20250507-华鑫证券-舍得酒业-600702.SH-公司事件点评报告_业绩表现承压_期待弹性恢复_5页_286kb

舍得酒业（600702SH）2025年一季度业绩表现承压，总营收及归母净利润同比分别下降25%和37%，主要受产品结构调整影响，毛利率下滑48个百分点至69%，净利率下降42个百分点至22%。销售费用率上升30个百分点至19%，管理费用率微降0.1个百分点至8%。经营净现金流同比增长107%至224亿元，销售回款同比下降15%至1623亿元。合同负债环比增长0.41亿元至206亿元。

电商渠道表现亮眼，营收占比提升7个百分点至14.21%，同比增37%。省内市场收入占比提升7个百分点至34.23%，受益于遂宁等核心市场开发；省外市场收入同比下降33%至949亿元。中高档酒营收同比下滑28%至1234亿元，普通酒收入占比提升2个百分点至14.42%，但整体经济环境导致中高档酒销售压力较大。

盈利预测方面，考虑经济复苏及商务场景回暖，公司2025-2027年EPS调整为2.10/2.84/3.61元（前值为1.31/1.58/1.91元），当前PE分别为28/20/16倍，维持"买入"评级。风险提示包括宏观经济下行、业绩增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不达预期、回购进度及股权激励目标未达成。

公司重点研究团队孙山山具备6年食品饮料研究经验，肖燕南、张倩分别聚焦次高端白酒及软饮料、调味品等细分领域。报告强调研究观点独立客观，不承担因报告内容引发的直接或间接责任，同时说明数据及分析可能随市场变化调整。