20221028-开源证券-开润股份-300577.SZ-公司信息更新报告_2022Q3代工增速超预期_品牌端如期大幅减亏_4页_739kb

开润股份 (300577.SZ) 总结

核心内容

开润股份（300577.SZ）在2022年第三季度表现出代工业务增速超预期和品牌端减亏的积极迹象，公司整体仍维持“买入”投资评级。尽管受到疫情反复和非经常性支出的影响，公司盈利预测有所下调，但其业务结构优化和客户拓展带来长期增长潜力。

主要观点

代工业务表现

• 收入增长：2022Q3代工业务收入同比增长43.85%，主要得益于订单增长。
• 客户结构优化：迪卡侬成为公司最大的代工客户，预计全年增长50%以上，占收入25%以上；Nike预计增长双位数，占比约20%。
• 毛利率提升：代工业务毛利率接近25%，环比提升0.8个百分点，主要受益于调价机制和客户结构优化。
• 盈利改善：代工业务净利率保持稳定，嘉乐品牌盈利显著好转。

品牌端表现

• 收入下滑：2022Q3品牌端收入约1.6亿元，同比下滑15%-20%，主要受疫情和90分业务收缩影响。
• 减亏显著：净利润同比大幅减亏近2000万元，符合预期。

盈利能力

• 净利润预测下调：2022-2024年净利润预测为0.7 / 1.5 / 2.0亿元，较原预测1.1 / 2.1 / 2.6亿元有所下调。
• EPS及PE：对应EPS为0.3 / 0.6 / 0.8元，当前PE为45.2倍，未来PE预计降至16.3倍。
• 非经常性支出影响：扣非净利润下滑主要由于资产减值损失，但财务费用率因汇兑收益下降。

关键信息

财务数据

• 2022Q3收入：8.4亿元，同比增长43.85%。
• 2022Q3净利润：0.2亿元，同比下降62.8%。
• 2022Q3扣非净利润：2906万元，同比下降25.9%。
• 总市值：34.84亿元，流通市值18.78亿元。
• 总股本：2.40亿股，流通股本1.29亿股。
• 近3个月换手率：96.26%。

财务预测（2022-2024）

财务比率

营运能力

• 库存周转天数：环比减少23天。
• 应收周转天数：环比增加3天。
• 经营性现金流：2022Q3经营性现金流净额为-119.86万元，但预计2023年将大幅改善。

风险提示

• 疫情影响：疫情反复可能影响出行需求。
• 下游去库存：若下游去库存不及预期，可能影响公司业绩。
• 其他品牌进展：其他品牌业务进展可能不及预期。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）— 预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight）— 预计行业超越整体市场表现。

估值方法的局限性

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。
• 投资者应参考完整报告，不应仅依赖投资评级做决策。
• 报告内容及观点可能因利益冲突影响客观性，不构成私人咨询建议。

总结

开润股份在2022年第三季度表现稳健，代工业务增速超预期，品牌端减亏显著。尽管面临疫情和非经常性支出的挑战，公司仍维持“买入”评级。未来三年，公司收入和净利润预计持续增长，盈利能力有望逐步恢复。投资者应关注疫情反复、下游去库存及品牌业务进展等风险因素。