23Q3固收增强基金季报规模变化和可转债持仓分析：红海特征明显，转债仍受重视-20231029-兴业证券-20页_715kb

固收增强型基金与可转债持仓分析总结（2023年第三季度）

核心内容概述

2023年第三季度，固收增强型基金整体呈现小幅净赎回，但转债类产品规模继续增加，显示出市场对可转债的偏好。各类固收增强基金在负债端和仓位调整上呈现显著差异，反映出市场情绪和投资者策略的分化。

主要观点与关键信息

1. 固收增强型基金规模变化

• 整体净赎回：2023年三季度固收增强型基金整体净赎回比例为 0.74%，全市场规模合计约 1.91万亿元。
• 不同类型表现：
  • 类转债型基金：净申购比例 7.4%，规模增加约 80亿元。
  • 低波动产品：净申购比例 3.1%，规模增加约 57亿元。
  • 高波动产品：净赎回比例 7%，其中高波动II型产品规模相对稳定。
• 负债端变化：
  • 个人投资者在偏债混合型产品中连续两个季度大幅净赎回，机构投资者占比上升。
  • 部分产品因限制大额申购，仍获得净流入，如 永赢华嘉信用债。

2. 转债持仓变化

• 公募基金转债持仓占比提升：截至2023年三季度末，公募基金转债持仓市值占全市场比重达 31.26%，连续三个季度提升。
• 不同类型基金持仓趋势：
  • 中波动产品：转债仓位环比提升，其中二级债基和偏债混合型产品加仓明显。
  • 类转债型产品：转债仓位中位数明显提升，接近 2个百分点。
  • 低波动产品：整体小幅减仓，但部分产品如 嘉实信用 仍有小幅加仓。
  • 高波动产品：整体减仓转债，但部分产品如 南方广利回报 仍有小幅加仓。

3. 行业配置调整

• 可转债型基金：
  • 增持行业：非银金融（如浙22转债、国投转债）、银行（如成银转债）、农牧（如温氏转债）、医药（如润达转债）。
  • 减持行业：金融交运（如中银转债、苏银转债）、TMT（如通信、计算机、传媒）。
• 股票持仓调整：
  • 加仓行业：交通运输、非银行金融、国防军工、电子、汽车等。
  • 减仓行业：通信、计算机、传媒、建筑、电力设备及新能源等。

产品结构分析

• 规模分布：

  • 低波动产品：约 2661亿元
  • 中波动产品：约 12495亿元
  • 高波动产品：约 1908亿元
  • 类转债型产品：约 1138亿元

• 结构性差异明显：

  • 多数产品出现规模收缩，仅少数产品获得显著净申购。
  • 偏债混合型产品赎回明显，反映个人投资者在震荡市中的谨慎态度。

市场情绪与投资者行为

• 市场分歧明显：投资者在股票和转债之间存在一定的分歧，部分产品在股票和转债配置上同时加仓或减仓。
• 政策预期影响：三季度股票指数型产品净申购超2600亿元，主要集中在政策预期发酵的阶段。
• 业绩驱动：部分产品因业绩优异或夏普比率较高，获得资金青睐，如 嘉实信用、景顺长城景泰纯利、安信永鑫增强 等。

风险提示

• 基金净申赎测算误差：基金净申购的规模为测算所得，存在一定的误差。
• 市场不确定性：投资者应关注市场变化，独立判断投资决策。
• 投资风险：本报告信息仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。

总结

2023年第三季度，固收增强型基金整体小幅净赎回，但转债类产品规模继续增加，显示市场对转债的偏好。中波动和类转债型产品转债仓位提升，低波动和高波动产品则出现不同程度的减仓。市场情绪分化，投资者在股票和转债配置上存在分歧，部分产品因业绩表现优异获得资金青睐。整体来看，固收增强型基金在震荡市场中表现出一定的防御性和灵活性，而转债作为避险资产，受到资金关注。