20240320-华安证券-舍得酒业-600702.SH-舍得酒业23年报点评_符合预期_静待行业拐点_4页_307kb

舍得酒业2023年年报点评总结

业绩表现

• 2023年公司营收708亿元，同比增长169%；净利润177亿元，同比增长51%。整体符合市场预期。
• 第四季度营收184亿元，同比增长276%，但归母净利润同比下滑19%。

收入结构

• 中高档白酒收入565.5亿元，同比增长160%；普通酒收入90.5亿元，同比增长161%，收入增长主要来自中高档产品。

分量价分析

• 中高档酒量增价减：销量同比增279%，吨价同比降93%，核心产品“舍之道系列”低价产品拖累均价。
• 普通酒量减价增：销量同比降76%，吨价同比增257%，延续既往趋势。

地区与渠道

• 省内/外收入分别为188/468亿元，同比增长168%/156%，省内占比增至28.7%。
• 经销商规模同比下降（省内减45%，省外减61%），渠道建设面临挑战。

盈利能力

• 毛利率74.5%，同比下降3.2个百分点；销售费率同比增14%；管理效率略有提升。
• 中高档产品毛利率下滑8.2个百分点，带动整体盈利能力承压。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2024-2026年营收、净利润分别为8111亿、9551亿、11375亿，同比增速分别145%、178%、191%。
• 预期次高端白酒需求逐步修复，库存持续去化，支持未来增长弹性。

风险提示
需求复苏不及预期、市场竞争加剧、食品安全风险。