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债券市场每周展望（2015年4月13日）总结

核心内容

本周债券市场展望聚焦于资金面、宏观经济数据及债券发行情况。整体来看，市场情绪仍谨慎，但资金面持续宽松，流动性充裕，为市场提供了较好的支撑。同时，随着新股发行及一季度经济数据的发布，市场关注点有所转移，但预计对债券市场影响有限。

主要观点

• 资金面宽松：上周银行间市场资金价格显著回落，隔夜回购利率降至2.5%下方，7天期降至3%下方，市场流动性充裕。
• 市场情绪谨慎：尽管资金面宽松，但市场整体仍保持谨慎，配置型机构交投意愿有限。
• 信用债表现优于利率债：信用债收益率多数下行，特别是高收益品种，机构对套息价值的关注有所增加。
• 新股发行与流动性：本周将迎来新一轮新股发行，但因上周资金供给充裕，预计对市场流动性影响有限。
• 经济数据与政策预期：一季度经济增长数据预期偏弱，但管理层稳增长举措增强市场对经济企稳的预期，短期内对债券市场冲击不大。
• 货币政策预期平稳：央行公开市场操作相对平稳，预计短期内不会再次下调逆回购利率。

关键信息

本周债券发行情况

• 总规模：约1456.4亿元，其中企业债10只，规模达124亿元。
• 主要品种：
  • 企业债：如15高要国资债、15武汉地铁01等，期限从1年到15年不等。
  • 短期融资券（SCP）：如15富邦CP001、15国电SCP003等，规模从2.5亿元到19亿元不等。
  • 中期票据（MTN）：如15盐城市政MTN001、15亿利集MTN001等，规模从5亿元到20亿元不等。
  • 资产支持证券（ABS）：如15苏租1A、15苏租1B等，规模从0.68亿元到8.5亿元不等。
  • 利率债：包括国债和国开债，如15贴现国债01、15国开06（增2）等，规模从150亿元到80亿元不等。

资金面情况

• 资金价格回落：隔夜回购利率降至2.5%下方，7天期降至3%下方，资金面持续宽松。
• Shibor利率下跌：隔夜利率累计下跌近40BP至2.49%，1W期限利率下跌约54BP至2.97%。
• 质押回购利率：隔夜利率累计下跌41BP至2.39%，7天期利率下跌51BP至2.90%。

利率品收益率变化

• 国债收益率：10年期国债收益率累计上行12BP至3.69%，5年期上行7BP至3.47%。
• 国开债收益率：1年期国开债收益率累计下行13BP至3.70%，10年期上行5BP至4.1957%。
• 利率利差：10年期国债与国开债利差扩大12BP，整体利差处于历史中等偏低水平。

信用品收益率变化

• 城投债：7年期AA评级城投债收益率微幅下行1BP至6.30%，5年期上行4BP至5.93%。
• 信用利差：多数信用利差小幅扩大，特别是AA评级城投债与AAA评级城投债利差扩大至115BP。
• 信用债表现：高评级信用债表现优于低评级，收益率多数下行。

本周展望

• 短期市场：股市可能延续涨势，新债供给忧虑未消，债券市场买气能否持续尚难定论，债市仍难言方向性走势。
• 中长期趋势：货币政策趋向宽松，流动性充裕，城投等高收益信用债的配置价格逐渐显现，值得关注。

联系信息

• 联系人：宋鹏奇
• 电话：(8621)-38784580转8535
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• 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦5层
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• 公共微信号：xcscgdsy

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%-5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

重要声明

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