20170609-中债资信-钢铁行业_钢强矿弱_格局进一步加强行业信用利差持续走阔_11页_1mb_1mb
报告摘要
钢铁行业“钢强矿弱”格局进一步加强 行业信用利差持续走阔
核心内容概述
本报告为中债资信钢铁行业研究团队发布的第62期周报，时间范围为2017年5月22日至2017年5月26日。报告主要分析了钢铁行业近期的市场动态、企业新闻、评级变动及债市表现，指出当前钢铁行业呈现“钢强矿弱”的格局，钢材价格回升而铁矿石价格下行，行业信用利差持续走阔。
主要观点
1. 钢材价格回升，铁矿石价格承压
- 钢材价格：整体维持窄幅震荡，其中上海螺纹钢价格涨至年内高点，热轧板卷、冷轧板卷价格也有小幅上涨。
- 铁矿石价格：普氏价格指数下跌8.01%，跌破60美元/吨，为今年首次。国产铁矿石价格也有所下滑，铁矿石港口库存创历史新高，供给压力持续增加。
- 行业格局：钢材价格回升而铁矿石价格下跌，表明“钢强矿弱”趋势进一步加强。
2. 供给端去产能成效显著，但地方执行差异仍存
- 去产能进展：5月份督查结果显示，地方前期排查的“地条钢”产能已全部停产，去产能成果较好。
- 地方执行差异：尽管多数企业停产，但部分企业未能彻底拆除设备，存在执行不到位的情况。
3. 钢企信用动态：部分企业评级下调，风险显现
- 三钢闽光：评级由AA-上调至AA，主要因其降本增效成果显著，财务杠杆下降。
- *ST重钢：评级由AA-下调至BBB，展望由负面调整为列入观察名单。公司经营状况严峻，资不抵债，面临重整风险。
4. 债市表现：信用利差持续扩大
- 信用利差走阔：上周钢铁行业信用利差继续扩大，反映市场对行业风险的担忧。
- 融资成本高企：钢铁企业融资成本仍维持在较高水平，显示市场对其偿债能力的担忧。
关键信息
1. 上周行业数据
| 指标 | 2017/05/26 | 周环比 | 月环比 | 年初以来 | 年同比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 螺纹钢（上海） | 3,760元/吨 | +2% | +13% | +19% | +88% |
| 方坯（唐山） | 3,090元/吨 | 0% | +8% | +12% | +63% |
| 中板（上海） | 3,370元/吨 | +1% | +5% | -1% | +48% |
| 热轧板卷（上海） | 3,340元/吨 | 0% | +7% | -16% | +31% |
| 冷轧板卷（上海） | 4,170元/吨 | +1% | +9% | -20% | +18% |
| 高炉开工率（全国） | 75.14% | +0.42% | -1.38% | +2.90% | -6.08% |
| 钢材社会库存 | 1,021万吨 | -4% | -16% | +5% | +10% |
| 铁矿石港口库存 | 14,027万吨 | +1% | +5% | +20% | +38% |
2. 债转股进展
- 山钢集团：与工商银行签署260亿元债转股协议，是当前市场化债转股的重要进展。
- 整体情况：已有9家钢铁企业与银行签订约1,200亿元债转股协议，但多数项目存在“名股实债”现象，长期杠杆率改善有限。
3. 债券发行情况
- 河钢集团：发行“17河钢集MTN006”，期限3年，金额20亿元，利率5.73%，中债估值利差103BP。
- 首钢集团：发行“17首钢SCP007”，期限0.74年，金额25亿元，利率4.99%，中债估值利差未披露。
- 融资成本：当前钢铁企业融资成本仍较高，市场对其偿债能力存在担忧。
4. 债券到期监测
| 发债主体简称 | 到期日期 | 证券代码 | 剩余金额（亿元） |
|---|---|---|---|
| 马钢集团 | 2017-06-18 | 14马钢MTN001 | 10.00 |
| 湖北新冶钢 | 2017-06-25 | 12新冶钢MTN001 | 5.00 |
| 本溪钢铁 | 2017-06-26 | 12本钢MTN1 | 30.00 |
| 新钢股份 | 2017-07-28 | 16新余钢铁SCP002 | 10.00 |
| 包钢集团 | 2017-08-08 | 16包钢SCP007 | 8.00 |
信用利差监测
| 债券简称 | 发债主体简称 | 剩余期限（年） | 债券余额（亿元） | 外部评级 | 中债评级 | 中债估值收益率（%） | 信用利差（BP） | 同级别行业利差（BP） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 15河钢MTN001 | 河钢集团 | 1.33 | 35 | AAA | AA+ | 5.51 | 131 | 144 / 138 |
| 15首钢MTN002 | 首钢总公司 | 3.01 | 20 | AAA | AA- | 6.30 | 198 | 144 / 138 |
| 14本钢MTN001 | 本溪钢铁 | 2.17 | 20 | AA+ | A+ | 6.74 | 243 | 148 / 146 |
| 15马鞍钢铁MTN001 | 马钢股份 | 1.12 | 20 | AA+ | AA | 5.53 | 136 | 148 / 146 |
| 14新余钢铁MTN001 | 新钢股份 | 2.15 | 16 | AA | A | 6.83 | 252 | 430 / 419 |
总体展望
- 钢材价格短期内维持震荡，但铁矿石价格承压明显。
- 钢企信用风险有所上升，部分企业面临流动性压力。
- 债转股虽有助于短期降杠杆，但需关注后续落地效果。
- 债市信用利差持续扩大，市场风险偏好下降，投资者需谨慎评估钢企偿债能力。
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