20220411-中财期货-TA_EG投资策略一季度报_油价上行压力较大_聚酯链或先跌后涨_14页_1mb

油价上行压力较大，聚酯链或先跌后涨

核心内容概述

本报告分析了2022年一季度PTA与乙二醇的市场走势及未来展望，指出国际油价和煤价对产业链的影响较大，同时强调了下游聚酯需求的变化对PTA和乙二醇价格的潜在影响。整体来看，PTA短期震荡，中期震荡偏强，操作建议为逢低买入；乙二醇短期震荡，中期震荡，操作建议为逢高做空。

主要观点与策略推荐

PTA观点及策略

• 短期走势：震荡
• 中期走势：震荡偏强
• 操作建议：逢低买入
• 核心逻辑：
  • 国际油价受俄乌战争影响高位震荡，二季度可能震荡下行；
  • PTA加工费低迷，检修力度大，开工率处于低位，二季度无新增产能；
  • 下游聚酯开工率可能下降，对PTA需求支撑减弱。

乙二醇观点及策略

• 短期走势：震荡
• 中期走势：震荡
• 操作建议：逢高做空
• 核心逻辑：
  • 二季度油制乙二醇降负预期较大，但煤制乙二醇高开工率及新增产能仍构成供给压力；
  • 港口库存一季度累库明显，二季度去库预期有限；
  • 油价或震荡下行，煤价受季节性及政策影响波动较小；
  • 下游聚酯开工率下降，对乙二醇需求支撑不足。

关键影响因素

• 国际油价：受俄乌战争及美国抛储影响，一季度涨超35%，二季度或震荡下行；
• 煤价：一季度上涨，二季度进入淡季，价格或走弱；
• PTA开工率：一季度处于低位，二季度检修装置较多，但无新增产能；
• 乙二醇开工率：一季度回升，二季度因检修及新产能投放，供给压力增大；
• 聚酯需求：一季度开工率呈现V型走势，二季度预计大幅下降，库存压力上升。

风险提示

1. 全球疫情二次爆发（利空）；
2. 地缘政治导致原油价格暴涨或暴跌（利空或利多）。

重点关注事项

• 下游聚酯开工率；
• 上游PTA与乙二醇检修情况；
• 新产能投产计划；
• 终端订单变化情况。

成本端分析

国际油价

• 一季度布伦特原油涨超35%，达到14年新高；
• 二季度可能因俄乌战争不确定性及美国抛储而震荡下行。

煤价

• 一季度动力煤上涨约20%，二季度进入淡季，价格或走弱；
• 煤制乙二醇产能增加，对乙二醇价格形成支撑。

PX及乙烯价格

• PX一季度上涨明显，利润修复；
• 乙烯因北美极寒天气影响，一季度表现强势，二季度可能因装置恢复而供大于求。

产业链供需分析

PTA

• 一季度新增产能有限，开工率处于低位；
• 加工费持续低迷，利润被压缩；
• 二季度检修装置较多，短期内供应压力不大，但下半年新增产能将增加供应。

乙二醇

• 一季度新增产能140万吨，供给压力上升；
• 油制乙二醇利润亏损，煤制乙二醇利润相对较好；
• 港口库存持续积累，二季度去库幅度有限。

下游聚酯需求

• 一季度聚酯产品价格上涨，但利润处于低位；
• 开工率受春节影响呈现V型走势，但整体高于往年；
• 二季度开工率预计下降，库存压力上升，终端订单不足。

总结

PTA与乙二醇均受成本端波动影响较大，二季度油价或震荡下行，煤价走弱，对产业链形成压力。PTA由于开工率下降及加工费修复，中期走势偏强；乙二醇则因供给压力及需求疲软，中期走势偏弱。投资者应关注聚酯开工率、上游检修及新产能投产情况，合理把握操作时机。