“贸易战”升级，中国仍有后招，警惕间接影响！（附美贸代2000亿关税意见征询书译文及商品金额汇总清单）_13页

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年中美贸易战升级的背景、市场反应及未来影响。报告指出，尽管美国对华贸易制裁看似突然，但其前期已有征兆，且中国虽无法采取对等的报复性关税措施，但仍可通过其他方式对美施加影响。此外，报告强调贸易战对全球经济的间接影响可能比直接影响更为严重，涉及产业链重组、总需求冲击及全球收入不平等加剧等问题。

主要观点

1. 美国贸易制裁的“意料之外”与“迹可循”

• 美国在2018年7月6日已对340亿美元中国商品加征25%关税，随后于7月11日宣布将对价值2000亿美元的中国商品加征10%关税。
• 此前的征求意见文件中已提到“进一步征收2000亿美元贸易额10%关税”，说明美方的制裁措施并非毫无预兆。
• 本次制裁规模已接近美国对华出口总额（约1700亿美元），迫使中国调整“以牙还牙”策略。

2. 市场反应相对克制

• 美国10年期国债收益率小幅波动，美元指数小幅上升，道琼斯指数逆势上涨约600点。
• 日元小幅上升，欧元小幅下跌，离岸人民币在短暂下探后回暖。
• 市场整体表现显示，尽管贸易战升级，但投资者对局势的反应仍较为理性。

3. 中国“以牙还牙”战略的调整

• 中国采取了“数量型和质量型相结合”的反制措施，而非单纯依赖关税反击。
• 中国放宽美在华对外直接投资（FDI）政策，以吸引外资并影响美国企业的战略布局。
• 中国希望通过吸引外资，促使美国企业将部分生产转移至中国，从而影响美国国内政治利益。

4. 中美贸易战的间接影响

• 贸易战对中美实体经济直接影响较小，但对全球经济产生深远影响。
• 间接影响路径包括：
  • 产业链重组：全球产业链的高效分工将受挫，可能导致经济陷入“滞涨”。
  • 总需求冲击：企业扩产信心受压，消费者对未来薪资增长预期降低，影响资产估值。
  • 收入不平等加剧：大型跨国企业可规避贸易壁垒，而中小企业则承受更大冲击，加剧全球收入差距，可能引发政治不稳定。

关键信息

• 美国贸易代表办公室（USTR）于2018年6月20日发布征求意见文件，提出对中国2000亿美元商品加征10%关税。
• 中国于2018年6月16日宣布对500亿美元美国商品加征25%关税，作为对美方制裁的回应。
• 关税清单：美国拟加征关税的商品清单包括6,031个税号项，涉及2000亿美元贸易额。
• 市场反应：尽管贸易战升级，但市场波动有限，显示投资者对风险的承受能力较强。
• 中国策略：通过“由量转质”、放宽FDI等方式，寻求对美施加非关税性影响。
• 间接影响：贸易战可能引发全球产业链重组、总需求冲击和收入不平等加剧，对全球经济产生深远影响。

附录信息

• 意见征询流程：公众需在2018年8月17日前提交书面意见，8月30日前提交听证会后的反驳意见。
• 听证会安排：2018年8月20日至23日，美国国际贸易委员会将举行公开听证会。
• 提交方式：意见需通过www.regulations.gov提交，企业机密信息需特别标注。
• 联系人：美国贸易代表办公室（USTR）由Robert E. Lighthizer领导，负责处理相关事务。

研究团队

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。

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