20220317-华鑫证券-舍得酒业-600702.SH-整体趋势向好_期待更进一步_6页

舍得酒业(600702)总结

核心内容概览

舍得酒业在2021年实现了显著业绩增长，全年营收达49.69亿元，同比增长83.80%；归母净利润为12.46亿元，同比增长114.35%；扣非净利润为12.11亿元，同比增长120.89%。公司2022年3月17日发布年报，业绩与快报基本吻合，整体趋势向好，市场表现稳健，未来增长潜力被看好。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，证明了公司战略执行的有效性。
• 双品牌战略持续推进：公司持续聚焦“舍得”和“沱牌”两大品牌，推动战略单品如“品味舍得”、“智慧舍得”的发展。
• 老酒战略成效初显：老酒战略已实施两年多，市场培育工作持续进行，预计未来3-5年将迎来高增长，老酒事业部年销售额有望突破20亿元。
• 渠道优化与招商加强：公司构建以地县级和分品牌代理商为主的经销体系，2021年末共有2252家经销商，净增加491家，招商质量持续优化。
• 复星赋能加速：复星入主后，公司治理和市场拓展得到改善，建立了经销商赋能生态体系，推动品牌和渠道协同发展。

关键信息

2021年财务数据

• 营收：49.69亿元，同比增长83.80%
• 归母净利润：12.46亿元，同比增长114.35%
• 扣非净利润：12.11亿元，同比增长120.89%
• 毛利率：77.81%，同比增长1.94个百分点
• 净利率：25.57%，同比增长3.11个百分点
• 经营活动现金流净额：22.29亿元，同比增长124%
• 预收款：7.63亿元，经销商打款积极性保持良好

2021年产品与市场表现

• 酒类营收：45.77亿元，同比增长95%
• 高档酒营收：38.74亿元，同比增长82%
• 低档酒营收：7.03亿元，同比增长219%
• 玻瓶类营收：3.56亿元，同比增长7%
• 总销量：3.91万吨，同比增长150%
• 吨价：11.71万元/吨，同比下降22%
• 省内营收：11.79亿元，同比增长128%
• 省外营收：29.95亿元，同比增长81%
• 电商营收：4亿元，同比增长129%

2022-2024年盈利预测

投资评级

• 投资建议：推荐（维持）
• 预期相对沪深300指数涨幅：>15%

未来展望

• 短期：公司已进入正轨，管理层和经销商信心充足，3月份仍有经销商打款预期。
• 中期：公司将继续加大品牌宣传力度，推进全国化布局，提升招商质量。
• 长期：老酒战略带来的差异化竞争优势显著，复星赋能将加速公司发展，提升品牌影响力和市场渗透力。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 舍得增速不及预期
• 老酒战略推进受阻
• 省外扩张不及预期
• 复星与公司协同效果不及预期

投资逻辑

公司凭借双品牌战略、老酒战略、渠道优化和复星赋能，展现出强劲的增长潜力和市场竞争力。未来有望在次高端白酒市场中持续受益，实现业绩的进一步提升。