20150619-广发证券-2015年下半年A股策略报告_从_误_到_悟_新兴龙头的最后疯狂_23页_2mb

从“误”到“悟”，新兴龙头的最后疯狂

核心内容概览

本报告回顾了2013-2014年广发策略团队在A股投资策略上所犯的错误，并从中总结出新的研究经验，进而对2015年下半年的A股市场走势做出判断。核心观点包括：

• 传统行业盈利与股价反向：在“存量经济”背景下，传统行业盈利趋势与股价表现不再一致。
• 成长股是永恒主线：成长投资是股市的主线，但成长性行业随时代变迁而变化。
• 三季度“最后的疯狂”：市场可能在三季度迎来最后的上涨阶段，四季度则面临调整风险。
• 新兴行业将成为资金新宠：资金将集中于新兴行业中的龙头公司，尤其是互联网、企业软件、医疗服务、环保等领域。

主要观点与关键信息

一、2013-2014年所犯的错误

1. 2013年首次受挫

   • 预判盈利向上拐点，建议“全面反击”，但实际市场表现与预期相反。
   • 5月“钱荒”导致市场大幅调整，最终全年看多判断失败。

2. 2014年前三季度再次受挫

   • 基于盈利向下拐点判断市场，转向悲观。
   • 但市场并未回调，反而在7月出现大幅反弹，导致策略判断失误。

3. 9月再次转向乐观

   • 9月24日国务院推行固定资产加速折旧政策后，团队重新推荐券商，四季度判断准确。

二、从错误中领悟的经验

1. “存量经济”下的盈利与股价反向

   • 传统行业盈利波动弱，对股价影响力下降，估值变化成为股价核心驱动因素。
   • 传统行业盈利改善时，股价反而下跌，盈利恶化时股价却上涨。

2. 成长股是股市永恒主线，但行业不断切换

   • 成长股代表大时代背景下的高成长行业。
   • 不同阶段的成长股不同，如：98年前为家电股，05-09年为资源股，14年至今为互联网相关行业。

三、对2015年下半年的市场判断

1. 三季度可能迎来“最后的疯狂”

   • 市场在“根本性利空”后仍可能惯性上涨，且斜率加大。
   • 可能的预警信号包括经济数据回升、通胀上行、全国性房价上涨。

2. 四季度面临调整风险

   • 供需结构失衡，注册制推行与大股东减持加速，带来供给压力。
   • 9月将是定增解禁高峰期，可能引发市场调整。

四、风格与行业建议

1. 传统行业估值修复将结束

   • 地产产业链和资源类行业可能见底回升，但估值可能受压制。
   • 推荐受益于互联网改造的机场板块和相对估值最低的煤炭板块。

2. 新兴行业将进入“最后的疯狂”

   • 小盘股代表的新兴行业将迎来集中配置。
   • 建议关注互联网、企业软件、医疗服务、环保等领域的龙头公司。

关键行业与公司推荐

总结

本报告强调了在“存量经济”背景下，传统行业盈利趋势与股价表现不再一致，成长股投资是永恒主线，但行业会随时代变迁而切换。2015年下半年，A股可能在三季度迎来“最后的疯狂”，四季度面临调整风险。建议投资者关注新兴行业中的龙头公司，尤其是互联网、企业软件、医疗服务、环保等板块，同时警惕传统行业估值修复的结束与供需失衡带来的风险。