新三板主题报告：上周8家公司IPO上会，其中4家为科创板公司，周通过率100%-20190902-安信证券-37页_4mb

2019年9月2日IPO市场总结

核心内容

2019年9月2日发布的报告总结了近期IPO市场动态，重点分析了非科创板与科创板企业的IPO情况、过会公司问询问题、新三板企业IPO排队情况及新三板与港股、科创板之间的关联统计。整体来看，IPO市场在非科创板和科创板均保持较高通过率，但存在政策风险和IPO进度放缓等潜在问题。

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主要观点

1. IPO情况总览

• 非科创板公司：

  • 8月29日，4家非科创板公司首发上会，均通过，周通过率为100%。
  • 过会企业包括：浙商银行、豪尔赛、佳禾智能、网创科技。
  • 2019年1月至今，非科创板公司共65家过会，通过率为80.25%，其中新三板企业占比24.69%，整体通过率为75.00%。

• 科创板公司：

  • 上周4家科创板公司（佰仁医疗、晶丰明源、华熙生物、博瑞医药）均过会。
  • 截至目前，科创板已有47家企业上会，45家通过，通过率为95.74%。
  • 其中7家与新三板相关，包括天准科技、南微医学、西部超导、航天宏图、世纪空间、嘉元科技、安博通。

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关键信息

2. 过会公司问询简析

• 非科创板公司：

  • 财务方面：应收账款余额较大且持续上升、逾期贷款余额逐年增加、毛利率波动、不同项目毛利率差异较大。
  • 经营方面：客户集中度较高、中美贸易摩擦对公司外销收入的影响、返利金额较大且增长。
  • 合规方面：曾受到银保监会处罚、资产利润率接近监管红线。

• 科创板公司：

  • 新问题：行业政策对公司的影响、存货差异调整。
  • 主要问询点：
    • 技术核心与专利问题（如佰仁医疗的专利受让和减值问题）。
    • 毛利率和费用率分析（如晶丰明源的毛利率与费用率对比）。
    • 销售模式和经销商关系（如晶丰明源对专营经销商的依赖性）。
    • 诉讼与知识产权问题（如佰仁医疗的专利诉讼）。
    • 会计处理与市场前景（如华熙生物的透明质酸技术平台与研发投入）。

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3. 新三板企业IPO排队情况

• 截至报告日，新三板企业IPO排队企业增至126家。
• 有3家公司处于已过会待挂牌状态：长江材料、新产业、泰林生物。
• 本期新增中际联合（831344.OC）进入IPO排队名单。

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4. 新三板与港股、科创板关联统计

• 截至目前，有19家公司与三板市场和港股市场有关。
  • 6家三板公司表达了H股上市意向：中国康富、寰烁股份、九生堂、易销科技、盛源科技、阿拉科技。
  • 31家三板公司表达了科创板上市意向（已剔除成功过会的公司）。
• 本期新数网络终止科创板上市。

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风险提示

• 政策风险：中美贸易摩擦、IPO审核政策变化等可能对IPO进程和企业经营产生影响。
• IPO进度放缓：发审委审核节奏可能影响企业上市时间表。

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过会公司地域分布

• 过会的45家科创板企业中，上海和北京地区企业数量最多。
• 地域分布图显示，企业集中于东部沿海地区，尤其以上海、北京、江苏等地为主。

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过会公司简介（部分）

• 佰仁医疗：主营动物源性植介入医疗器械，主要产品包括牛心包生物瓣、猪主动脉瓣。
• 晶丰明源：国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业。
• 华熙生物：国内透明质酸行业龙头，主营透明质酸产品。
• 博瑞医药：主营高端仿制药、医药中间体。

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表格与图表

• 表1：近1周发审委审核结果一览。
• 表2：2019年IPO上会三板公司统计。
• 表3：科创板已有45家企业过会。
• 表4：45家过会公司初步数据一览。
• 表5：IPO过会公司相关问询简析。
• 表6：科创板IPO过会公司相关问询简析。
• 表7：新三板最新IPO排队情况（上交所主板、深交所中小板、创业板）。
• 图1：近期非科创板企业IPO通过率为100%。
• 图2：截至目前，科创板共47家企业上会。
• 图3：目前过会公司地域分布。

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总结

2019年IPO市场整体表现稳定，非科创板和科创板均保持较高通过率。然而，政策风险和IPO审核节奏的不确定性仍是关注重点。新三板企业IPO排队数量增加，部分企业已过会待挂牌，显示新三板企业对资本市场的需求持续增长。同时，科创板企业因技术壁垒、行业政策、存货管理等问题受到较多关注，未来需重点关注其可持续发展能力和合规性。