20260116-华源证券-361度-01361.HK-25Q4线下流水同增10_左右_超品店拓店好于预期_3页_393kb

361度（01361.HK）投资分析总结

核心内容概述

361度是一家国内领先的运动服饰企业，2025年第四季度实现稳健增长，同时在产品创新、品牌合作及渠道拓展方面表现积极，展现出持续发展的潜力。公司当前投资评级为“买入”，并预计未来三年（2025-2027）归母净利润将稳步增长。

主要观点

• 经营业绩稳健增长：2025年第四季度，公司主品牌及童装品牌线下零售额分别实现约10%的增长，电子商务平台流水增长显著，整体表现出良好的市场表现。
• 产品与品牌创新：公司持续推出搭载新科技的产品，如飞燃5系列跑鞋、凌刺1代缓震越野跑鞋、Joker2、翼屏风衣等，同时与康纶航天、天津体院及亚奥理事会等达成多项合作，提升品牌形象与国际曝光度。
• 渠道拓展进展顺利：“超品店”数量至2025年底已达126家，其中包含105家大装超品店与21家儿童超品店，超出市场预期。此外，旗下芬兰户外品牌ONEWAY门店数量逐步达6家，未来或开启新店拓展。
• 盈利预测与估值：公司预计2025-2027年归母净利润分别为13.15亿元、14.89亿元和16.84亿元，同比增长率分别为14.50%、13.20%和13.13%。未来三年每股收益预计分别为0.64元、0.72元和0.81元，市盈率预计逐步下降，反映公司估值趋于合理。
• 财务健康度良好：公司资产负债率控制在25.56%左右，流动比率和速动比率均保持在较高水平，显示良好的短期偿债能力。净负债/股东权益为负，表明公司资本结构稳健。

关键信息

财务预测摘要（单位：人民币百万）

比率分析

风险提示

• 零售环境修复不及预期：受宏观经济和消费环境影响，零售表现可能低于预期。
• 店铺拓展进度不及预期：新店态（如“超品店”、ONEWAY门店）拓展可能受市场接受度影响。
• 部分垂类产品发展不及预期：某些细分品类可能未能达到预期增长。

投资评级说明

• 买入：公司未来6个月内相对市场基准指数预计上涨20%以上。
• 行业评级：看好运动服饰行业，预期其表现优于市场基准。

市场表现

总结

361度凭借稳健的经营业绩、持续的产品创新和渠道拓展，展现出在运动服饰领域的强大竞争力。公司未来三年盈利预测乐观，财务状况良好，估值逐步下降，显示出市场对其未来增长的期待。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司具备较强的品牌力与增长潜力，投资评级维持“买入”。