全市场估值与行业比较观察：高配国防军工，增持医药生物、光伏储能、半导体-20210818-申港证券-26页_2mb

申港证券全市场估值与行业比较观察总结

核心内容

本报告分析了2021年8月18日全球主要指数及A股市场的估值情况，并对申万一级行业的PE和PB进行了详细比较。同时，报告指出当前市场环境下，国防军工、医药生物、光伏设备、储能设备和半导体等行业具备较高的配置价值。

主要观点

全球主要指数PE估值

• A股整体PE：万得全A的PE为19.99，较上期下降3.31%。上证指数PE为14.10，下降1.82%；深证成指PE为27.67，下降4.30%；创业板指PE为56.62，下降5.59%。
• 美股表现：标普500 PE为27.48，下降0.30%；纳斯达克PE为41.75，微涨0.01%；道琼斯指数PE为26.73，微涨0.01%。
• 港股表现：恒生指数PE为12.08，下降4.88%。
• 日股表现：日经225 PE为15.83，下降4.96%。
• A股PE下降幅度：A股整体PE下降幅度大于美股，显示出市场估值调整。

全球主要指数PB估值

• A股整体PB：万得全A PB为2.04，下降2.07%；上证指数PB为1.54，下降0.91%；深证成指PB为3.52，下降3.82%；创业板指PB为8.48，下降6.08%。
• 美股PB：标普500 PB为4.60，下降0.02%；纳斯达克PB为6.06，下降1.06%。
• 港股PB：恒生指数PB为1.12，下降3.97%。
• 日股PB：日经225 PB为1.83，下降2.21%。
• 整体趋势：全球主要指数PB普遍收跌，反映市场估值整体下调。

恒指与标普500估值详情

• 恒生指数：PE为11.49，处于历史百分位69.80%，低于2010年以来的均值+1倍标准差。
• 标普500指数：PE为27.48，远高于历史均值+1倍标准差，所处百分位为90.30%。

A股风格指数PE分析

• 金融风格：PE为7.684，较上期上涨0.80%。
• 周期风格：PE为23.8621，较上期下降3.47%。
• 消费风格：PE为33.7149，较上期下降4.17%。
• 成长风格：PE为63.9584，较上期下降6.21%。
• 稳定风格：PE为12.3421，较上期上涨0.58%。
• 风格差异：成长风格PE显著下降，而金融风格PE小幅上涨，反映市场风格轮动。

上证50估值

• PE：当前为11.24，较上期下降1.76%，所处历史百分位70%。
• PB：当前为1.39，较上期下降1.40%，所处百分位59%。
• 趋势：上证50PE和PB均处于中等偏低水平，但相较于历史数据仍有一定配置价值。

沪深300估值

• PE：当前为13.73，较上期下降2.14%，所处百分位67%。
• PB：当前为1.66，较上期下降1.82%，所处百分位61%。
• 趋势：沪深300PE和PB均处于中等水平，显示出一定的投资吸引力。

中证500估值

• PE：当前为21.68，较上期下降3.43%，所处百分位5%。
• PB：当前为2.04，较上期下降1.61%，所处百分位20%。
• 趋势：中证500PE和PB均处于历史低位，具有较强的配置价值。

万得全A（除金融、石化）估值

• PE：当前为32.58，较上期下降4.02%，所处百分位60%。
• PB：当前为3.07，较上期下降3.00%，所处百分位77%。
• 趋势：万得全A（除金融、石化）PE和PB均处于中等水平，具备一定投资价值。

关键信息

申万一级行业PE四分位

• 高PE板块：汽车、电气设备、食品饮料、休闲服务、综合板块，所处百分位均高于75%。
• 低PE板块：房地产、农林牧渔、建筑装饰、传媒、非银金融、公用事业、轻工制造、建筑材料、通信板块，所处百分位均低于25%。
• PE最高：国防军工、休闲服务、计算机、综合板块。
• PE最低：房地产、农林牧渔、建筑装饰、传媒、通信板块。

申万一级行业PB四分位

• 高PB板块：电气设备、休闲服务、化工、电子、食品饮料、有色金属等板块，所处百分位高于75%。
• 低PB板块：房地产、银行、建筑装饰、非银金融、商业贸易、传媒、农林牧渔等板块，所处百分位低于25%。
• PB最高：食品饮料、休闲服务、电气设备、医药生物、家用电器等板块。
• PB最低：农林牧渔、化工、房地产、商业贸易、建筑装饰、传媒、银行等板块。

风险溢价分析

• A股风险溢价：本期为0.22%，较上期上升0.16%，显示出A股整体盈利改善，PE持续下修。
• 十年期国债收益率：当前为2.85%，与万得全A股息率1.48%的差值为1.37%，与警戒值2.5%的距离为113.42bp。
• 行业ERP：
  • 半导体：ERP为-1.72%，处于历史前三分之一分位，配置价值较高。
  • 医药生物：ERP为-0.06%，较上期上升0.16%，处于风险溢价中性较高配置区间。
  • 国防军工：ERP为-1.46%，较上期上升0.07%，处于风险溢价中性较高配置区间。
  • 光伏设备：ERP为-1.25%，较上期上升0.14%，处于风险溢价中性正常配置区间。
  • 储能设备：ERP为-2.12%，较上期上升0.08%，处于风险溢价中性正常配置区间。

行业配置建议

• 高配：国防军工，因其ERP处于风险溢价中性较高配置区间，且PE处于历史中性较高水平。
• 增持：医药生物、光伏设备、储能设备、半导体，这些行业ERP处于中性较高或正常配置区间，具备良好的投资价值。
• 行业轮动趋势：大小盘轮动方面，小盘继续强于大盘，显示出市场偏好向中盘和小盘倾斜。

总结

本期A股整体PE和PB均出现下降，反映出市场估值的调整。国防军工行业在PE和ERP方面表现突出，建议高配；医药生物、光伏设备、储能设备和半导体等行业的ERP处于中性较高或正常配置区间，建议增持。同时，小盘股继续表现出强于大盘的趋势，显示市场偏好向中盘和小盘倾斜。