20220622-国金证券-可转债基金专题分析报告_转债基金全画像剖析及精选_32页_4mb

可转债基金专题分析报告总结

核心内容概述

本报告对全市场113只转债策略基金（包括可转债基金及转债风格型基金）的风格特征进行了深度剖析，并推荐了几只优选产品。分析维度涵盖风险收益特征、仓位配置、转债与股票投资风格、行业配置、集中度、换手率、纯债配置及杠杆水平等。

主要观点与关键信息

1. 风险收益特征

• 收益与回撤正相关：转债策略基金的收益与回撤存在明显的正相关性，盈亏同源。
• 近三年收益均值：11.24%
• 最大回撤均值：-16.50%
• 不同风格产品表现：
  • 部分产品“进可攻、退可守”，如易方达双债增强。
  • 攻击性强的产品如易方达鑫转增利、浙商丰利增强。
  • 防御性较强的产品如安信目标收益、光大保德信中高等级债券。

2. 仓位配置特征

• 转债仓位：整体较高，一季度末均值为70%，但存在明显分化，部分产品低于均值。
• 股票仓位：整体集中，一季度末均值为16%，部分产品不参与股票市场。
• 有效含权仓位：一季度末均值为48%，比简单加总转债与股票仓位显著低，可转债基金整体敞口较高，而转债风格型基金则更灵活。

3. 转债投资风格

• 转股溢价率与价格：一季度末平均转股溢价率为33%，平均价格为125元。
• 弹性持仓与偏债持仓：
  • 弹性持仓（偏股与平衡型）为收益弹性及风险来源。
  • 偏债持仓集中在银行、石油石化、交通运输、传媒、纺服等行业。
• 转债持仓行业分布：
  • 可转债基金与部分转债风格型基金在行业配置上更为分散。
  • 部分产品如长信可转债、富国可转债、安信目标收益等在不同行业有明显偏好。

4. 转债持仓集中度与交易特征

• 行业集中度：平均行业数量为17，前三大行业占比均值为57%。
• 个券集中度：平均持有转债数量为46只，前十大转债占比均值为64%。
• 交易频率：平均留存率为57%，平均持有期数为3个季度，规模较小的产品交易更频繁。

5. 股票投资特征

• 股票风格：整体偏成长或平衡型，市值风格偏中小盘。
• 换手率：2021年股票换手率均值接近6倍，规模较大的产品换手率较低。
• 集中度：多数基金股票持仓相对集中，重仓持股市值占比均值为68%。

6. 纯债投资特征

• 纯债配置：平均信用债与利率债配置比例相近，分别为10.60%与11.64%。
• 杠杆水平：一季度末平均杠杆率为113.6%，多数在120%以内，整体杠杆水平中性偏稳健。

优选推荐产品

推荐产品

推荐理由

• 易方达双债增强：进攻与防守兼具，风险收益平衡。
• 光大保德信中高等级债券：防守属性突出，适合风险偏好较低的投资者。
• 博时信用债券：偏成长风格，具备较强的收益弹性。
• 兴全可转债：偏平衡型风格，投资结构稳定。
• 富国可转债：高仓位且波动较低，具备较强的贝塔属性。

转债持仓风格与行业配置

• 转债持仓风格：
  • 可转债基金多偏向平衡型与偏债型。
  • 转债风格型基金则更多配置偏股型与平衡型转债。
• 行业配置：
  • 可转债基金：如富国可转债、鹏华可转债、广发可转债等主要配置电子、采掘、公用事业等。
  • 转债风格型基金：如易方达双债增强、光大保德信中高等级债券等主要配置银行、化工、计算机等。

风险提示

• 政策不确定性：可能对转债市场产生影响。
• 基本面超预期冲击：可能影响正股及转债价格。
• 疫情反复：可能对市场情绪及投资策略产生影响。

结构特征总结

• 风险收益特征：收益与回撤正相关，部分产品表现突出。
• 仓位配置：转债与股票仓位分化明显，有效含权仓位成为关键指标。
• 投资风格：以成长和平衡为主，市值偏中小盘。
• 行业配置：偏好金融、公用事业、电子、化工等行业。
• 交易频率：规模较大产品交易相对不活跃，规模较小产品交易更灵活。
• 纯债与杠杆：纯债配置稳定，杠杆水平中性偏稳健。

总结

转债策略基金整体具备一定的风险收益平衡能力，且在转债与股票的配置上具有灵活性。优选产品在风险收益特征、投资风格及行业配置上表现突出，适合不同风险偏好的投资者。投资者在选择时应结合自身风险偏好与市场环境，关注基金的仓位配置、有效含权仓位及行业布局等关键指标。