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煌上煌（002695.SZ）总结

核心内容概述

煌上煌（002695.SZ）在2021年面临业绩阶段性承压，但公司并未改变其全国化布局的战略方向。2021年公司营收同比下滑4.0%，归母净利润同比大幅下降48.8%，主要受疫情反复、人流量减少及门店扩张放缓等因素影响。尽管如此，公司仍积极布局线上渠道，计划在2022年实现营收和利润的双增长。

主要观点

• 业绩阶段性承压：2021年受疫情冲击影响，公司营收和利润均出现下滑，Q4营收同比减少19.3%，归母净利润为负，同比下滑179.6%。
• 线上布局加速：公司加大线上渠道投入，2021年线上交易额达5.36亿元，占比21.04%，并计划将线上交易占比提升至30%以上。
• 门店扩张持续：2021年公司门店总数为4281家，其中直营店307家，加盟店3974家，计划2022年新增门店1059家，其中直营店86家，主要布局在广东、云贵、川渝、陕西、江浙沪等市场。
• 利润改善预期：2022年公司预计实现营收26亿元，同比增长11.1%；净利润2.7亿元，同比增长86%。未来三年盈利预测显示，公司有望实现稳定增长。
• 财务指标优化：公司毛利率逐步恢复，净利率有所提升，资产负债率和流动比率保持在合理范围内，经营现金流呈现改善趋势。

关键信息

财务表现

业务结构

• 分业务收入：2021年鲜货产品收入17.0亿元（同比-7.2%），包装产品收入0.9亿元（同比+19.3%），米制品收入4.1亿元（同比-4.6%）。
• 分门店类型收入：直营店收入2.2亿元（同比-2.38%），加盟店收入15.9亿元（同比+2.87%）。
• 单店表现：直营店单店收入71.7万元（同比+9.4%），加盟店单店收入40.0万元（同比+4.7%）。

成本与费用

• 毛利率：2021年毛利率为33.0%，2022年Q1为32.0%，同比下降7.7个百分点，主要受运输费用调整及原材料成本上升影响。
• 费用率：2021年销售费用率30.1%，同比上升7.7个百分点；2022年Q1销售费用率15.2%，同比下降2.9个百分点。
• 净利率：2021年净利率为6.19%，同比下降5.55个百分点。

发展战略

• 全国化布局：公司持续推进全国市场拓展，计划2022年新增门店1059家，其中直营店86家，主要集中在临街店铺和综合体。
• 新零售与数字化营销：加强线上渠道建设，提升线上交易占比至30%以上，推动品牌影响力和市场竞争力。
• 品牌建设与加盟商赋能：通过品牌建设和加盟商支持，增强公司整体盈利能力与市场渗透率。

风险提示

• 疫情反复风险：疫情对线下门店及整体收入可能造成持续影响。
• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是影响公司声誉和业绩的重要因素。
• 加盟商管理风险：加盟商数量和质量可能影响公司整体业绩。
• 品牌被仿冒风险：品牌保护不足可能导致市场混淆和利润受损。
• 原材料价格波动：原材料成本上升可能压缩公司利润空间。

投资评级

• 当前评级：买入
• 估值：2022-2024年PE分别为19.3/16.3/13.9倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续向好。

总结

煌上煌在2021年受疫情冲击业绩承压，但公司积极调整战略，加强线上布局与品牌建设，计划在2022年实现营收和利润的双增长。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利预测显示归母净利润将显著提升，估值逐步下降，公司具备较强的成长潜力和市场竞争力。