专题研究：科创板上市六周，全景回顾-20190902-天风证券-25页_2mb

科创板上市六周全景回顾总结

核心内容

• 市场表现：科创板开市首日25家公司集体高开并大幅收涨，安集科技涨幅达400%。次日集体回落，但整体表现优于同期A股市场。
• 业绩情况：科创板企业2018年业绩普遍放量，2019年上半年整体增长，但部分公司出现亏损或净利润增速为负。
• 受理及发行情况：截止2019年8月30日，累计受理企业152家，行业分布广泛，且多数企业选择较低的上市标准。已有28家企业上市，平均募资14.51亿元。
• 估值情况：科创板标的普遍获得显著估值溢价，与2009年创业板初期相似，但市场逐步消化估值。
• 打新测算：基于不同发行规模和中签率假设，测算打新收益，收益与中签率及上市后涨幅密切相关，基金规模对打新上限有影响。

主要观点

• 科创板开市初期表现强劲，但随后市场逐步回归理性，成交额和换手率下降。
• 科创板对存量市场分流效应有限，目前成交额占比已与2009年创业板初期相当。
• 科创板企业普遍具有较高的研发投入，行业分布广泛，但主要集中在科技和制造领域。
• 创业板初期也出现类似情况，高估值后逐步回归理性，对中小板有示范效应。
• 打新收益与发行规模和中签率正相关，基金规模影响打新上限。

关键信息

市场表现及业绩情况

• 整体表现：科创板开市首日涨幅显著，但次日集体回落，之后波动率和振幅降低。
• 个股表现：首日涨幅高，但首周盘整，全月正收益，显示一定溢价。
• 业绩情况：2018年业绩放量，2019年上半年整体增长，但有部分公司出现亏损或净利润增速为负。

受理及发行情况

• 受理企业：截止8月30日，累计受理企业152家，行业分布以专用设备制造业、计算机通信和企业电子设备制造业为主。
• 发行标准：85%的受理企业选择预计市值最低的第一套上市标准，募集规模多在15亿以下。
• 上市进程：已有28家企业上市，其余企业处于待上会、已审核通过、报送证监会等阶段。

估值情况

• 估值溢价：科创板标的获得显著估值溢价，与2009年创业板初期相似。
• 市场消化：科创板开板一个月后，估值逐步回归，与创业板初期相似。

打新测算

• 假设条件：发行规模、申购上限、中签率、上市后涨幅、基金规模。
• 收益情景：不同发行规模和中签率下，打新收益差异较大，收益与中签率及上市后涨幅正相关。
• 基金规模影响：基金规模影响打新上限，3亿基金可顶格申购多数标的，但部分募资额大的企业受限。

其他创业板经验

• 市场表现：创业板开市首日平均上涨106%，次日跌停，T+5日平均涨幅为-10.9%。
• 发行市盈率：创业板首批公司平均PE为57倍，高于主板指数，但逐步回落。
• 风格效应：创业板对中小板有示范效应，上市后中小板表现优于主板指数。
• 风险提示：科创板打新收益有回落风险，市场逐步回归理性。

数据表格概览

图表分析

• 科创板成交额：开市初期成交额占比高，随后逐步下降。
• 科创板与创业板对比：科创板在初期表现优于创业板，但随后趋于相似。
• 打新收益测算：不同发行规模和中签率下，打新收益差异较大。
• 创业板首批公司表现：首日涨幅显著，随后逐步回落，对中小板有示范效应。

结论

科创板在开市初期表现出强劲的市场热情和高估值，但随后市场逐步回归理性，成交额和换手率下降。与2009年创业板初期相似，科创板对存量市场分流效应有限。打新收益与发行规模和中签率密切相关，基金规模影响打新上限。科创板企业普遍具有较高的研发投入，行业分布广泛，但主要集中在科技和制造领域。整体来看，科创板在初期表现优于创业板，但随后趋于相似，显示出一定的市场成熟度和稳定性。