20220209-天风期货-PTA_MEG_TA-EG走势继续分化_29页_2mb

PTA&MEG市场分析总结

核心内容

PTA与MEG市场在2022年2月表现出分化走势。PTA基本面好于预期，成本端偏强，加工费中性偏低，短期价格波动主要受原油和PX影响。MEG则面临成本偏强、供需累库的压力，基本面偏弱，估值不高，资金空配为主。

主要观点

PTA市场分析

• 一季度累库低于预期：PTA一季度装置检修不多，PX偏紧，PTA新装置产量贡献有限，聚酯开工率偏高，季节性累库压力低于预期。3月后供需格局预计好转。
• 加工费情况：PX一季度加工费维持在250-260美元左右，PTA加工费在450-500元附近，当前加工费不高，成本端偏强。
• 供需格局：PTA加工费中性偏低，但基本面边际转好，预计能维持偏强走势。
• 装置动态：逸盛宁波3#计划2月10日起检修半月，新材料1期预计2月9日起降负至5成，关注浙石化PX负荷变化。2月PTA检修损失预计为84.6万吨，3月预计检修损失113.4万吨。
• 库存情况：PTA社会库存1月为248.4万吨，2月预计累库16-17万吨，3月可能面临去库格局。

MEG市场分析

• 负荷回升明显：春节后国内MEG总负荷回升至75%，煤制负荷达65%。前期停车装置已陆续重启，国内负荷恢复至高位。
• 成本与利润：MEG国内主流工艺利润维持亏损状态，油制工艺亏损严重，煤制工艺利润略好，但整体仍偏弱。
• 供需格局：1月MEG预计累库15万吨，2月仍面临20万吨累库压力，基本面偏弱。
• 进口与出口：1月进口预估超过80万吨，2-3月进口预估环比下降。出口量保持稳定。
• 库存与到港量：2月到港量偏高，预计小幅累库，关注港口累库速度。

关键信息

PTA关键数据

• 1月产量：470万吨（开工率84.3%）
• 2月产量：预计118万吨（开工率7成以上）
• 3月产量：预计117.1万吨（开工率91-92%）
• 1月累库：10万吨
• 2月累库：预计16-17万吨
• 3月去库预期：可能面临去库格局
• 加工费：1-2月PTA加工费不高，3月后预计好转

MEG关键数据

• 1月产量：108.8万吨（开工率61%）
• 2月产量：预计118万吨（开工率7成以上）
• 1月累库：15万吨
• 2月累库：预计20万吨
• 进口量：1月预计80万吨，2-3月进口预估环比下降
• 港口库存：2月7日约78.7万吨，环比增加11.3万吨
• 加工费：MEG加工费偏低，油制工艺亏损严重，煤制工艺利润略好

风险提示

• PTA：疫情反复，原油伊核问题解决，PTA装置计划外检修增加。
• MEG：原油、煤炭波动风险。

价差结构

• PTA：现货-05基差、现货-09基差偏弱，远期曲线偏强。
• MEG：现货-05基差、现货-09基差偏弱，远期曲线偏弱。

装置动态与投产计划

图表说明

• PTA三要素评估：库存-1；利润0；基差0
• 乙二醇三要素评估：库存-2；利润2；基差-1
• 聚酯开工率评估：1月86.5%；2月85.5%；3月91-92%
• 聚酯库存天数：2月节后聚酯加权库存超过20天
• MEG港口库存：2月7日约78.7万吨，环比增加11.3万吨
• MEG到港预报：2月7日-2月13日预计到货21.8万吨
• PTA加工费：450-500元附近，当前不高
• MEG利润：油制亏损，煤制略好但整体偏弱

总结

PTA与MEG市场走势分化，PTA基本面好于预期，加工费中性偏低，短期价格波动关注原油和PX。MEG则面临成本偏强、供需累库的压力，基本面偏弱，估值不高。两者均需关注装置检修动态及供需变化，尤其是PTA在3月后可能面临去库格局，MEG则需关注进口及到港量变化。