非金属建材与新材料行业2022年度投资策略报告：传统建材否极泰来，新兴材料乘势而上-20220107-中泰证券-55页_3mb

非金属建材/新材料行业2022年投资策略总结

核心内容

非金属建材与新材料行业2022年投资策略报告中，分析师孙颖与聂磊认为该行业整体具备投资价值，评级为增持（维持）。报告指出，地产政策底已现，基建托底支撑，能耗双控常态化，将对行业格局带来深远影响。

主要观点

1. 地产政策与市场走势

• 政策底已至：2021年10月以来，政策端释放适度放松信号，资金端边际改善，房地产贷款投放同环比双升，12月央行下调存款准备金率及1年期LPR，地产政策底部确立。
• 市场预期修复：随着政策的调整，地产链预期逐步企稳，品牌建材板块的预期底确立，业绩修复值得期待。
• 销售、开工、施工负增长：预计2022年全年销售、开工、施工均出现负增长，竣工小幅增长，地产投资下滑。
• 保障房加快投建：预计“十四五”期间40城保障房供应757万套，3.8亿平，成为地产投资的重要支撑。

2. 基建托底经济

• 项目审批提速：2021年项目审批和专项债发行均提速，2022年新增专项债提前批下达，政策发力适度靠前。
• 基建成为稳增长抓手：基建有望成为2022年经济增长的重要支撑，带动建材下游需求回暖。

3. 能耗双控与行业格局优化

• 能耗双控常态化：双碳目标下，能耗双控有望常态化，高耗能行业限制趋严，落后产能将逐步出清。
• 行业集中度提升：能耗双控对高能耗行业新增产能形成约束，头部企业具备成本与技术优势，有望进一步提升行业集中度。

4. 品牌建材与估值修复

• 业绩承压：2021年品牌建材板块受下游需求下滑、房企信用风险、原材料价格上升三重压力影响，业绩与估值承压。
• 预期底对应估值底：结合历史数据，地产预期底对应品牌建材估值底，2022年有望迎来业绩和估值修复共振。
• 现金流改善：随着地产链预期修复，品牌建材企业现金流压力有望缓解，净现比有所改善。

5. 新材料产业机遇

• 碳纤维：民用风/光/氢需求爆发，国内产业化浪潮已至，龙头产能扩张和成本下降提速，迎国产替代历史机遇。
• 高纯石英砂：光伏拉晶用耗材需求快速增长，行业供应格局可控，新增供给或少于预期，供需持续紧平衡。
• 电子盖板玻璃：国内企业技术突破，通过下游认证，国产替代加速。
• UTG：折叠屏手机渗透加速，替代CPI趋势明显，需求迎爆发，技术领先企业受益。
• 玻纤：周期弱化，景气延续，电子纱价格中枢回落，看好龙头全球布局与成本优势。
• 浮法玻璃：成本高位下价格韧性仍存，光伏玻璃在供给不足下或有价格弹性。

6. 水泥与减水剂

• 水泥需求维稳：受益于基建，双碳政策下供给有望收缩，价格中枢平稳。
• 减水剂成长空间：功能性材料占比提升，加速成长为外加剂平台型企业。
• 水泥产业整合：企业现金充足，开启新一轮整合兼并，产业链延伸贡献成长性。

关键信息

• 行业数据：非金属建材与新材料行业上市公司数82家，总市值15208亿元，流通市值11175亿元。
• 重点公司：
  • 品牌建材：推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、永高股份、蒙娜丽莎、三棵树、伟星新材、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。
  • 碳纤维及石英材料：推荐石英股份、光威复材、菲利华，建议关注中复神鹰（拟IPO）、吉林碳谷、吉林化纤、金博股份。
  • 玻璃与玻纤：推荐中国巨石、旗滨集团、中材科技、长海股份、山东玻纤，建议关注信义玻璃、南玻A、凯盛科技。
  • 水泥与减水剂：推荐苏博特、华新水泥、海螺水泥、天山股份、塔牌集团，建议关注上峰水泥、中国建材。
  • 出口链条：建议关注海象新材和玉马遮阳。

