20260327-国信证券-大金重工-002487.SZ-在手海外订单充沛_持续推进海风全链条布局_7页_591kb

报告摘要

大金重工 (002487.SZ) 总结

核心内容

大金重工（002487.SZ）在2025年实现了显著的业绩增长和盈利能力提升，全年营收达到61.74亿元，同比增长63.34%；归母净利润为11.03亿元，同比增长132.82%；扣非净利润为10.77亿元，同比增长148.68%。公司毛利率为31.18%，同比提升1.35个百分点；净利率为17.87%，同比提升5.33个百分点。整体来看，公司表现出强劲的增长势头。

主要观点

全年业绩增长显著：2025年公司业绩大幅增长，主要得益于海外业务的强劲表现和盈利能力的提升。
盈利能力增强：净利率和毛利率均实现明显增长，反映出公司在成本控制和产品附加值方面的优化。
海外业务成为增长主力：2025年公司海外收入达到45.97亿元，同比增长165.3%，占总收入的74%；海外毛利占比高达81%，成为公司利润增长的主要来源。
四季度业绩符合预期：尽管四季度营收环比下降10.04%，但整体仍保持增长趋势，毛利率和净利率略有下滑，但仍在合理范围内。
订单储备充足：截至2025年底，公司在手海外订单超过100亿元，预计2026年订单将实现高增长。公司还积极拓展系统服务和自有运输能力，进一步巩固其在海外市场的竞争力。
运输与港口布局深化：公司已建成全球首条超大型浮式基础智能产线，并成功交付首艘甲板运输船KINGONE号，同时与韩国和挪威船东签订外部造船订单，金额合计5.85亿元。公司还完成了丹麦、德国、西班牙等国的码头布局，覆盖波罗的海、北海及大西洋沿岸。
盈利预测上调：基于公司当前的海风、船舶订单和欧洲市场需求，上调了2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为17.83亿元、23.84亿元和28.31亿元，同比增长分别为62%、34%和19%。

关键信息

财务数据概览

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	净利率	股东权益（亿元）	市盈率（PE）	市净率（PB）
2024	37.80	4.74	30%	7%	72.72	98.6	6.42
2025	61.74	11.03	31.18%	17.87%	82.80	42.3	5.64
2026E	81.31	17.83	35%	20%	99.45	26.2	4.70
2027E	113.89	23.84	35%	22%	118.83	19.6	3.93
2028E	130.09	28.31	35%	22%	141.18	16.5	3.31

投资建议

评级：维持“优于大市”评级。
估值：动态PE分别为27倍、20倍和17倍，显示公司估值在逐步下降，但依然具备投资价值。
风险提示：
- 欧洲海风开发不及预期
- 原材料价格上涨
- 行业竞争加剧

行业对比

公司简称	股价	总市值（亿元）	EPS 2024A	EPS 2025E	EPS 2026E	PE 2024A	PE 2025E	PE 2026E	ROE 2024A	投资评级
大金重工	75.50	482	0.74	1.73	2.80	98.6	42.3	26.2	6.5	优于大市
东方电缆	58.45	402	1.47	2.20	3.05	39.8	26.6	19.2	14.7	-
海力风电	81.50	177	0.30	2.39	4.37	271.7	34.1	18.6	1.2	-
天顺风能	10.94	197	0.11	0.05	0.41	99.5	218.8	26.7	2.3	-

财务预测与估值指标

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股收益（元）	0.74	1.73	2.80	3.74	4.44
ROE（%）	7%	14%	20%	22%	22%
毛利率（%）	30%	31%	35%	35%	35%
EBIT Margin（%）	16%	18%	24%	25%	26%
EBITDA Margin（%）	19%	21%	28%	28%	28%
资产负债率（%）	37%	43%	41%	44%	42%

总结

大金重工在2025年表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，尤其是海外业务的贡献显著。公司通过深化运输与港口布局，增强了其在国际市场的竞争力，并在2026年有望实现订单高增长。尽管存在一定的风险因素，如欧洲海风开发不及预期、原材料价格上涨和行业竞争加剧，但公司未来发展前景依然乐观，盈利预测上调，投资建议为“优于大市”。

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