20211013-中财期货-TA_EG投资策略四季度报_成本支撑_政策加持_TA_EG或先涨后跌_16页_1mb

成本支撑，政策加持，TA/EG或先涨后跌

■ 核心观点与策略推荐

PTA观点

• 短期走势：震荡偏强
• 中期走势：震荡偏强
• 操作建议：逢低买入，维持多配

乙二醇观点

• 短期走势：震荡偏强
• 中期走势：中性偏空
• 操作建议：短期逢低做多，中期逢高做空

■ 核心逻辑分析

成本端支撑

• 国际油价上涨：三季度国际油价先跌后涨，突破80美元/桶，对PTA和乙二醇形成成本支撑。
• 煤价上涨：能耗双控政策及煤炭供需错配导致动力煤价格大幅上涨，对乙二醇成本端形成显著压力。
• PX及乙烯价格：PX价格三季度上涨43.78%，乙烯价格高位震荡，对PTA成本支撑明显，但对乙二醇影响更大。

供给端影响

• PTA：三季度新增产能860万吨，但实际投产情况不理想，逸盛新材料新装置运行缓慢。四季度无新增产能，预计2022年一季度投产。
• 乙二醇：四季度计划新增250万吨产能，但高成本可能延迟部分设备投产，导致供给压力持续。

需求端变化

• 聚酯开工率下降：受能耗双控政策和减产计划影响，聚酯开工率降至77%，四季度有望回升。
• 下游需求疲软：聚酯产品库存持续累库，终端订单表现一般，影响PTA和乙二醇的需求。

■ 风险提示

1. 全球疫情二次爆发：可能对需求端造成冲击，利空。
2. 地缘政治：可能导致原油价格暴涨或暴跌，影响成本端，利空或利多。

■ 重点关注指标

• 下游聚酯开工率：直接影响PTA和乙二醇需求。
• 上游检修情况：影响供给端稳定性。
• 新产能投产情况：对市场供需结构产生重大影响。
• 终端订单情况：反映实际需求变化。

■ 三季度行情回顾

• PTA：三季度呈现震荡走势，7月开工率降至70%，创年内新低。9月随着成本端上涨，PTA价格大幅回升。
• 乙二醇：三季度价格大幅上涨，突破6400元/吨，创下18年新高。但四季度可能面临成本端压力，价格或承压下行。

■ 四季度展望

• PTA：加工费仍将低位徘徊，行业利润向上下游转移，预计开工率维持低位，但四季度可能有所回升。
• 乙二醇：受高煤价影响，煤制工艺亏损严重，开工率维持在44%左右。四季度成本压力持续，中期或面临回调风险。

■ 附图说明

• 图1-2：PTA主力合约走势及基差变化。
• 图3-4：乙二醇主力合约走势及基差变化。
• 图5：国际油价走势。
• 图6：PTA上游价格走势。
• 图7-8：动力煤价格及乙二醇上游价格走势。
• 图9-10：PX价格走势及开工率。
• 图11-12：乙二醇开工率及各生产工艺利润。
• 图13-14：PTA加工费及开工率季节性变化。
• 图15-16：乙二醇产量及库存变化。
• 图17-18：PTA社会库存及仓单变化。
• 图19-20：乙二醇港口库存及进口量变化。
• 图21-22：聚酯开工率及织机开工率。
• 图23-24：聚酯产品价格及库存天数变化。
• 图25-26：乙二醇各港口库存数据。
• 图27-28：聚酯产品价格及利润情况。

■ 行业数据总结

PTA

• 产能：截至2021年9月，国内PTA总产能为6629万吨/年。
• 新增产能：2021年新增860万吨，主要来自福建百宏、虹港石化、逸盛新材料。
• 开工率：三季度开工率不足70%，创年内新低。

乙二醇

• 产能：截至2021年9月，国内乙二醇总产能为1971.1万吨，其中煤制产能717万吨。
• 新增产能：2021年新增781万吨，四季度计划新增250万吨。
• 开工率：三季度平均为65%，煤制工艺开工率仅为44.3%。

■ 聚酯行业分析

• 开工率：三季度降至77%，四季度有望回升。
• 库存：三季度库存维持去库趋势，但整体仍高于往年同期。
• 利润：三季度聚酯利润整体下降，短纤和瓶片利润一度为负。

■ 总结

PTA和乙二醇在三季度均受到成本端上涨和政策影响，价格表现强势。但随着四季度新产能逐步释放，供给压力增大，叠加聚酯开工率下降，需求端减弱，PTA和乙二醇可能面临回调风险。投资者应关注下游聚酯开工率变化、上游检修情况、新产能投产节奏以及终端订单表现。短期可逢低布局，中期需警惕成本端压力和供需失衡风险。