> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 361度（01361.HK）2025年业绩点评总结 ## 核心内容概述 361度于2025年实现营业总收入111.5亿元，同比增长10.6%，归母净利润13.1亿元，同比增长14.0%，整体业绩表现优异，符合市场预期。公司维持每股派息31.7港仙，保持45.0%的派息比率。同时，公司计划2026年进一步扩张超品店至100家以上，以提升整体经营效率与品牌影响力。分析师维持“买入”评级，认为公司质价比优势突出，具备长期增长潜力。 ## 主要观点 - **大装业务稳健增长**：2025年大装收入达80.5亿元，同比增长9.1%，收入占比达72%。鞋类与服装收入分别增长8.0%和10.7%，显示产品结构优化。 - **渠道优化与超品店扩张**：尽管总门店数略有减少，但超品店数量突破100家，平均面积达800~1000平方米，平均店效800~1200万元，有效推动收入增长。 - **儿童业务持续发展**：儿童业务收入25.8亿元，同比增长9.6%，占比23%。公司通过赛事营销与产品矩阵优化，增强品牌影响力。 - **电商增长显著**：2025年电商收入32.9亿元，同比增长26.1%，收入占比29%。线上延续专供品策略，专供品占比达80%，同时拓展美团、淘宝、京东等即时零售渠道，覆盖160+城市。 - **海外与ONEWAY业务拓展迅速**：海外业务流水同比增长125%，新增6家直营网点；ONEWAY在国内开设7家门店，市场拓展步伐加快。 - **盈利能力稳中向好**：2025年毛利率保持41.5%，归母净利率提升0.3个百分点至11.7%。经营活动现金流净额达8.15亿元，同比增长1067%，期末净现金43.0亿元，资金状况良好。 - **财务预测与估值**：预计2026-2028年归母净利润分别为14.6/16.2/17.8亿元，对应PE分别为7/6/6倍，估值处于较低水平，具备投资价值。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **收入**：2025年111.5亿元，同比增长10.6%；预计2026-2028年分别增长至121.6/132.8/144.9亿元。 - **净利润**：2025年13.1亿元，同比增长14.0%；预计2026-2028年分别增长至14.6/16.2/17.8亿元。 - **每股收益**：2025年0.63元/股，预计2026-2028年分别为0.70/0.78/0.86元/股。 - **P/E**：2025年7.92倍，预计2026-2028年分别降至7.12/6.42/5.84倍。 - **P/B**：2025年1.03倍，预计2026-2028年分别为0.90/0.79/0.69倍。 - **EV/EBITDA**：2025年4.40倍，预计2026-2028年分别降至3.23/2.35/1.62倍。 ### 财务结构 - **资产负债率**：2025年26.79%，预计2026-2028年分别为27.21%/25.71%/26.03%，保持较低水平。 - **现金流**：2025年经营活动现金流净额达8.15亿元，期末净现金43.0亿元，显示良好的资金流动性。 - **资产与负债**：2025年资产总计144.11亿元，负债合计38.61亿元，财务结构稳健。 ## 风险提示 - 消费持续疲软 - 行业竞争加剧 - 新渠道拓展不及预期 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为361度凭借质价比优势、渠道创新与产品升级，持续强化市场竞争力。随着超品店进一步扩张及电商与海外业务的快速增长，公司未来增长潜力较大。当前估值较低，具备长期投资价值。 ## 市场数据 - **收盘价**：5.89港元 - **一年最低/最高价**：3.92/6.70港元 - **市净率**：1.06倍 - **港股流通市值**：10,728.17百万港元 ## 财务预测表摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 12,827.27 | 14,882.58 | 16,659.19 | 19,043.00 | | 现金及现金等价物 | 4,093.85 | 5,118.83 | 6,250.04 | 7,431.89 | | 应收账款及票据 | 4,735.81 | 4,995.13 | 5,625.58 | 5,967.48 | | 负债合计 | 3,861.10 | 4,503.09 | 4,742.97 | 5,463.01 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 814.62 | 737.76 | 881.17 | 978.32 | | 投资活动现金流 | -369.36 | 197.70 | 163.50 | 120.00 | | 筹资活动现金流 | -608.34 | 89.53 | 86.53 | 83.53 | | 现金净增加额 | -160.39 | 1,024.99 | 1,131.20 | 1,181.85 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 11,145.83 | 12,163.68 | 13,275.89 | 14,491.33 | | 归属母公司净利润 | 1,308.88 | 1,457.57 | 1,616.25 | 1,774.63 | ### 主要财务比率 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.63 | 0.70 | 0.78 | 0.86 | | 每股净资产 | 4.87 | 5.58 | 6.36 | 7.22 | | ROE(%) | 12.99 | 12.64 | 12.29 | 11.89 | | 毛利率(%) | 41.53 | 41.52 | 41.51 | 41.50 | | 销售净利率(%) | 11.74 | 11.98 | 12.17 | 12.25 | ## 结论 361度在2025年展现出稳健的业绩增长和良好的盈利能力，通过渠道优化与产品创新持续提升市场竞争力。预计未来三年公司仍将保持稳定增长，特别是超品店的扩张和电商、海外业务的拓展，将为公司带来新的增长点。当前估值较低，具备长期投资价值。