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361度公司点评报告：2025 Q1经营数据优异，期待Q2及全年表现

核心发现

361度（01361HK）发布的2025年第一季度业绩报告显示，公司整体经营表现强劲，流水增长优异，预期2025年全年净利润增长14%。报告重点分析了成人装、童装、电商三个业务单元的表现，并提出了未来渠道优化、品牌升级、东南亚市场拓展等计划。

一、总体经营表现

• 流水增长数据优异：2025Q1公司全渠道流水增长率显著，成人装及童装线下渠道分别同比增长10%-15%，电商流水增长35%-40%。
• 库销比持平：线下渠道库存数据表现稳定，与2024年底保持一致，库销比在45-5区间。
• 营业利润稳定：预计2025年营业收入总增长14%，归母净利润增长14%，预计盈利数据将于2025年继续支持估值水平。

二、分业务分析

1. 成人装业务（大众消费市场）

• 产品矩阵升级：持续打造“竞速跑鞋矩阵”，焕新升级“速湃”、“飚速”、“飞燃”等系列产品，科技属性提升；篮球鞋持续强化科技与动感形象。
• 线下销售稳健：2025Q1成人装线下渠道流水同比增长10%-15%，渠道结构优化持续推进，分销商家在重点城市设立“超品店”，提升线下体验。
• 海外布局启动：2025Q1在马来西亚吉隆坡成立首间海外直营分店，进一步完善“一带一路”区域市场布局。

2. 童装业务（儿童与青少年市场）

• 销售持续增长：2025Q1童装线下流水同比增长10%-15%，渠道建设成熟，五代店战略布局明确。
• 强化品牌形象：童装业务强调产品、技术和服务的专业性，进一步夯实“青少年运动服装 leader”的品牌定位。

3. 电商业务（线上销售亮眼）

• 高增长：2025Q1电商平台流水同比增长35%-40%，明显高于行业平均水平。
• 春节促销拉动销量：主题活动营销拉动“Joker1”、“飚速4pro”等热品爆卖，结合蛇年主题配色增强用户参与。
• 品类拓展成效显著：推出户外系列，进一步拓宽消费者基础，并提升品类组合能力。

三、财务预测与展望

• 2025年营收增长14%：公司全年预期营收增长14%，主要依赖线上渠道高增长以及线下门店渠道的稳健推进。
• 利润率预期平稳：净利润增速保持在相近水平，营业成本虽上升但销售策略转换与规模优势有助于利润保障。
• 盈估值（PE）展望：现股对应估值为6倍，分析师维持“买入-Review Buy”。

四、投资建议与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价6倍PE尚具备估值空间。
• 分析师观点：杨莹、侯子夜、王佳伟均看好公司未来表现，在订货会数据良好背景下，期待下一轮增长势头。
• 风险提示：
  1. 门店拓展节奏不及预期；
  2. 全球消费需求与复苏情况波动；
  3. 人民币汇率波动影响出海布局与利润。

💎 总结：

本报告指出361度在2025Q1整体经营稳健，线上线下增长动力强劲，尤其电商板块表现突出。未来将以超品店试点、东南亚市场拓展、产品科技化升级为重点。预计2025年整体盈利增长仍能保持在14%左右，库存控制合理，品牌声量持续提升，值得战略关注。