20220504-浙商证券-国防军工2021年报_2022一季报分析_国防军工_财报持续验证高景气；估值处历史低位具高性价比_18页_2mb

国防军工行业2021年报及2022一季报分析总结

核心内容概述

国防军工行业在2021年和2022年一季度展现出持续的高增长态势，整体盈利能力稳步提升。剔除船舶类标的后，军工板块整体营收同比增长16%，净利润增长31%；2022年一季度，营收增长18%，净利润增长29%。当前中证国防指数PE-TTM处于历史高点的6%分位，行业估值低位具有高性价比。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2021年：剔除船舶类标的后，军工整体营收3534亿元，同比增长16%；净利润350亿元，同比增长31%。
• 2022年一季度：剔除船舶类标的后，营收759亿元，同比增长18%；净利润86亿元，同比增长29%。
• 利润率提升：从2018年到2021年，军工整体毛利率从21.8%提升至24%，净利率从6.4%提升至9.9%。2022年一季度，毛利率为26.3%，净利率为11.3%，分别较2021年一季度提升0.4pct和1.0pct。

2. 子板块表现

• 航空装备：2021年营收增速17%，净利润增速23%；2022年一季度营收增速18%，净利润增速29%，净利率提升0.7pct。
• 信息化：2021年营收增速20%，净利润增速49%；2022年一季度营收增速18%，净利润增速30%，净利率提升1.8pct。
• 原材料：2021年营收增速25%，净利润增速43%；2022年一季度营收增速23%，净利润增速24%，毛利率提升1.4pct。
• 地面兵装：2021年营收增速8%，净利润增速21%；2022年一季度营收增速29%，净利润增速66%，毛利率和净利率分别提升2.9pct和2.4pct。
• 航天：2021年营收增速6%，净利润增速4%；2022年一季度营收增速5%，净利润增速18%，净利率提升1.2pct。
• 船舶：2021年营收增速9%，净利润下降61%；2022年一季度营收增速2%，净利润下降72%。船舶板块虽受非经营性损益影响，但未来趋势向好。

3. 行业增长逻辑

• 内生增长：国防军工行业在“百年变局”下具有确定性高成长，备战与建设强大国防是政策驱动方向。
• 外延增长：国企改革推动资产证券化和核心军品重组，有望带来新一轮增长。
• 外贸潜力：中国军贸产品（如战斗机、无人机、教练机、坦克）具备全球竞争力，俄罗斯受制裁背景下，中国军贸市场有望进一步打开。
• 民品发展：自主可控需求上升，推动民航大飞机及发动机等民品领域发展。

建议关注板块与标的

建议关注板块

• 导弹/信息化/航发/军机：当前是军工景气度最高的方向。
• 主机厂：包括中航西飞、航发动力、中航沈飞、内蒙一机、中国船舶、洪都航空。
• 原材料及核心配套：包括航发控制、西部超导、中航高科、抚顺特钢、中兵红箭、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。
• 导弹及信息化：包括紫光国微、菲利华、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。

风险提示

1. 股权激励、资产证券化节奏低于预期。
2. 军品交付进度不及预期。

行业评级

• 国防行业：看好

分析师信息

• 邱世梁：执业证书号 S1230520050001，电话：021-80108036，邮箱：qiushiliang@stocke.com.cn
• 王华君：执业证书号 S1230520080005，电话：18610723118，邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn
• 联系人：吴帆、王洁若、刘村阳

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