20210901-申港证券-全市场估值与行业比较观察_高配国防军工_采掘_有色_钢铁_28页_3mb

申港证券全市场估值与行业比较观察总结（2021年9月1日）

核心内容概览

本期（2021年9月1日）申港证券对A股及全球主要指数的PE与PB估值进行了全面分析，指出A股整体估值有所下降，但风险溢价投资价值保持良好。同时，重点分析了申万一级行业的估值变化，并提出了高配建议。

主要观点

1. 全球主要指数PE估值

• A股下跌幅度大于美股：万得全A的PE为19.22，较上期下降4.96%；上证指数PE为13.60，下降4.04%；深证成指PE为26.72，下降3.69%；创业板指PE为55.45，下降3.69%。
• 恒生指数PE下降显著：恒生指数PE为10.91，较上期下降7.92%，所处历史百分位为57.40%。
• 标普500与纳斯达克PE略有上升：标普500PE为27.89，上升0.72%；纳斯达克PE为40.15，上升1.14%，所处历史百分位为90.70%。

2. A股风格指数PE估值

• 多数风格指数PE收涨：金融风格PE为7.416，下降0.59%；周期风格PE为21.039，下降12.67%；消费风格PE为33.455，下降0.77%；成长风格PE为62.809，下降4.59%；稳定风格PE为12.700，上升0.34%。
• 上证50与沪深300PE下降：上证50PE为10.64，下降4.32%，所处历史百分位为61%；沪深300PE为13.06，下降4.53%，所处历史百分位为57%。
• 中证500PE下降：中证500PE为21.30，下降2.19%，所处历史百分位为5%。
• 万得全A（除金融、石化）PE下降：万得全APE为31.43，下降4.67%，所处历史百分位为55%；万得全APB为3.03，下降2.63%，所处历史百分位为73%。

3. 风险溢价（ERP）分析

• 风险溢价整体改善：A股整体盈利改善明显，PE持续下修，十年期国债收益率维持低位，A股风险溢价保持较高配置价值。
• 高配建议行业：
  • 国防军工：ERP为-1.48%，较上期上升0.05%，处于风险溢价中性较高配置区间。
  • 采掘：ERP为3.55%，较上期上升0.18%，处于风险溢价高配置区间。
  • 有色金属：ERP为-0.72%，较上期上升0.14%，处于风险溢价中性较高配置区间。
  • 钢铁：ERP为3.84%，较上期上升0.09%，处于风险溢价中性较高配置区间。
• 低配建议行业：
  • 医药生物：ERP为-0.06%，较上期上升0.01%，处于风险溢价较高配置区间。
  • 白酒：ERP为-0.56%，较上期上升0.04%，仍处于较低配置区间。
  • 半导体：ERP为-1.73%，较上期上升0.06%，配置价值依然较高。

4. 大中盘轮动

• 上证50与中证500比价持续下降：比值从0.800下降至0.796，中盘继续强于大盘。
• 沪深300与国证2000比价小幅上升：比值从0.543上升至0.546，小盘继续全面强于大盘。

5. 股息率与国债收益率对比

• 万得全A股息率上升：本期为1.49%，与上期相比上升0.68%，十年期国债收益率与万得全A股息率的差距扩大至116.70bp。
• 上证50股息率下降：本期为2.71%，与上证50PE差距为0.11%，与警戒值1.1%的差距扩大至98.78bp。
• 沪深300股息率上升：本期为2.11%，与沪深300PE差距为0.72%，与警戒值1.8%的差距扩大至108.28bp。
• 中证500股息率持平：本期为1.38%，与十年期国债收益率的差距为1.44%，与警戒值3%的差距扩大至155.86bp。

关键信息总结

A股整体估值

• PE：万得全A为19.22，下降4.96%；上证指数为13.60，下降4.04%；沪深300为13.06，下降4.53%。
• PB：万得全A为2.03，下降2.35%；上证指数为1.54，下降1.09%；沪深300为1.62，下降2.22%；中证500为2.09，下降0.05%。

申万一级行业PE分析

• 高估值行业：汽车、电气设备、食品饮料、综合、休闲服务板块PE超过75%百分位。
• 低估值行业：房地产、非银金融、传媒、建筑装饰、通信、轻工制造、农林牧渔、电子、医药生物、钢铁、建筑材料、交通运输、公用事业板块PE低于25%百分位。
• PE绝对值最高：国防军工、休闲服务、计算机、建筑材料板块。

申万一级行业PB分析

• 高估值行业：电气设备、休闲服务、化工、电子、食品饮料、有色金属、钢铁板块PB超过75%百分位。
• 低估值行业：银行、房地产、非银金融、建筑装饰、农林牧渔、商业贸易、传媒、通信板块PB低于25%百分位。
• PB绝对值最高：食品饮料、休闲服务、电气设备、家用电器等板块。

高配建议

基于本期估值分析，申港证券建议高配以下行业：

• 国防军工：ERP为-1.48%，处于风险溢价中性较高配置区间。
• 采掘：ERP为3.55%，处于风险溢价高配置区间。
• 有色金属：ERP为-0.72%，处于风险溢价中性较高配置区间。
• 钢铁：ERP为3.84%，处于风险溢价中性较高配置区间。

总结

本期A股整体估值下降，但风险溢价投资价值仍具吸引力。不同行业表现不一，其中国防军工、采掘、有色金属、钢铁等板块估值处于较低水平，具备高配置价值。同时，小盘股表现优于大盘股，整体市场呈现价值投资倾向。建议投资者关注高估值行业，把握市场轮动机会。