20180715-东北证券-债券研究报告_贸易战_升级_中国仍有后招_警惕间接影响_（附美贸代2000亿关税意见征询书译文及商品金额汇总清单）_13页_831kb

证券研究报告总结

报告核心内容

本报告分析了2018年7月11日美国对华贸易制裁升级的背景、市场反应及潜在影响。核心内容围绕中美贸易战的演变、中国的应对策略及贸易战可能带来的间接影响展开。

主要观点

1. 美国贸易制裁升级有迹可循

• 时间点提前：美国在7月6日已对340亿美元中国商品加征25%关税，而7月11日宣布将对2000亿美元中国商品加征10%关税，升级速度较快。
• 文件预示：6月20日发布的征求意见书已提及“进一步征收2000亿美元贸易额10%关税”的惩罚性措施，显示美国在行动前已有布局。
• 对等性：美国此次2000亿美元的征税行动，被认为与中国此前500亿美元的报复性关税相呼应，为对等措施。

2. 市场反应相对克制

• 美债收益率波动小：尽管美国采取了强硬措施，但美10年期国债收益率小幅波动，美元小幅升值。
• 股市表现：道琼斯指数逆势上涨约600点，日元小幅走升，欧元走低，离岸人民币小幅下探后整体回暖。
• 市场情绪稳定：市场对贸易战的反应相对理性，未出现剧烈波动。

3. 中国“以牙还牙”战略面临挑战

• 制裁规模逼近出口上限：美国对华出口总额约为1700亿美元，而此次2000亿美元的征税清单已超过该数字，使中国的对等反击受限。
• 策略调整：中国不再追求“以牙还牙”的对等报复，而是转向“量”与“质”结合的综合措施，强调实际打击效果。
• 放宽外资准入：中国采取宽松的对外直接投资（FDI）政策，旨在通过吸引外资、影响美国企业布局，间接削弱特朗普在国会的执政基础。

关键信息

• 贸易战影响路径：

  • 产业链重组：全球产业链分工受挫，生产效率下降，消费水平难以维持。
  • 总需求冲击：企业扩产信心受压，消费者对未来薪资增长信心下降，引发金融市场估值调整。
  • 收入不平等加剧：中小企业受冲击更严重，可能加剧全球收入差距，引发政治不稳定。

• 美国制裁流程：

  • 征求意见与听证会：美国贸易代表办公室（USTR）将通过公开征求意见和听证会决定最终的征税清单。
  • 时间安排：
    • 2018年7月27日：提交意见和听证会摘要的截止日期。
    • 2018年8月17日：提交书面意见的截止日期。
    • 2018年8月20日至23日：举行公开听证会。
    • 2018年8月30日：提交听证后反驳意见的截止日期。

• 中国应对策略：

  • 策略转变：由“量”转“质”，强调实际打击力度而非单纯数字对等。
  • 外资政策：放宽美在华FDI，以吸引外资并影响美国企业布局，间接削弱特朗普的政治支持。
  • 吸引外资：通过更友好的外资政策，引导美国工厂转移至中国，从而影响其国内就业结构。

间接影响不容忽视

• 全球贸易量下降：中美贸易战可能引发全球产业链重组，降低贸易效率。
• 全球经济总量受损：贸易战将对全球经济总量产生负面影响，尤其是依赖中美贸易的国家。
• 劳动力生产性下降：全球劳动力生产性可能因贸易壁垒而受到影响，导致增长乏力。
• 路径依赖理论：贸易战的负面影响可能持续，未来全球经济难以恢复至前期路径。

相关报告与资料

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附件信息

• 案卷号：USTR-2018-0026
• 拟议措施：对6,031个税号项的中国商品加征10%关税，年贸易额约为2,000亿美元。
• 意见征询：公众可在2018年8月17日前提交书面意见，8月30日前提交听证会反驳意见。
• 听证会时间：2018年8月20日至23日，地点为华盛顿美国国际贸易委员会主听证室。
• 提交方式：通过www.regulations.gov网站提交，格式建议为Word或PDF，涉及商业机密的文件需标注“BC”。

分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：现任东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：现任东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：北京大学数学系硕士，现任东北证券研究所成员。

重要声明

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