20170814-财富证券-造纸行业深度报告_瓦楞纸箱和溶解浆涨价行情持续_建议关注龙头公司_20页_891kb

造纸行业深度报告总结

核心内容

造纸行业是国家现代化水平和文明程度的重要标志，具有显著的规模效应、资金密集和资源消费特点。其万吨生产能力投资额与钢铁、石油化工相当，是食品工业的3倍，是纺织行业的2.6倍。行业集中度较低，但随着环保政策趋严和供给侧改革的推进，行业集中度有望进一步提升，龙头企业将受益。

主要观点

• 瓦楞纸箱和溶解浆价格上涨：2016年瓦楞纸箱价格涨幅高达90%，溶解浆涨幅达30%。由于原材料价格上涨、环保政策收紧以及供给侧改革，瓦楞纸箱和溶解浆价格短期内难以大幅下跌。
• 环保与供给侧改革推动行业集中度提升：大量中小企业因环保政策和成本上升而停产或限产，龙头企业地位进一步稳固。
• 投资建议：建议关注龙头企业，如晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔等，其在各自细分领域具有较强竞争力，未来有望受益于价格上涨和行业集中度提升。

关键信息

2016年行业数据

• 全国纸及纸板生产量10855万吨，同比增长1.35%
• 消费量10419万吨，同比增长0.65%
• 人均年消费量75千克，2007-2016年生产量年均增长率4.43%，消费量年均增长率4.05%

瓦楞纸箱价格走势

• 2016年初瓦楞原纸价格为2445元/吨，年底涨至4105元/吨，涨幅68%
• 2017年年初涨至4475元/吨，回落至3790元/吨，同比2016年8月涨幅56%
• 价格上涨原因包括原材料废纸涨价、煤炭价格上涨、环保政策趋严及供给侧改革

溶解浆价格走势

• 2016年溶解浆价格从6010元/吨涨至8700元/吨，涨幅45%
• 2017年8月溶解浆价格为7300元/吨
• 未来溶解浆价格有望维持高位，受棉花供需影响，其价格波动空间较小

重点上市公司

• 晨鸣纸业：铜版纸、双胶纸、白卡纸行业前三，2016年营收229亿，净利润20.22亿，预计2017/2018年营收280/356亿，净利27/34亿
• 山鹰纸业：箱板纸和瓦楞纸龙头，2016年营收121亿，净利润3.59亿，预计2017/2018年营收150/180亿，净利15/19亿
• 太阳纸业：双胶纸、溶解浆行业龙头，2016年营收145亿，净利润11.58亿，预计2017/2018年营收190/230亿，净利21/28亿
• 博汇纸业：白卡纸行业龙头，2016年营收78亿，净利润2.14亿，预计2017/2018年营收100/120亿，净利10/14亿
• 中顺洁柔：生活用纸行业第四，2016年营收38亿，净利润2.6亿，预计2017/2018年营收48/58亿，净利3.06/4.59亿

行业趋势

• 瓦楞纸箱和溶解浆价格有望维持高位，利好相关企业
• 生活用纸行业未来增长空间大，人均消费量仍有提升潜力
• 造纸行业集中度提升，龙头企业更具竞争优势

风险提示

• 瓦楞纸箱需求萎缩，价格下跌
• 棉花价格下跌，导致溶解浆价格下跌
• 生活用纸行业竞争加剧

投资评级说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘5%-10%
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上

总结

造纸行业在政策和市场双重推动下，呈现出一定的增长和集中趋势。瓦楞纸箱和溶解浆的价格上涨，将为相关企业带来利好，尤其是龙头企业。建议投资者关注晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔等公司，同时需注意行业风险和政策变化对市场的影响。