风险提示

• 需求不及预期
• 现金流恶化
• 原材料和能源价格大涨
• 技术变革
• 信息滞后或更新不及时
• 行业规模测算偏差

结构总结

1. 地产政策底已现+基建托底支撑

• 地产政策放松，资金端边际改善
• 保障房建设提速，成为地产投资支撑
• 基建投资提速，成为稳增长重要抓手

2. 供给端：能耗双控常态化

• 能耗双控推动产业结构调整
• 头部企业具备成本与技术优势
• 限制高耗能行业，提升行业集中度

3. 品牌建材：预期底对应估值底

• 品牌建材板块估值与业绩承压
• 三重压力下业绩修复值得期待
• 品牌建材指数企稳回升

4. 新材料产业机遇

• 碳纤维、高纯石英砂、电子盖板玻璃、UTG等新材料需求增长，国产替代加速

5. 水泥与减水剂：受益基建

• 水泥需求维稳，受益于双碳政策
• 减水剂功能性材料打开成长空间
• 水泥产业整合加速，产业链延伸提升竞争力

6. 出口链条

• PVC地板、遮光材料等具备出海潜力

图表目录

• 图表1：政策调控对房企开发融资各阶段的影响
• 图表2：地产融资政策变化梳理
• 图表3：房地产开发资金来源占比
• 图表4：商品房销售面积增速
• 图表5：土地购置面积增速
• 图表6：土地成交价款增速
• 图表7：集中供地对比
• 图表8：房地产开发投资完成额增速
• 图表9：新开工面积增速
• 图表10：施工面积增速
• 图表11：竣工面积增速
• 图表12：地产政策表述
• 图表13：个人住房贷款余额增加
• 图表14：人民币中长期贷款增加
• 图表15：地产链改善路径
• 图表16：第三批集中供地政策调整
• 图表17：房地产开发流程及周期
• 图表18：保障性租赁住房相关政策及会议
• 图表19：新建住宅供应计划
• 图表20：保障性租赁住房计划
• 图表21：固定资产投资完成额及增速
• 图表22：基础设施建设投资增速
• 图表23：固定资产投资项目审批情况
• 图表24：21省项目中标金额及增速
• 图表25：地方政府专项债发行额
• 图表26：11月专项债投向领域
• 图表27：专项债提前批情况
• 图表28：全国单位GDP能耗
• 图表29：能耗双控目标及完成情况
• 图表30：2021上半年能耗双控预警
• 图表31：部分地区限电限产内容
• 图表32：品牌建材企业面临三重压力
• 图表33：品牌建材指数与地产指数对比
• 图表34：品牌建材企业营收及净利增速
• 图表35：品牌建材企业净现比
• 图表36：品牌建材信用减值损失
• 图表37：广义房地产市场终端客户更加多元
• 图表38：三棵树部分原材料采购价格
• 图表39：原材料价格降幅
• 图表40：历史地产数据及品牌建材表现
• 图表41：房地产市场集中度（销售金额）
• 图表42：房地产市场集中度（销售面积）
• 图表43：全球碳纤维需求
• 图表44：中国碳纤维需求
• 图表45：全球碳纤维下游需求结构
• 图表46：中国碳纤维下游需求结构
• 图表47：全球碳纤维需求测算
• 图表48：2020年底各企业碳纤维产能
• 图表49：2022年底各企业碳纤维产能
• 图表50：全球碳纤维有效产能测算
• 图表51：中国进口/国产碳纤维
• 图表52：中国国产化率
• 图表53：全球和中国半导体销售额
• 图表54：全球和中国半导体设备销售额
• 图表55：石英材料企业资质认证进度
• 图表56：全球光伏新增装机量
• 图表57：不同类型硅片市场占比变化
• 图表58：全球高纯石英砂供需平衡
• 图表59：全球盖板玻璃原片市场空间
• 图表60：三种玻璃化学成分对比
• 图表61：三种玻璃化学强化性能对比
• 图表62：全球盖板玻璃企业发展历程
• 图表63：全球盖板玻璃企业产品性能对比
• 图表64：折叠手机出货量及预测
• 图表65：UTG及CPI渗透率
• 图表66：UTG与CPI材料性能对比
• 图表67：折叠屏手机盖板材料概览
• 图表68：国内主要UTG企业情况
• 图表69：2021年已投产产能
• 图表70：全球玻纤有效产能
• 图表71：粗纱季度新增有效产能
• 图表72：2022年预计投产产能
• 图表73：2020年各类材料单位能耗
• 图表74：各阶段玻纤单位能耗
• 图表75：国内玻纤需求与净出口量
• 图表76：玻纤及制品出口量
• 图表77：全球玻纤需求量测算
• 图表78：国内玻纤行业库存
• 图表79：缠绕直接纱价格
• 图表80：电子纱价格
• 图表81：全国玻璃均价走势
• 图表82：全国玻璃库存变动
• 图表83：新开工与竣工面积增速
• 图表84：全国玻璃在产产能
• 图表85：玻璃窑龄分布
• 图表86：2022年预计复产及新点火产线
• 图表87：玻璃-纯碱-天然气价差
• 图表88：玻璃-纯碱-石油焦价差
• 图表89：光伏玻璃需求对应日容量
• 图表90：光伏玻璃产能投放情况
• 图表91：光伏玻璃价格
• 图表92：2020年光伏玻璃市场竞争格局
• 图表93：2022年光伏玻璃市场竞争格局
• 图表94：全国水泥产量及增速
• 图表95：水泥均价
• 图表96：水泥企业增收不增利
• 图表97：动力煤价格下滑
• 图表98：水泥指数及海螺水泥PE
• 图表99：水泥熟料产能新增情况
• 图表100：水泥行业“十四五”规划
• 图表101：水泥熟料产能规模
• 图表102：熟料生产线平均规模
• 图表103：建筑材料碳排放占比
• 图表104：电力消耗折算二氧化碳当量
• 图表105：能效第一家企业能耗情况
• 图表106：水泥企业能耗水平前十名
• 图表107：水泥企业货币资金
• 图表108：水泥企业经营性现金流净额
• 图表109：水泥企业跨集团收并购事件
• 图表110：砂石产能前五名
• 图表111：混凝土产能前五名
• 图表112：全国水泥产量及增速
• 图表113：苏博特减水剂销量
• 图表114：功能性外加剂构成
• 图表115：苏博特功能性材料销量
• 图表116：环氧乙烷现货价
• 图表117：环氧乙烷产能/产量
• 图表118：毛利率对比
• 图表119：我国出口与进口价格指数同比增速
• 图表120：各经济体新增病例
• 图表121：CCFI综合指数
• 图表122：库存周期各行业库存增速变化
• 图表123：PVC地板出口额持续上升
• 图表124：PVC原料价格明显下调
• 图表125：主要标的及盈利预测