜在影响，指出尽管美国采取了单边行动，但中国仍可通过调整策略、吸引外资等手段应对。同时，贸易战对全球经济的间接影响不容忽视，可能引发产业链重组、总需求冲击及全球收入不平等加剧等多重问题。