20181030-东北证券-华兰生物-002007.SZ-血制品稳健增长_四价流感贡献弹性_5页_1mb

报告摘要

华兰生物（002007）公司点评报告总结

核心内容概述

华兰生物（002007）在2018年三季度表现出稳健增长的态势，公司营收和净利润均实现同比增长，且第三季度净利润增长显著。公司主要业务涵盖生物制品和医药生物领域，其中血制品和流感疫苗是其重点产品。报告指出，公司通过调整产品结构和销售渠道，增强了市场竞争力，并预计四价流感疫苗将在四季度为公司带来业绩弹性。

主要观点

业绩表现：
2018年前三季度公司营收为20.36亿元，同比增长22.19%；归母净利润为7.60亿元，同比增长22.69%；扣非后归母净利润为6.80亿元，同比增长19.32%。
第三季度营收8.35亿元，同比增长27.77%；归母净利润3.07亿元，同比增长63.15%；扣非后归母净利润2.75亿元，同比增长55.51%。
公司预计2018年归母净利润为8.21-11.08亿元，同比增长0%-35%。
毛利率与现金流：
公司整体毛利率为61.28%，同比下降1.60个百分点，主要受血制品行业竞争加剧和产品降价影响。
经营活动现金流净额大幅改善，前三季度为7.20亿元，较去年同期的0.34亿元显著增长。
产品结构调整：
面对血制品行业竞争压力，公司积极调整产品结构，将部分静丙原料血浆转为生产特免产品，同时加大八因子等市场急需产品的生产，从而实现血制品业务的稳健增长。
销售费用率有所上升，但公司加强了销售队伍建设和学术推广，推动了业绩增长。
流感疫苗业务：
公司于2018年6月取得四价流感疫苗生产批件和GMP认证，成为国内唯一一家四价流感疫苗生产企业。
三价和四价流感疫苗分别已批签发190万和216万人份，受行业事件影响，国内流感疫苗批签发量远低于去年同期，预计将出现供不应求的情况。
卫健委发布流感防控方案，要求各地研究制定筹资政策，提高接种率，进一步利好公司流感疫苗业务。
财务预测：
预计2018-2020年EPS分别为1.19元、1.54元、1.84元，对应PE分别为30倍、23倍、19倍。
报告维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

关键信息

股票数据：
2018年10月29日收盘价为35.09元，6个月目标价为45.60元，12个月股价区间为24.28~39.35元。
财务与估值指标：
- 毛利率：2018年前三季度为61.28%，预计2018-2020年将逐步提升至63.28%、64.68%、64.98%。
- 净利润率：2018年前三季度为35.04%，预计2018-2020年保持稳定。
- P/E（市盈率）：预计2018-2020年分别为29.60倍、22.78倍、19.11倍。
- P/B（市净率）：预计2018-2020年分别为5.51倍、4.46倍、3.63倍。
- 净资产收益率：预计2018-2020年分别为19.11%、19.90%、19.17%。
资产负债与现金流：
- 2018年前三季度流动资产合计为4,737百万元，非流动资产合计为1,510百万元。
- 负债合计为327百万元，资产负债率持续下降，分别为5.23%、4.46%、3.78%。
- 经营活动净现金流量显著增长，2018年前三季度为736百万元，较去年同期大幅改善。