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国防军工行业2019年一季报总结

核心内容概述

2019年第一季度，国防军工行业整体呈现高景气态势，营收和归母净利润均实现显著增长，分别同比增长17.74%和33.70%。行业处于十三五规划后期，军方采购加速，推动了业绩增长。同时，国企改革和军工资产证券化进一步提升了行业基本面。

主要观点

• 行业整体增长：军工板块营收和归母净利润增速显著提升，显示行业进入高采购和高交付的景气阶段。
• 航空板块表现突出：航空板块营收和归母净利润增速分别为36.06%和98.90%，是增长最快的子行业。
• 船舶板块企稳回升：收入企稳但盈利能力尚未恢复，归母净利润增速较低。
• 信息化板块增速稳定：毛利率略有下滑，但费用率下降明显，显示经营效率提升。
• 产业链上下游共振：主机厂和配套企业均实现高增长，预收账款和存货数据预示未来需求良好。
• 基金配置下降：军工板块基金持仓比例下降，但基本面改善的个股受到机构青睐。
• 投资策略：推荐关注安全边际高、估值合理的白马股及业绩弹性大的小市值标的。

关键信息

一、行业整体表现

• 营业收入：676.81亿元，同比增长17.74%。
• 归母净利润：22.27亿元，同比增长33.70%。
• 行业景气度：进入高采购、高交付阶段，增速高于2016、2017年。
• 毛利率：15.87%，同比下降0.92个百分点。
• 费用率：管理费用率下降3.89PCT，财务费用率下降0.26PCT，销售费用率保持稳定。

二、子行业表现

• 航空板块：收入占比42.51%，归母净利润占比37.29%，增速最高，分别为36.06%和98.90%。
• 船舶板块：收入占比31.75%，收入企稳回升，但归母净利润增速较低。
• 航天与兵器板块：归母净利润实现增长，其中兵器板块毛利率提升。
• 信息化板块：毛利率和费用率均下降，显示效率提升。

三、主机与配套企业表现

• 主机厂：5家代表性主机厂收入增速中位数为20.36%，其中中航沈飞增速高达191.27%。
• 配套企业：增速中位数为39.91%，预收账款和存货增长预示未来需求上升。
• 预收账款：中航飞机同比增长57.10%，内蒙一机同比增长33.94%。
• 存货：中航沈飞、中直股份、航发动力等企业存货增长显著。

四、基金持仓情况

• 重仓持股占比：1.25%，低配0.44%，配置比例下降。
• 持仓前五标的：中航光电、中直股份、中航沈飞、航天电器、内蒙一机。
• 加仓前五标的：航天发展、中国重工、钢研高纳、大立科技、航天长峰。
• 基金配置趋势：持仓下降可能为提前兑现收益，但基本面改善个股受青睐。

五、重点推荐个股

风险提示

1. 军品采购不及预期。
2. 企业盈利不及预期。
3. 国企改革及军工资产证券化的不确定性。
4. 系统性风险。

投资策略建议

• 白马标的：推荐关注估值合理、安全边际高的个股，如中直股份、中航飞机、航发动力、航天电器、中国海防等。
• 业绩弹性标的：推荐关注细分行业景气度高、业绩弹性大的小市值个股，如久之洋、大立科技、海兰信等。

行业评级

• 评级：推荐（维持）
• 理由：行业景气度提升，营收和业绩增长明显，叠加国企改革及资产证券化，看好军工行业2019年表现。

分析师信息

• 谭倩：8年行业研究经验，研究所副所长、首席分析师，电力设备新能源组长、环保公用事业组长。
• 苏立赞：5年军工产业经验，3年军工投研经验，负责军工行业上市公司研究。
• 邹刚：上海交通大学硕士，3年军方装备研究所工作经验，负责军工行业上市公司研究。

投资评级标准

行业投资评级

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