20230725-首创证券-361度-01361.HK-公司简评报告_23Q2零售流水增长稳健_期待亚运会提振品牌声量_3页_404kb

361度2023Q2经营分析及投资建议总结

核心内容概述

361度（01361.HK）在2023年第二季度的经营数据展现出稳健增长态势，尤其在电商渠道表现突出。公司同时借助杭州亚运会及NBA代言人的影响力，进一步提升品牌声量，为未来增长奠定基础。

主要观点

1. 零售流水增长稳健

• 主品牌线下零售额：同比增长低双位数，表现稳定。
• 童装品牌线下零售额：同比增长 20%-25%，增长显著。
• 电商渠道零售流水：同比增长 30%，线上增长亮眼。

2. 增长动力分析

• 市场趋势：三线及以下市场运动健身渗透率较低，疫后健身需求提升，公司定位契合当前消费趋势。
• 错位竞争：公司与主要运动品牌形成差异化竞争，进一步巩固市场份额。

3. 库存管理良好

• 库销比：截至23Q2为5倍，库存结构健康。
• 售罄率：约为 80%，终端售罄良好，有助于改善存货状况。
• 折扣率：23Q2零售折扣率为七到七一折，较22Q2有所改善，但尚未恢复至疫情前的七五折水平；电商渠道折扣仍维持四到五折。

4. 门店扩张超预期

• 开店计划：2023年计划净开100家大装门店及100家童装门店，上半年开店数量超预期。
• 店效表现：大装店年均销售额 200万-250万，童装店年均销售额 100万-130万。

5. 品牌声量提升

• 杭州亚运会旗舰店：7月1日正式开业，展示四届亚运火炬手制服，提升品牌影响力。
• IP联名产品：IP系列产品占总收入 5%，公司计划每年保持十余个IP使用量。
• NBA代言人：阿隆戈登（球队获22-23赛季NBA总冠军）及丁威迪的中国行，带动相关产品在618期间表现亮眼。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

• 毛利率：逐步提升，预计从 40.5% 增至 41.7%。
• 净利率：稳定在 10.7%-11.3%。
• ROE：从 9.9% 提升至 11.3%。
• 资产负债率：从 24.3% 增至 26.9%。
• 流动比率：维持在 3.9-4.0，显示公司短期偿债能力良好。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：
  • 零售流水增长稳健，线上表现亮眼。
  • 品牌声量有望因亚运会和代言人效应进一步提升。
  • 销售主力城市仍有较大成长空间。
  • 公司盈利预测乐观，估值合理，PE逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 市场竞争加剧
• 库存消化不及预期

总结

361度在2023Q2展现出稳健的零售增长，尤其在电商渠道表现突出，同时通过亚运会和NBA代言人的合作，进一步提升品牌影响力。公司注重门店扩张与形象升级，持续优化运营效率。未来，随着品牌声量的提升和市场渗透率的提高，公司有望实现更高的营收与利润增长。尽管面临一定的市场风险，但公司基本面良好，盈利预测乐观，维持“买入”评级。