20241029-开源证券-开润股份-300577.SZ-公司信息更新报告_Q3并表致表观收入高增_品牌业务恢复增长_4页_904kb

开润股份 (300577.SZ) 公司研究报告摘要

公司评级： 买入（维持）
发布日期： 2024年10月29日
当前股价： ¥2370元
总市值： 568亿元
流通市值： 332亿元
评级摘要：
维持"买入"评级。Q3因收购上海嘉乐致表观收入高增长，品牌业务恢复增长。2024年前三季度业绩扭亏，全年预计归母净利润40亿。预计2024-25年归母净利润分别为40亿、41亿，当前PE为142倍、139倍。

核心业务发展

B2B业务：

1. 箱包代工业务：2024Q3收入同比增长28%，主要受低基数影响；收入结构中耐克、迪卡侬、VF等主要客户均保持较好增速，毛利率同比改善但环比持平。
2. 服装代工业务：2024Q3收入38亿元，合并报表后增速超400%；占B2B收入比近40%；短期受上海嘉乐搬厂影响增速下降，预计盈利能力随搬厂结束将快速提升。

B2C业务： 2024Q3收入同比增长12%以上，品牌业务改善显著；小米业务毛利率有所提升，预计全年增长双位数。

经营数据与财务表现

业绩数据： Q3营收¥119.3亿，净利润率分别为6.1%（归母）和5.6%（扣非），业绩显著改善。经营活动现金流净额12亿元，同比大幅下降。

财务结构调整： 存货规模因合并上海嘉乐大幅增加达84亿元；毛利率同比下降3.2个百分点；净利率同比下滑0.3个百分点。

展望与风险

核心看点： 代工业务从箱包扩展至服装领域，竞争优势稳固；服装代工业务发展前景广阔。上调品牌业务盈利预期，短期业绩有望反转。

主要风险： 出行需求复苏不及预期、下游库存去化不及预期、新品销售不及预期。

估值分析

维持2024-2026年营收和利润预测，当前PE分别为142×、139×、109×。维持“买入”评级，建议积极关注。

免责声明： 本报告所载信息及分析仅供专业投资者及风险承受能力为C4/C5的普通投资者参考，相关投资决策需基于投资者风险承受能力自主判断。本报告仅供参考，不构成任何投资建议。