20150619-兴业证券-基础化工行业2015年下半年投资策略_转型期下的化工行业_聚焦新经济_拥抱新成长_124页_2mb

兴业证券基础化工行业2015年下半年投资策略总结

核心内容

行业回顾与展望

• 行业回顾：基础化工行业自2014年下半年以来整体处于底部整固阶段，子行业间差异显著。
• 行业展望：
  • 化工行业仍处于去产能周期，但盈利逐步进入改善窗口。
  • 行业分化趋势延续，转型升级成为重要方向，包括互联网带来的变革、国企改革、土地流转等。

投资策略

• 聚焦新经济，拥抱新成长：
  • 互联网+大农业：农村互联网普及、农业信息化及种植规模化将推动农业产业链变革，复合肥、农药制剂龙头企业将成为变革主力。
  • 互联网+电商及汽车后市场：化工电商和汽车后市场有望通过互联网提升效率和降低流通成本。
  • 环保及行业整合：环保政策推动行业格局优化，部分子行业出现景气拐点。
  • 国企改革：国企盈利能力弱于非国企，改革带来提效空间。
  • 蓝筹成长恢复：化工蓝筹公司若能实现新业务落地，成长性有望恢复。
  • 精细化工及新材料：需求稳定增长，具备较高竞争壁垒，技术突破可实现进口替代。

关键信息

需求端

• 国内化工品需求增速平缓，地产下行风险对相关产品需求构成影响。
• 海外需求缓慢复苏，总体超预期可能性不大。

供给端

• 海外供给：美国、中东地区部分产品产能扩张，但对国内影响有限。
• 国内供给：新增产能释放期已过，未来供给压力趋缓。
• 环保影响：节能减排推动行业去产能，限制高污染产品产能扩张。

行业效益改善因素

• 货币政策宽松：降低重资产子行业财务成本。
• 原油价格下降：对精细化工、专用化学品及部分中游子行业盈利有正面影响。

重点公司

• 万华化学、金发科技、诺普信、金正大、史丹利、佰利联、云天化、中国巨石、中化国际、联化科技、扬农化工、新洋丰、浙江龙盛、光华科技、国瓷材料等。

互联网+大农业

• 农村互联网发展：2014年农村网民达1.78亿，手机上网成为主要方式。
• 农资行业变革：互联网推动农资服务一体化，形成“产品+服务”模式。
• 龙头企业探索：
  • 诺普信：构建“田田圈”O2O平台，整合线上线下资源，拓展农村金融、农产品销售等服务。
  • 金正大：推进O2O平台建设，打造农资服务生态圈，计划拓展更多产品和农业服务。
  • 史丹利：深耕经销商渠道，推出新品牌“第四元素”，推动市场扩张。

土地流转与农业信息化

• 土地流转：2014年土地流转面积达3.8亿亩，占承包耕地面积28.8%，政策推动其规范化发展。
• 农业信息化：2015年中央一号文件强调农业信息化，推动数据驱动的科学种植模式。
• 农村支付体系：逐步完善，为农村金融服务提供基础。

互联网对化工行业的影响

• 化工电商蓬勃发展，降低流通成本，提升行业效率。
• 农资行业受互联网影响显著，O2O模式逐步取代传统销售方式。
• 农业大数据、农村金融等成为新发展方向。

政策支持

• 国企改革：2013年起全面深化，推动化工国企提效。
• 土地流转政策：连续十年中央一号文件支持，2014年后加速推进。
• 农业信息化政策：2015年重点推进，提升农业效率和农民收益。

财务表现

• 化工上市国企盈利能力弱于非国企，期间费用率和资产负债率较高。
• 诺普信和金正大作为重点公司，其盈利预测显示增长潜力。

总结

• 行业总体：仍处去产能周期，但盈利逐步改善，行业分化延续。
• 转型方向：互联网、国企改革、土地流转是推动行业转型升级的重要因素。
• 投资机会：聚焦互联网+大农业、精细化工、新材料等新经济领域，关注具备转型能力的龙头企业，如诺普信、金正大、史丹利等。