20211118-申港证券-全市场估值与行业比较观察延续国防军工_新能源_半导体核心赛道配置逻辑_33页_4mb

申港证券全市场估值与行业比较观察总结

核心内容概览

申港证券对北交所和科创板的市场表现及估值水平进行了对比分析，并结合全球主要指数和A股风格指数，评估了当前市场的投资价值。

主要观点

• 北交所开市首日表现强劲，但后续波动较大，整体估值水平相对合理。
• 科创板首批上市企业首日估值偏高，导致其在首年表现不佳。
• 当前A股整体盈利改善，PE持续下修，十年期国债收益率与A股股息率的差值表明投资价值仍具吸引力。
• 大宗商品市场进入技术性熊市，周期行情逐渐接近尾声。
• 全球主要指数估值普遍下降，A股风格指数中成长风格PE处于较高水平，而周期风格PE相对较低。

关键信息

北交所市场表现

• 北交所开市首日有81只股票交易，其中10只为新股，71只为精选层平移股票。
• 新股上市首日平均涨跌幅为199.80%，高于科创板首批公司。
• 上市后第2日和第3日平均涨跌幅分别为-8.15%和-8.99%，弱于Wind全A指数。
• 首日涨势较高的行业为机动车零配件与设备、电气部件与设备、电子设备和仪器。
• 北交所企业估值处于相对合理区间，略低于科创板和创业板。

科创板市场表现

• 科创板首批上市的25家公司首日平均涨跌幅为139.55%，全面跑赢大盘。
• 上市后5日、10日、20日平均涨跌幅分别为10.71%、42.97%、23.56%，远高于Wind全A指数。
• 但上市后1年平均涨跌幅仅为10.82%，落后Wind全A指数29.89%。
• 科创板首日加权平均市盈率为104.75倍，远高于同期其他A股主要指数估值，表明估值偏高。

北交所与科创板估值比较

• 北交所开市首日加权平均市盈率为49.04倍，略低于科创板（59.7倍）和创业板（64.3倍）。
• 北交所首发企业PE为52.28倍，高于新三板平移企业（48.39倍）。
• 北交所专精特新企业PE为53.08倍，高于非专精特新企业（47.68倍）。

成交额与换手率

• 科创板首日成交额高达485亿元，次日缩减至228亿元。
• 北交所首日成交额为95亿元，次日缩减至44.47亿元，第三日进一步降至28亿元。
• 北交所首日换手率为60.18%，上市后2日平均换手率为108.53%。
• 机动车零配件与设备、电气部件与设备、电子设备和仪器等行业换手率较高。

大宗商品市场趋势

• 当前大宗商品市场进入技术性熊市，调整深度与2011年类似，但速度更快。
• PPI同比增速预计下行至8%以下，周期行情接近尾声。
• 大宗商品下行带动周期行业进入长期调整，直至供给侧改革才开始回升。

全球主要指数估值

• 本期全球主要指数PE普遍收跌，万得全A为19.41倍，上证指数为13.45倍，深证成指为28.23倍，创业板指为64.69倍，恒生指数为11.07倍，标普500为26.26倍，纳斯达克为40.26倍，道琼斯指数为25.41倍，日经225为17.05倍。
• 恒生指数PE低于2010年以来的均值+1倍标准差，所处历史百分位为59.70%。
• 标普500PE远高于2010年以来的均值+1倍标准差，所处历史百分位为87.90%。

A股风格指数估值

• 本期A股风格指数PE：金融风格为7.37倍，周期风格为20.78倍，消费风格为34.85倍，成长风格为61.25倍，稳定风格为14.12倍。
• A股风格指数PB：金融风格为2.96倍，周期风格为1.57倍，消费风格为2.96倍，成长风格为2.96倍，稳定风格为1.57倍。

申万一级行业PE与PB四分位

• 本期申万一级行业PE中，食品饮料、休闲服务、综合、电气设备、汽车等板块处于较高历史百分位（90%以上）。
• 化工、钢铁、房地产及与房产开发相关的建筑材料、建筑装饰处于较低历史百分位。
• 申万一级行业PB中，纺织服装、公用事业、机械设备、食品饮料、有色金属、电子、非银金融板块处于较高百分位（90%以上）。
• 建筑装饰、传媒、轻工制造、建筑材料、商业贸易、房地产、交通运输板块处于较低百分位。

申万一级行业PE矩阵

• 本期申万一级行业PE矩阵显示，多个行业处于较高百分位，表明估值偏高。
• 医药生物、家用电器、食品饮料等板块PE处于相对低位。

总结

北交所与科创板的市场表现和估值水平呈现出明显的差异。北交所首日表现强劲，但后续波动较大，整体估值较为合理。相比之下，科创板首批上市企业首日估值偏高，导致其在首年表现不佳。当前A股整体盈利改善，PE持续下修，十年期国债收益率与A股股息率的差值表明投资价值仍具吸引力。大宗商品市场进入技术性熊市，周期行情逐渐接近尾声。全球主要指数估值普遍下降，A股风格指数中成长风格PE处于较高水平，而周期风格PE相对较低。申万一级行业PE和PB数据显示，部分行业估值偏高，部分行业处于低位。整体来看，A股市场在估值和盈利改善方面具备一定吸引力，但需关注行业分化和市场波动。