20260325-东吴证券-361度-01361.HK-25年业绩点评_业绩表现优异_期待26年超品店进一步扩张_3页_468kb

361度（01361.HK）2025年业绩点评总结

核心内容概述

361度于2025年实现营业总收入111.5亿元，同比增长10.6%，归母净利润13.1亿元，同比增长14.0%，整体业绩表现优异，符合市场预期。公司维持每股派息31.7港仙，保持45.0%的派息比率。同时，公司计划2026年进一步扩张超品店至100家以上，以提升整体经营效率与品牌影响力。分析师维持“买入”评级，认为公司质价比优势突出，具备长期增长潜力。

主要观点

• 大装业务稳健增长：2025年大装收入达80.5亿元，同比增长9.1%，收入占比达72%。鞋类与服装收入分别增长8.0%和10.7%，显示产品结构优化。
• 渠道优化与超品店扩张：尽管总门店数略有减少，但超品店数量突破100家，平均面积达800~1000平方米，平均店效800~1200万元，有效推动收入增长。
• 儿童业务持续发展：儿童业务收入25.8亿元，同比增长9.6%，占比23%。公司通过赛事营销与产品矩阵优化，增强品牌影响力。
• 电商增长显著：2025年电商收入32.9亿元，同比增长26.1%，收入占比29%。线上延续专供品策略，专供品占比达80%，同时拓展美团、淘宝、京东等即时零售渠道，覆盖160+城市。
• 海外与ONEWAY业务拓展迅速：海外业务流水同比增长125%，新增6家直营网点；ONEWAY在国内开设7家门店，市场拓展步伐加快。
• 盈利能力稳中向好：2025年毛利率保持41.5%，归母净利率提升0.3个百分点至11.7%。经营活动现金流净额达8.15亿元，同比增长1067%，期末净现金43.0亿元，资金状况良好。
• 财务预测与估值：预计2026-2028年归母净利润分别为14.6/16.2/17.8亿元，对应PE分别为7/6/6倍，估值处于较低水平，具备投资价值。

关键信息

财务数据概览

• 收入：2025年111.5亿元，同比增长10.6%；预计2026-2028年分别增长至121.6/132.8/144.9亿元。
• 净利润：2025年13.1亿元，同比增长14.0%；预计2026-2028年分别增长至14.6/16.2/17.8亿元。
• 每股收益：2025年0.63元/股，预计2026-2028年分别为0.70/0.78/0.86元/股。
• P/E：2025年7.92倍，预计2026-2028年分别降至7.12/6.42/5.84倍。
• P/B：2025年1.03倍，预计2026-2028年分别为0.90/0.79/0.69倍。
• EV/EBITDA：2025年4.40倍，预计2026-2028年分别降至3.23/2.35/1.62倍。

财务结构

• 资产负债率：2025年26.79%，预计2026-2028年分别为27.21%/25.71%/26.03%，保持较低水平。
• 现金流：2025年经营活动现金流净额达8.15亿元，期末净现金43.0亿元，显示良好的资金流动性。
• 资产与负债：2025年资产总计144.11亿元，负债合计38.61亿元，财务结构稳健。

风险提示

• 消费持续疲软
• 行业竞争加剧
• 新渠道拓展不及预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为361度凭借质价比优势、渠道创新与产品升级，持续强化市场竞争力。随着超品店进一步扩张及电商与海外业务的快速增长，公司未来增长潜力较大。当前估值较低，具备长期投资价值。

市场数据

• 收盘价：5.89港元
• 一年最低/最高价：3.92/6.70港元
• 市净率：1.06倍
• 港股流通市值：10,728.17百万港元

财务预测表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

361度在2025年展现出稳健的业绩增长和良好的盈利能力，通过渠道优化与产品创新持续提升市场竞争力。预计未来三年公司仍将保持稳定增长，特别是超品店的扩张和电商、海外业务的拓展，将为公司带来新的增长点。当前估值较低，具备长期投资价值。