全市场估值与行业比较观察：高配国防军工、采掘、有色、钢铁-20210901-申港证券-28页_2mb

申港证券全市场估值与行业比较观察总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月1日全球主要指数及A股各行业估值情况，指出当前A股整体估值水平较美股有所下降，但风险溢价投资价值仍具吸引力。报告还强调了部分行业估值处于历史低位，具备较高的配置价值。

主要观点

• 全球指数估值：

  • A股PE整体下跌幅度大于美股，其中万得全A PE为19.22，较上期下降4.96%；上证指数PE为13.60，下降4.04%。
  • 美股中，标普500和纳斯达克PE略有上升，而道琼斯指数PE也小幅上涨。
  • 恒生指数PE为10.91，处于历史57.40%百分位；标普500PE为27.89，处于历史90.70%百分位，明显高于平均水平。

• A股风格指数PE：

  • 金融风格PE下降0.59%，周期风格PE下降12.67%，消费风格PE下降0.77%，成长风格PE下降4.59%，稳定风格PE略有上升0.34%。
  • 上证50PE为10.64，下降4.32%，所处百分位为61%；上证50PB为1.35，下降1.96%，百分位为53%。
  • 沪深300PE为13.06，下降4.53%，百分位为57%；沪深300PB为1.62，下降2.22%，百分位为55%。
  • 中证500PE为21.30，下降2.19%，百分位为5%；中证500PB为2.09，下降0.05%，百分位为24%。
  • 万得全A（除金融、石化）PE为31.43，下降4.67%，百分位为55%；PB为3.03，下降2.63%，百分位为73%。

• 行业PE比较：

  • 本期申万一级行业中，超过75%的PE处于较高水平的板块包括汽车、电气设备、食品饮料、综合、休闲服务。
  • 低于25%百分位的板块包括房地产、非银金融、传媒、建筑装饰、通信、轻工制造、农林牧渔、电子、医药生物、钢铁、建筑材料、交通运输、公用事业。
  • 高配建议：国防军工、采掘、有色、钢铁等板块因PE处于风险溢价中性较高配置区间，具备一定投资价值。

• 行业PB比较：

  • 超过75%的PB处于较高水平的板块包括电气设备、休闲服务、化工、电子、食品饮料、有色金属、钢铁。
  • 低于25%百分位的板块包括银行、房地产、非银金融、建筑装饰、农林牧渔、商业贸易、传媒、通信。
  • 低估值板块如农林牧渔、化工、房地产、商业贸易、建筑装饰、传媒、银行、非银金融处于较低百分位，具备较高配置潜力。

关键信息

• 风险溢价：

  • A股整体风险溢价为0.23%，较上期下降0.05%。
  • 半导体ERP为-1.73%，较上期上升0.06%；白酒ERP为-0.56%，较上期上升0.04%。
  • 医药生物ERP为-0.06%，较上期上升0.01%；国防军工ERP为-1.48%，较上期上升0.05%。
  • 新能源板块中，光伏设备ERP为-1.26%，储能设备ERP为-2.13%。

• 估值百分位变化：

  • 万得全A股息率为1.49%，较上期上升0.68%。
  • 十年期国债收益率-万得全A股息率为1.33%，与警戒值2.5%的距离为116.70bp。
  • 上证50股息率为2.71%，十年期国债收益率-上证50股息率为0.11%，与警戒值1.1%的距离为98.78bp。
  • 沪深300股息率为2.11%，十年期国债收益率-沪深300股息率为0.72%，与警戒值1.8%的距离为108.28bp。
  • 中证500股息率为1.38，十年期国债收益率-中证500股息率为1.44%，与警戒值3%的距离为155.86bp。

• 大小盘轮动：

  • 上证50与中证500比价从0.800下降至0.796，显示中盘持续强于大盘。
  • 沪深300与国证2000比价从0.543上升至0.546，显示小盘继续全面强于大盘。

总结

本报告指出，当前A股整体估值处于下降趋势，但风险溢价仍保持较高水平，具有投资价值。在行业配置方面，国防军工、采掘、有色、钢铁等板块因PE和ERP处于中性较高配置区间，被建议高配。同时，部分行业如农林牧渔、化工、房地产等PB处于较低百分位，具备较强的配置潜力。整体来看，当前市场估值水平为投资者提供了较好的配置机会，尤其是中盘股和部分高成长性行业。