基金产品专题研究系列之十一：风险收益平衡，可转债基金深度解析-20190420-广发证券-22页_1mb

风险收益平衡：可转债基金深度解析总结

核心内容

本报告对可转债基金市场进行了深入分析，探讨其市场发展、投资逻辑、管理方式及分析框架，旨在为投资者提供对可转债基金的全面了解。

主要观点

• 市场发展：自2017年以来，可转债数量大幅增加，市场规模扩大，成为主流的再融资方式。截至2019年一季度末，沪深交易所共有138只可转债，市值接近3000亿元，可转债基金数量约32只，规模不足100亿元，但增长潜力较大。
• 投资逻辑：可转债兼具债券和股票属性，其价值由纯债价值和转换价值共同构成。当正股下跌时，纯债价值支撑转债价格；当正股上涨时，转换价值推动转债价格上涨。基金经理通过灵活调整组合，可以实现风险收益优势。
• 基金管理方式：可转债基金通常保持80%~110%的仓位，持仓数量一般在20只左右。基金具有较高的流动性，能够灵活应对市场变化，且大部分基金的换手率在合理范围内。
• 投资优势：可转债基金具备“进可攻，退可守”的特点，既可分享股票上涨收益，又可享受债券的稳定收益。同时，可转债基金在市场波动时表现较为稳健，具备一定的抗风险能力。

关键信息

1. 市场概况

• 可转债市场：截至2019年一季度末，沪深交易所共有138只可转债，市值接近3000亿元，可转债融资规模在2018年超过1000亿元，2019年一季度达到850亿元，待发行可转债超过2000亿元。
• 可转债基金市场：截至2019年一季度，共有约32只可转债基金，规模不足100亿元。其中，名称中包含“可转债”的基金占多数，双债基金和普通二级债基也参与可转债投资。

2. 投资逻辑

• 估值方法：寻找纯债价值与转换价值的交点，即为理想买入点。
• 市场现状：可转债市场整体估值相对合理，远离下修区间。随着市场回暖，大部分触发下修条件的正股已远离下修区间。
• 条款博弈：下修条款可提升转股价值，强赎条款则有助于降低融资成本。

3. 基金管理方式

• 仓位分布：大部分可转债基金保持在80%~110%的仓位区间，持仓数量在20只左右。
• 换手率：大部分基金的换手率维持在5~10倍之间，表明其投资策略以中长期持有为主。
• 持仓分散性：持仓分散有助于降低风险，且大多数基金持仓数量合理。

4. 投资分析框架

• 投资时点：应结合转债估值和股债市场趋势进行判断。
• 分析方法：关注基金与均衡转债组合的相关性，以评估其投资能力。
• 基金列表：列出部分可转债基金及双债基金的详细信息，包括基金代码、名称、成立时间、规模、收益率、波动率等。

投资建议

• 基金选择：优先选择高仓位、持仓分散、与均衡转债组合相关性高的基金。
• 风险提示：本文仅提供市场介绍，不构成投资建议。

风险提示

• 市场风险：可转债价格受正股价格影响较大，存在波动风险。
• 投资建议：投资者应独立评估风险，自行决策，并承担相应风险。
• 信息来源：本报告数据来源为Wind和广发证券发展研究中心，仅供参考，不保证准确性。

联系方式

• 分析师：马普凡、罗军、安宁宁
• 联系方式：021-60750623、020-66335128、0755-23948352
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