20171012-华创证券-钢铁行业周报_节前库存下滑有望延续_10月有望开启钢铁四季度趋势投资机会_20页_1mb

钢铁行业四季度投资机会分析总结

核心观点总述

近期钢铁行业库存持续去化，市场对四季度投资机会预期增强。国庆前周库存大幅下降50万吨，其中螺纹钢下降约30万吨，表明需求端有所恢复，而环保限产政策的实施进一步推动了库存去化。随着供暖季临近，钢材价格有望维持高位，产业链盈利状况良好，利润将在煤焦钢等环节适当分配。

市场核心逻辑演绎

1. 库存变化与限产政策

• 国庆前周钢材库存周环比下降 4.92%，去化速度略高于2016年历史值。
• 东北和西北地区有高炉复产，部分钢厂限产结束后铁水产量小幅回升。
• 国庆后部分钢厂开始执行冬季限产任务，预计开工率将有所下降。
• 需求端恢复：前期受环保影响的工地有所恢复，供给端限产政策超预期，提振市场信心。

2. 期现价差与股价走势

• 期涨现稳，螺纹钢期货上涨，现货价格保持稳定。
• 期现价差缩小，反映市场供需关系改善。
• 股价整体明显上扬，ST华菱、柳钢、韶钢等南方钢厂涨幅靠前，受益于冬季限产政策。

3. 钢铁行业利润状况

• 当前钢价约4000元/吨，但利润水平接近2008年6000元/吨时期的水平。
• 原材料价格下跌抵消了钢价下跌的影响，尤其是铁矿石价格较08年大幅降低，吨钢成本节约约1300元。
• 随着供暖季临近，钢材价格有望维持高位，产业链高盈利有望延续。

4. 原材料市场动态

• 焦炭：库存持续上涨，多地焦企限产政策超预期，部分企业仍未明确调价。
• 焦煤：长治地区主流矿井因库存低位和周边供应紧张，对10月份贫瘦、喷吹精煤铁路价格大幅上调，幅度为80-100元/吨。
• 铁矿：港口和钢厂库存同步上升，运价水平下跌，但铁矿石价格期现价格双双下降，价差收窄。

黑色产业链基本面分析

（一）钢材基本面

• 库存去化显著，周环比下降 4.92%，去化速度高于历史平均水平。
• 期货上涨，现货维稳，期限价差缩小，符合去库存周期的预判。
• 限产政策落地，对市场形成积极影响。

（二）产业链利润变化

• 钢材利润仍处高位，原材料价格下跌有效抵消钢价下跌影响。
• 铁矿石港口库存处于历史高位，矿山产能扩大，国内钢企议价能力增强，铁矿价格预计将继续保持低位。

（三）焦炭基本面

• 库存上涨，焦企限产政策超预期，供货偏紧。
• 焦炭期现价差扩大，反映市场供需关系变化。

（四）铁矿基本面

• 铁矿石库存上涨，运价下跌，价格期现双跌。
• 钢企和终端提前补库，铁矿石总库存单周上涨。

下游需求变化分析

（一）房地产

• 9月房地产成交同比下滑，但部分城市恢复较快。
• 房地产投资同比增速有所提升，竣工面积同比上涨。
• 商品房待售面积同比小幅下降，市场库存压力有所缓解。

（二）汽车与家电行业

• 汽车：商用车8月销量同比大增 60%，乘用车销量增速小幅下滑。
• 家电：销量维持较高增速，但部分品类增速放缓，库存略有下降。

（三）中观需求指标

• 挖机小时数下降，水泥价格略有上涨。
• 房地产、汽车、家电等下游需求指标显示，部分领域有所恢复，但整体仍面临一定压力。

本周行业重要新闻

1. 邢台钢铁企业竖炉拆除

• 邢台市启动德龙钢铁第2座 10m² 竖炉拆除工作，实现竖炉清零。
• 年可减少排放二氧化硫549吨、氮氧化物24吨、颗粒物168吨。
• 邢台市持续推进大气污染治理，重点淘汰重污染工序。

2. 巴西铁矿石出口额大幅增长

• 巴西3月外贸顺差创29年来新高，铁矿石出口额同比增长 186.7%。
• 铁矿石出口额显著增长，带动巴西整体出口额同比上升 25.6%。

投资建议与评级

• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上。
• 公司推荐：ST华菱、柳钢、韶钢等南方钢厂受益于限产政策，表现突出。

团队介绍与联系方式

• 研究员：唐川林（上海交通大学硕士，华创证券研究所）
• 助理研究员：罗兴（香港科技大学硕士，华创证券研究所）
• 联系方式：
  • 唐川林：电话 010-66500887，邮箱 tangchuanlin@hcyjs.con
  • 罗兴：电话 010-66500887，邮箱 luoxing@hcyjs.com

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10% -10%；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 -10% -20% 之间。

免责声明

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