公募基金20年Q4配置分析：“机构头部化”与“抱团拥挤度”-20210122-广发证券-24页_2mb

“机构头部化”与“抱团拥挤度”分析报告总结

核心内容概述

本报告基于2020年Q4公募基金四季报数据，分析了主动偏股型基金与灵活配置型基金的配置情况，揭示了当前基金市场中“机构头部化”与“抱团拥挤度”现象的显著趋势。

主要观点

• 基金持股市值显著增长：2020年Q4，主动偏股+灵活配置型基金持股市值超过3.7万亿元，较2019年Q4增长130%。基金规模和持股市值在A股中占比显著上升，成为重要的机构投资者。
• “赎旧买新”现象明显：Q4基金总份额增长约3260亿份，主要由新发基金推动，而非存量基金的净申购。这表明“赎旧买新”现象存在。
• 头部效应加速：基金产品和基金经理的头部集中度显著提升。前10%的基金产品占据了超过60%的规模，前20%基金产品占据近80%的规模。管理规模前50名的基金经理管理了近一半的基金规模，百亿元级基金经理管理了70%的规模。
• 行业配置趋于集中：仅6个行业获得超配，其中食品饮料、电气设备、休闲服务超配幅度最高，接近历史高点。而其他行业如通信、房地产、公用事业等则处于低配状态。
• “抱团”现象持续：当前基金对白酒和电源设备的配置超配1.4倍，对A150组合的配置超配1.3倍，接近历史经典“抱团”行情的极限位置。
• 板块配置向龙头集中：主板、沪深300配置比例上升，而中小板和中证500配置比例下降。基金对创业板指市值前30%的公司配置比例创新高。
• 科技与消费配置分化：科技行业配置比例下降，尤其是电子制造和计算机设备。半导体和军工则受到结构性增配。
• 主题配置变化明显：新能源汽车产业链配置比例创新高，而苹果产业链配置比例大幅回落。

关键信息

一、基金配置变化

• 持股市值：20Q4基金持股市值达3.7万亿元，较20Q3增长30%，超过同期北上资金和保险资产。
• 仓位变化：普通股票型基金仓位上升2.3%至87.3%，偏股混合型基金上升2.0%至85.2%，灵活配置型基金上升1.4%至63.9%。
• 份额增长：20Q4主动偏股型基金总份额为2.9万亿份，较20Q3增长12.5%。

二、头部效应分析

• 基金产品：20Q4超过百亿元的主动偏股类基金仅70只，前10%基金产品占据60%以上规模。
• 基金经理：管理规模前50名的基金经理管理了48%的基金规模，管理百亿元规模的基金经理管理了67%的基金规模。

三、行业配置情况

• 超配行业：食品饮料（19.48%）、电气设备（9.70%）、休闲服务（2.72%）。
• 低配行业：公用事业（0.30%）、采掘（0.16%）、建筑装饰（0.24%）。
• “抱团”行业：白酒（超配1.5倍）、电源设备（超配1.1倍）、A150组合（超配1.3倍）。

四、板块配置变化

• 主板与沪深300：配置比例上升至60.1%和69.6%，分别超配7.1%和14.7%。
• 中小板与中证500：配置比例下降至20.7%和10.3%，分别低配2.3%和4.8%。
• 创业板：配置比例基本稳定，但对头部公司配置比例显著上升。

五、主题配置

• 新能源汽车：配置比例创新高，超过14年高点。
• 苹果产业链：配置比例大幅回落，接近历史低点。

六、个股配置

• 加仓个股：贵州茅台、五粮液、宁德时代、美的集团等。
• 减仓个股：立讯精密、歌尔股份、隆基股份、三安光电、万科A等。

风险提示

• 基金季报仅披露十大重仓股，信息不全面。
• 灵活配置型基金的股票配置比例不确定。
• 投资涉及风险，过往业绩不代表未来表现。

联系方式

• 分析师：戴康、郑恺
• 联系方式：
  • 戴康：daikang@gf.com.cn，021-38003560
  • 郑恺：zhengkai@gf.com.cn，021-38003559

其他信息

• 报告来源：广发证券发展研究中心
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